年后A股市場(chǎng)震蕩加劇，權(quán)益類基金發(fā)行遇冷，“固收+”扛起基金發(fā)行大旗。不過，多位基金經(jīng)理表示今年“固收+”產(chǎn)品好發(fā)不好做，一季度已經(jīng)調(diào)整“固收+”資產(chǎn)配置布局和投資策略。

“固收+”產(chǎn)品好發(fā)不好做

首尾業(yè)績(jī)相差29%

今年以來，采取“固收+”策略的債類基金又一次扛起發(fā)行大旗。按基金成立日統(tǒng)計(jì)，4月以來新發(fā)基金中股票型基金發(fā)行規(guī)模占比不到10%，混合型基金發(fā)行規(guī)模占比41.90%，其中偏債混合型基金發(fā)行規(guī)模在所有混合型基金中占比近6成。

一邊是營(yíng)銷火熱，另一邊業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，包含偏債混合基金和混合二級(jí)債基在內(nèi)的“固收+”產(chǎn)品共有1534只(A/C份額分開統(tǒng)計(jì))，首尾業(yè)績(jī)相差29個(gè)百分點(diǎn)，有493只基金出現(xiàn)虧損(占比32%)。從回撤情況來看，有70只產(chǎn)品回撤超過10%。

德邦基金固收研究部總經(jīng)理陳雷認(rèn)為，由于不同“固收+”產(chǎn)品的股票倉(cāng)位、風(fēng)格特征各異，在股市回調(diào)過程中受拖累程度也各不相同。

“從主流固收+產(chǎn)品的股債投向來看，當(dāng)前的主要風(fēng)險(xiǎn)可能有兩方面：首先是股票高波動(dòng)帶來的凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)，在此行情下，股票倉(cāng)位較低的固收+產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu);其次，低評(píng)級(jí)債券的估值，甚至違約風(fēng)險(xiǎn)。“不過，貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎，對(duì)于狹義流動(dòng)性有一定支撐，疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，債市可能會(huì)迎來一定的投資機(jī)會(huì)，可以適當(dāng)提高大類資產(chǎn)配置策略的靈活性。”陳雷分析道。

“今年‘固定+’產(chǎn)品好發(fā)不好做。”上海一位中型基金公司“固收+”產(chǎn)品基金經(jīng)理坦言，過去兩年這類產(chǎn)品受歡迎是因?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)連續(xù)大年，固收加一點(diǎn)股票，收益率會(huì)可觀，再疊加打新股也是大年，所以市場(chǎng)對(duì)這一策略特別熱衷。隨著權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整，今年將是“固收+”策略的分化元年，未來這種分化會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

“市場(chǎng)會(huì)用一輪周期的時(shí)間來檢驗(yàn)各個(gè)基金團(tuán)隊(duì)‘固收+’策略的有效性。”上述“固收+”基金經(jīng)理透露，今年還會(huì)有一批“固收+”產(chǎn)品落地，自己的“固收+”策略將會(huì)聚焦在股債打新。“轉(zhuǎn)債、定增可能不會(huì)參與，此外還會(huì)靈活利用一些對(duì)沖工具。”

今年是“固收+”策略

分化元年

在當(dāng)前股市震蕩行情背景下，多位基金經(jīng)理在一季報(bào)中也表示，已調(diào)整“固收+”資產(chǎn)配置布局和投資策略。

嘉實(shí)多利收益基金經(jīng)理羅偉卿、王漢博提到，債券方面，在報(bào)告期內(nèi)維持較短的久期和較低的杠桿水平，適時(shí)進(jìn)行波段操作，所操作債券均為利率品種;權(quán)益方面，出于對(duì)權(quán)益市場(chǎng)整體偏樂觀且具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的判斷，全年基本維持中性偏高倉(cāng)位的操作，以順周期、金融、科技、消費(fèi)中的估值合理的龍頭為主要配置品種;可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位與結(jié)構(gòu)較為靈活，操作品種主要為所屬行業(yè)中已發(fā)轉(zhuǎn)債的龍頭品種，隨著市場(chǎng)變化，逐步由偏股型品種轉(zhuǎn)向平衡。

易方達(dá)裕豐回報(bào)基金經(jīng)理張清華、張雅君一季報(bào)中提到，在報(bào)告期內(nèi)，股票方面，年初權(quán)益資產(chǎn)保持在較高倉(cāng)位，春節(jié)前考慮到市場(chǎng)上漲幅度過大，組合在大量申購(gòu)之后并未積極加倉(cāng)，倉(cāng)位攤薄至中性水平。轉(zhuǎn)債方面，仍以持有大盤轉(zhuǎn)債為主，部分觸發(fā)贖回的個(gè)券轉(zhuǎn)股或賣出，補(bǔ)倉(cāng)部分新券和低價(jià)券，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位小幅被動(dòng)下降。債券方面，組合在一季度仍維持偏低的久期水平，杠桿隨申購(gòu)有所下降。

西部利得穩(wěn)健雙利基金經(jīng)理林靜、韓麗楠一季報(bào)中提到，債券投資上主要配置了流動(dòng)性較好的短久期利率債和可轉(zhuǎn)債，配置上兼顧流動(dòng)性和收益性。可轉(zhuǎn)債配置上以受益于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、盈利增速和估值水平相匹配的輕工、有色和新能源等板塊為主。報(bào)告期內(nèi)權(quán)益重點(diǎn)配置了大消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)。