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投資要點：

2023 年4 月，食品飲料板塊延續上月跌勢，且跌幅進一步拉大。當月，白酒板塊大幅下跌，拖累了食品飲料板塊的整體表現。4 月初，春糖大會如期舉行，會上專家和經銷商關于白酒市場提出了偏悲觀的看法，引發了白酒板塊當月大幅下跌。開年以來，食品飲料板塊的表現弱于市場，投資者對于消費復蘇持有質疑態度是其主要原因。此外，4 月通脹數據持續走低，放大了板塊向下的勢能。

經過4 月的下跌，食品飲料板塊的估值進一步下沉。截至4 月30 日，板塊估值較2020 年高點已經下降38.4%，較2022 年12 月的高點下降13.92%，目前低于2015 年以來的均值水平。

4 月，食品飲料板塊個股的下跌面持續擴大，板塊賺錢效應較差。前期市場表現較弱的個股上漲，而板塊的核心標的本期紛紛回調。市場情緒最后落至個股的補漲上，意味著此輪板塊的調整即將結束。

從近30 日內機構對上市公司的業績預測情況來看，多數食品飲料上市公司的業績有望在未來三年保持持續較高的增長水平。總體來看，除21.95%的上市公司外，58.54%的上市公司在公布定期報告后，所獲機構的盈利預測或較之前持平，或有一定幅度的調升。

2023 年1 至3 月，國內肉制品產量進一步收縮，食用油產量大幅增長，乳制品產量增長提振，酒類產量延續收縮態勢。2023 年1 至4 月，國內進口大豆、玉米、小麥等基礎糧食以及植物油的數量同比大幅增長，國內市場的補庫需求旺盛；但是，堅果、魚油、麥芽、牛奶等副產品的進口數量仍處于持續下降的態勢。此外，啤酒進口轉增，葡萄酒進口量進一步收縮。

2023 年4 月，大部分原料價格延續跌勢，如原奶、堅果、面粉、食用油、生豬等；部分原料價格在一季度出現階段性反彈，但4 月份再次回落，如包材和糖蜜。2022 年下半年以來，食品飲料行業的上游要素價格普跌，預計2023年上市公司的經營將顯著成本下降，盈利有望回升。

4 月，全國和地方名酒的市場價格環比繼續下跌，下跌以高檔和次高檔為主；同期，茅臺、郎酒價格上漲。

投資策略：預計二季度食品飲料的市場表現偏于中庸，隨著白酒動銷改善以及三、四季度旺季來臨，食品飲料板塊有望重拾上漲行情。我們認為，社會經濟復蘇的基本邏輯并沒有改變，但是進程會較為緩慢，2023 年食品飲料上市公司的業績將呈現“量增價降，利潤修復”的特征。食品飲料板塊中推薦啤酒、預制菜、烘焙，以及出口型公司。五月份股票投資組合中，啤酒板塊推薦青島啤酒；休閑食品板塊推薦廣州酒家；餐供領域推薦立高食品、味知香、千味央廚和安井食品；出口型上市公司推薦仙樂健康和安琪酵母。

風險提示：居民收入和國內市場消費修復不及預期；海外庫存高企，導致企業出口增長放緩。