近年來，隨著一些險企的風險暴露，業界對于負債端過于激進的險企紛紛表示擔憂，因為過于激進的產品往往也意味著較大的現金流風險，以及激進的資產配置，資產端順風順水之時，固然收益可觀，資產端一旦陷入逆境，則會對險企形成巨大殺傷力。

(資料圖)

百年人壽2022年的表現一定程度上印證了人們的這種憂慮。根據償付能力報告，2022年百年人壽虧損27.09億元，凈資產由2021年4季度末的81.66億元降至2022年4季度末的3.23億元，一年縮水96%，風險綜合評級也降為C級，成為所謂“償付能力不達標險企”。

分析直接原因，無外乎產品激進、投資巨虧，以及可能存在的“人禍”；剖析根本原因，則又繞不開公司治理問題。

百年人壽在償付能力報告中承認公司正在根據監管要求積極推進公司治理相關問題整改工作，同時表態，“持續改善公司風險管理薄弱環節，提升公司治理水平”。

這或許也標志著，伴隨部分險企風險處置工作進入尾聲，另外一些險企的風險處置工作已經開始提上日程。

01

百年人壽2022年巨虧27億，凈資產大幅縮水，償付能力不達標，董事長、總裁雙雙空缺

據百年人壽披露的償付能力報告，2022年百年人壽業績遭遇“滑鐵盧”，凈虧損竟高達27.1億元。

這也是萬達集團加入以來，百年人壽的首次虧損。成立前五年，百年人壽合計虧損高達16.94億元，直到2014年，萬達集團收購國電電力(600795)和遼寧時代萬恒(600241)所持百年人壽11.55%股權，一舉成為百年人壽第一大股東，在此后百年人壽才開始扭虧為盈。

年報顯示，2015年至2021年，百年人壽的凈利潤分別為0.32億元、2.07億元、3.51億元、6.97億元、2.23億元、8.02億元和5.88億元。

在巨虧的同時，百年人壽凈資產更是暴跌至驚人的3.22億元，而2021年末，百年人壽凈資產還有81.66億元。

分季度來看，百年人壽凈資產在2022年年初尚為81.66億元，但是第一個季度結束后直接“腰斬”，在第二個季度末出現小幅反彈，但到第三季度末和第四季度末，基本都是斷崖式縮減。

2021年第四季度末，百年人壽凈資產為81.66億元

2022年第一季度末，百年人壽凈資產為44.04億元

2022年第二季度末，百年人壽凈資產為49.58億元

2022年第三季度末，百年人壽凈資產為19.41億元

2022年第四季度末，百年人壽凈資產為3.23億元

繼中融人壽資不抵債后，百年人壽距離第二家資不抵債險企僅有一步之遙。

在償付能力方面，2022年4季度，百年人壽綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率分別為116.38%、77.16%，較2021年4季度末分別下滑了21.2、50.43個百分點，成為監管重點核查對象，風險綜合評級已連續兩季度被評為C類，未能滿足監管要求，為償付能力不達標險企。

更值得關注的是，面對如此慘淡的業績，百年人壽董事長和總經理卻雙雙空缺。據公司官網顯示，目前管理層僅剩下6人。

百年人壽自成立以來，董事長一職曾長期由何勇生擔任， 直到2021年2月，百年人壽才公告稱何勇生不再擔任公司董事長。在何勇生離任5個月后，單勇也辭去百年人壽總裁職務。

這之后，百年人壽董事會宣布將由來自萬達集團的劉朝暉擔任董事長一職，不過，2023年初，百年人壽董事長人選再次發生調整，改由原浦發銀行(600000)副行長王新浩擔任。

公開資料顯示，王新浩出生于1967年，本科畢業于大連理工大學，1989年至1994年期間，還曾先后擔任母校管理學院輔導員、團委書記、管理學院市場學教研室講師等職務。

1994年，王新浩進入銀行業，在光大銀行(601818)大連分行任職；任職6年后，王新浩跳槽到浦發銀行，先后擔任浦發銀行大連分行行長，上海分行行長兼上海自貿區分行行長等職務；2016年，王新浩正式出任浦發銀行副行長，2019年又開始兼任財務總監，于2023年1月，辭任浦發銀行副行長、財務總監職務。

王新浩在大連金融業任職多年，此次重回大連，出任百年人壽新一任董事長，坊間普遍認為主要是當地監管部門促成的，其主要任務就是幫助百年人壽化解風險，度過難關。

百年人壽新任總經理人選也相當曲折，在單勇離任后，先是由副總裁孫曉紅擔任公司臨時負責人，5月后，又宣布于衛紅接替孫曉紅擔任公司臨時負責人。從履歷看，于衛紅曾任華夏人壽總經理助理，工銀安盛人壽上海分公司總經理；2017年-2021年任職君康人壽副總裁、總裁等職務。

截至目前，無論是王新浩，還是于衛紅，二人在百年人壽的任職資格都尚未獲得監管部門的正式批復，更給風雨飄搖中的百年人壽增添一絲不確定性。

02

負債端長期激進，疊加資產端股債雙殺，百年人壽困局非一日之寒

和不少中小公司類似，為保持產品競爭力，百年人壽在產品端保持了較為激進的設計理念，網銷渠道、銀保渠道等更成為其發力的主要方向。

從年報看，近年來最熱銷的5款產品中，毫無例外都是儲蓄型產品，且其中包含大量的躉交產品：2014年，百年人壽保費收入前5的保險產品為3款兩全保險和2款年金保險；2015年，為3款年金保險及1款兩全保險；2016年，5款均為年金險；2017年，4款年金險及1款兩全保險；2018年，3款年金險和1款兩全保險及1款養老年金；2019年，2款年金險和2款兩全保險及1款養老年金；2020年，為3款增額終身壽險和兩全保險、養老年金各1款，2021年則與2020年銷售產品相同。

激進的產品設計讓百年人壽保持了業務規模的快速上升態勢，2017-2021年，其保費收入分別為281.4億元、364.2億元、452.3億元、530.8億元、558.8億元，直到2022年，全行業承壓的情況下，其才出現了保費的負增長，降至529億元。

但激進的產品擴張策略帶來的副作用也是顯而易見的。償付能力報告顯示，百年人壽2022年綜合退保率高達9.64%，其中，僅一款熱銷產品退保金額就高達百億元。具體來看：

百年利年金保險，年度退保規模達到99.19億元；

百年附加鉆石賬戶年金保險（萬能型），年度退保規模達33.71億元；

百年盈年金保險，年度退保規模達28.66億元；

百年乾享金生養老年金保險，年度退保規模達27.52億元。

上述4款產品的退保金額合計達到189億元。其中，百年盈年度退保率高達76.09%，百年利年度退保率更高達68.12%。

高企的退保率加重了百年人壽的集中兌付風險，以及現金流出壓力，這同時也對其資產端提出了更高要求，且由于躉交儲蓄類產品占比過高，其資產須大量配置在流動性更強的權益類資產方面。

遺憾的是，2022年的股債雙殺，給整個保險行業資產端都造成了巨大的負面影響，百年人壽也未能例外，其償付能力報告顯示，2022年，其凈資產收益率為-64.94%，總資產收益率為-1.11%，投資收益率3.98%，綜合投資收益率2.05%。

負債端退保率高企，投資端又出現失利，這雙雙加劇了百年人壽的流動性壓力。

前不久，聯合資信曾披露百年人壽債券跟蹤報告稱，截至2022年9月末，百年人壽權益類投資賬面浮虧較大，同時固定收益類投資違約規模較大且減值準備計提力度不足，為此，聯合資信將百年人壽列入負面觀察名單。

如今來看，百年人壽出現這樣的結果或既有“天災”的成分（股債雙殺），又難以排除人禍的成分。據媒體報道，2023年元旦，百年人壽副總裁、百年保險資管董事長莊粵珉因涉嫌違法犯罪，被遼寧省撫順市監察委留置，事由或源于百年人壽投資端的巨額潛在虧損。

03

暴露公司治理問題，百年人壽風險處置提速，稱將持續改善公司風險管理薄弱環節

激進的負債端，承壓的資產端，股債雙殺的“天災”疊加有可能的“人禍”，成了推動百年人壽發展形勢在2022年“急轉直下”的直接原因。

此前，無論是監管還是業界，均對激進險企保持高度關注，積極倡導行業轉型發展，然而現實的發展壓力之下，不少險企仍舊難以從過去的慣性中徹底擺脫出來，而百年人壽不幸被言中。

與此前的問題險企多為實控人所控股不同，百年人壽是一家看起來股權相當分散的險企——目前，共有17家股東，除萬達集團持股11.55%外，還有7家股東并列成為第二大股東，均持股10.26%——即便如此，其公司治理層面也仍暴露出了不少問題。

一方面是大股東股權轉讓遲遲沒有下文。大股東萬達集團曾多次嘗試轉讓百年人壽股權，2018年、2019年，綠城中國、中國奧園2家房地產企業也曾先后表態欲收購百年人壽，但最后都宣布終止收購；到2019年末，“銀泰系”通過旗下公司中國聯合實業與萬達簽訂了框架協議，但截至目前，該筆股權轉讓也未能成功獲批。

另一方面是大多數股東都對所持百年人壽股權進行了質押。目前，已有10家股東持股狀態處于被質押或被凍結狀態，質押比例合計超過70%。其中，萬達集團、新光控股集團、大連城市建設集團、科瑞集團等主要股東已將全部股權進行質押。

過高的股東股權質押、凍結比例，給百年人壽股權結構帶來極大不確定性，未來可能會出現控股權轉移的問題，對公司的治理架構、戰略規劃等方面造成不利影響。

有意思的是，2023年3月14日，根據裁判文書網公布一起民事裁定書顯示，2019年12月，大連萬達集團與中國聯合實業簽訂《股份轉讓協議》。協議約定萬達集團將持有百年人壽9億股轉讓給聯合實業公司，聯合實業公司向萬達公司支付27.18億。

上述股份轉讓款支付后，萬達公司無償占用至今但始終沒有將標的股份轉讓至聯合實業公司名下，據此，聯合實業公司依據《股份轉讓協議》中約定的仲裁條款，以萬達集團為被申請人向北京仲裁委員會申請仲裁，北京仲裁委員會于2022年11月4日予以受理，目前該案尚未開庭審理。

此外，在2020年前后，百年人壽多個股東已經將約19億股質押給了中國聯合實業及其關聯公司。

如今的百年人壽，由于風險綜合評級降至C級，已經是所謂的“償付能力不達標”險企，其在業務、投資等方面都會面臨一系列的限制，當務之急就是化解風險，提升償付能力水平，并從根本上解決長期以來困擾公司發展的公司治理問題。

對此，在償付能力報告中，百年人壽做出表態，“公司正在根據監管要求積極推進公司治理相關問題整改工作，持續改善公司風險管理薄弱環節，提升公司治理水平”。

據悉，地方政府以及監管部門正在百年人壽的風險處置中發揮更重要作用。2022年，市場甚至有消息稱，當地政府有意通過地方國資接盤百年人壽部分股權，新的擬任董事長王新浩的出現，也被視為當地國資將更深度介入的標志之一，不過目前該消息尚未被證實。

2022年，伴隨部分險企風險處置工作進入尾聲，另外一些險企的風險處置工作開始提上日程，而這或許才是行業徹底擺脫激進慣性，徹底轉型升級的開始。

< END >

本文首發于微信公眾號：慧保天下。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。