5月20日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.85%，5年期以上品種報(bào)4.65%，兩項(xiàng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率均連續(xù)13個(gè)月保持不變。

LPR繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，符合市場(chǎng)預(yù)期。光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華表示，這主要是因?yàn)榻诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本符合預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求保持旺盛，信貸利率水平合理，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持;另外，由于部分銀行補(bǔ)充資本壓力仍較大，也在一定程度上降低了部分銀行下調(diào)信貸利率的動(dòng)力。

5月17日，央行續(xù)做1年期MLF，招標(biāo)利率為2.95%，與上月持平。這意味著，5月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。周茂華表示，央行繼續(xù)保持MLF利率不變，釋放貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭的信號(hào)。

在影響LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的銀行邊際資金成本方面，3月份以來(lái)，以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率穩(wěn)中略降，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率小幅下行，結(jié)構(gòu)性存款到期收益率基本持平。而根據(jù)融360提供的數(shù)據(jù)，近半年來(lái)，銀行定期存款利率整體有所上升。綜合以上情況來(lái)看，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，近期銀行平均邊際資金成本基本穩(wěn)定，報(bào)價(jià)行缺乏上調(diào)或下調(diào)5月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

“在我國(guó)當(dāng)前的利率體系中，LPR報(bào)價(jià)屬于市場(chǎng)利率范疇，但無(wú)疑具有很強(qiáng)的政策信號(hào)意義。”王青表示，年初以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)持續(xù)不動(dòng)，很大程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)修復(fù)期貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭的基調(diào)。一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)處在較快推進(jìn)的軌道，宏觀政策更加注重在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間保持平衡;另一方面，4月份宏觀數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍存在較為明顯的不平衡、不穩(wěn)固特征，表現(xiàn)為外需強(qiáng)勁而內(nèi)需修復(fù)相對(duì)較緩，內(nèi)需中居民消費(fèi)仍受制約，投資增長(zhǎng)后勁不足，而且中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)仍存在一些困難，穩(wěn)就業(yè)壓力較大。由此判斷，當(dāng)前階段貨幣金融環(huán)境需要保持整體穩(wěn)定，不具備大幅放寬或收緊的條件。

近期，全球通脹抬頭和大宗商品價(jià)格大漲現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注和擔(dān)憂，4月份，我國(guó)PPI同比沖高至6.8%，并帶動(dòng)CPI同比小幅上行。央行在5月11日發(fā)布的《2021年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，近期國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲是階段性供求“錯(cuò)位”的表現(xiàn)，加上去年同期低基數(shù)以及PPI數(shù)據(jù)本身具有高波動(dòng)性的特點(diǎn)，共同導(dǎo)致近期工業(yè)品價(jià)格同比偏高。報(bào)告判斷，這些因素“可能在今年二三季度階段性推高我國(guó)PPI漲幅，但輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)總體可控”。另外，近年來(lái)，我國(guó)PPI向CPI的傳導(dǎo)關(guān)系明顯減弱，國(guó)際大宗商品價(jià)格起伏波動(dòng)對(duì)我國(guó)CPI走勢(shì)的影響也相應(yīng)較小，加之今年豬肉價(jià)格總體趨于下行，國(guó)內(nèi)民生商品供應(yīng)充足，初步預(yù)計(jì)今年CPI漲幅較為溫和。

由此，基于央行對(duì)工業(yè)品價(jià)格上漲具有“階段性”特征以及今年CPI漲幅將較為溫和的判斷，王青認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣政策為此大幅收緊的可能性基本可以排除，政策利率作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定。在報(bào)價(jià)加點(diǎn)方面，在短期和中期市場(chǎng)利率大體圍繞相應(yīng)政策利率上下波動(dòng)的預(yù)期下，未來(lái)銀行平均邊際資金成本上行壓力可控。由此，報(bào)價(jià)行上調(diào)1年期LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的可能性較小。這樣來(lái)看，接下來(lái)一段時(shí)間主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR報(bào)價(jià)大概率會(huì)保持穩(wěn)定。

光大證券首席固定收益分析師張旭強(qiáng)調(diào)，LPR的運(yùn)行具有方向性，很難因?yàn)槟承┒唐谝蛩刈兓较颍駝t可能給貸款融資市場(chǎng)帶來(lái)不必要的擾動(dòng)。

對(duì)于下一步的工作，央行在上述報(bào)告中表示，“繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利率的潛力，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。”王青認(rèn)為，這里的“實(shí)際貸款利率”指的是企業(yè)在獲得貸款過(guò)程中付出的全部成本之和，既包括企業(yè)支付的貸款利率，也包括各項(xiàng)收費(fèi)及其他貸款成本。預(yù)計(jì)接下來(lái)監(jiān)管層或?qū)⒁龑?dǎo)銀行各類(lèi)貸款收費(fèi)不反彈，并進(jìn)一步挖掘融資擔(dān)保等相關(guān)環(huán)節(jié)和其他渠道成本下調(diào)潛力，進(jìn)而降低企業(yè)綜合融資成本。

對(duì)此，周茂華建議，深化利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將LPR內(nèi)嵌至銀行內(nèi)部FTP中，挖掘降低實(shí)體融資成本的潛力;優(yōu)化國(guó)內(nèi)存款市場(chǎng)監(jiān)管，避免高息攬儲(chǔ)等，未來(lái)多層次銀行體系需要更多通過(guò)提升服務(wù)質(zhì)量方式來(lái)提升負(fù)債能力;多渠道拓寬中小銀行補(bǔ)充資本渠道。

王青判斷，在今年“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性政策下，未來(lái)房地產(chǎn)信貸環(huán)境繼續(xù)保持“嚴(yán)”和“緊”，而政策重點(diǎn)支持的科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展及小微企業(yè)貸款利率有望穩(wěn)中有降。周茂華表示，今年貨幣政策需要平衡經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、防風(fēng)險(xiǎn)和促改革，在確保宏觀杠桿率穩(wěn)定的情況下，提升政策質(zhì)效，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)短板弱項(xiàng)和重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度，釋放微觀主體活力。