卓創資訊生豬課題分析師李素杰

(資料圖)

【導語】商品價格多數由供需格局決定，但因生豬屠宰量多數時間由生豬出欄量決定，屬于供應端衍生指標，因此生豬市場價格多由供應端占主導，且供應平衡點對研究生豬市場至關重要。卓創資訊發現生豬理論月度供應平衡點為5649.1萬頭，供應偏離度對豬價的影響系數基本維持在4個單位以內，預計6月份生豬價格或小幅上漲。

1．生豬價格由供應端主導驅動

卓創資訊以2017-2023年樣本企業生豬出欄量及農業農村部定點屠宰量數據，作為生豬市場的供應和需求端代理指標構建供需比，其比值與豬價的相關性系數為-0.29，負相關水平不具有統計學意義，表明生豬市場供需比并不能從完全意義上判斷生豬價格走勢。從行業邏輯出發，一方面是由于屠宰量作為生豬需求指標，一定程度上是由生豬出欄量基數決定，其實是供應端的衍生指標；另一方面是生豬價格變化由供應端占主導驅動，豬肉作為剛需產品，需求端波動幅度遠小于供應端。因此生豬供應相對需求而言，其應存在合理平衡點，供應量的變化幅度是影響生豬價格變動的關鍵因素。（注：出欄量及屠宰量均屬于月度數據，供需比=出欄量/屠宰量）

2．生豬理論月度供應平衡點為5649.1萬頭

據卓創資訊數據分析，生豬價格與出欄量的相關性系數為-0.86，屬于高度負相關關系。且近年二次育肥的月度生豬需求量占當月生豬出欄總量的比重均在20%以下，所以研究長周期全國維度的月度數據可以忽略不計。因此我們引入供應平衡點這個概念，來判斷供應平衡點范圍內生豬價格波動情況。圖3直方圖顯示，豬價環比波動5%以內，月度生豬出欄量中5381.7萬-5801.7萬頭占比最大，取其平均值5649.1萬頭作為生豬月度供應平衡點。（注：為保證準確度已將2019-2020年數據剔除，5%選取標準是以5個單位幅度中占比最高達40%）

3．供應偏離度對豬價的影響系數基本維持在4個單位以內

為了進一步研究出欄量變化幅度對生豬價格的影響程度，我們引入供應偏離度來反映供應變化對生豬價格的反應程度，其中偏離度基數則為供應平衡點。因價格與出欄量之間存在兩種不同方向的變化，但多數時間是價格隨著出欄量增多而下跌，或者是價格隨著出欄量減少而上漲，因此取量價反向部分。根據圖4顯示，供應偏離度對豬價的影響范圍在10%以內。近五年中，供應偏離度為正值時，每增加1單位，生豬價格平均降幅為2.77單位；而供應偏離度為負值時，每下降1單位，生豬價格平均漲幅為1.52單位。綜合來看，量價反向的情況下，若不考慮其他因素的影響，供應偏離度對生豬價格的影響系數基本維持在4個單位以內。（注：供應偏離度=供應量/平衡點-1）

4．供應主導下，6月生豬價格或小幅回暖

卓創資訊監測能繁母豬及生豬存欄量數據顯示，6月份生豬理論出欄量或小幅增加。但基于冬季生豬常規疫病影響，中小養殖場及散戶生豬存欄略有損失，間接導致6月份局部區域散戶出欄量減少，綜合評估6月份生豬出欄量5523.6萬頭，供應偏離度為-2.22%。根據供應偏離度對生豬價格的影響系數基本維持在4個單位以內這一結論，預計6月份生豬價格或漲至14.5-15.0元/公斤。

綜上所述，生豬價格主要由供應端主導驅動，且根據長周期數據監測，生豬理論月均供應平衡點為5649.1萬頭，供應量、供應平衡點變化方向與幅度影響生豬價格變動方向與波動區間，但供應偏離度對豬價的影響系數基本維持在4個單位以內。因此在供應主導下，6月份生豬出欄量或小幅減少，生豬價格或高于5月份。