回顧2022年的保險股，一道先抑后揚的走勢讓市場在歲末再度提振信心。2022年的前十個月，權益市場波動下行，疊加長端利率震蕩走低，保險板塊整體承壓。但11月以來，負債端邊際改善、政策面向好、長端利率上行等多重利好因素下，保險板塊實現觸底反彈，跑贏大盤。

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事實上，不論外部環境如何變幻，行業自身基本面仍舊是決定股價走勢的重要因素。拆解上市險企基本面來看，部分優質險企已彰顯轉型成效，優先開啟新一輪成長周期，壽險財險持續向高質量轉型邁進，這也解釋了為何保險股在年末大幅回彈，迎來“暖冬”。

人身險改革成效初顯，代理人隊伍量穩質升

近年來，人身險行業開啟改革升級，從“大進大出”的人海戰術轉向打造高素質、高產能的精英隊伍，為客戶提供更優質的銷售服務，真正踐行保障初心。

在此過程中，代理人隊伍清虛增優必不可少。2022年，人力出清持續進行，但多數上市險企代理人的同比降幅均已呈現出邊際收窄趨勢。光大證券(601788)分析師表示，伴隨著新人優增優育，預計2023年人力數量將逐漸企穩。

企穩不易，這背后是各家險企積極展開的改革轉型措施，包括提高招募門檻、采取激勵措施、加強培育等。

目前，多家上市公司已開始實施代理人隊伍分層精細化經營，結合數字化賦能，優化招募系統流程，加快職業化營銷職場升級。如新晉上市險企陽光保險建立了差異化的代理人管理制度，充分考慮了不同類型城市經濟、收入等方面差異，在新人政策和團隊成長方面給予差異化設計，以滿足當地的隊伍招募、留存及成長的需求；還通過科技創新為代理人渠道全面賦能。

從結果來看，行業產能已有所改善，轉型成效正逐步顯現，比如陽光保險招股書數據顯示，2022年上半年陽光人壽核心的活躍代理人數量基本保持穩定，活躍代理人人均產能實現了20%的正增長，進一步體現了代理人提質增效的成果。

光大證券研報表示，“展望2023年，我們認為隨著新人優增優育、人均業績回升推動人均收入提高，代理人留存率將進一步改善，隊伍有望實現量穩質升，帶動壽險板塊在長期承壓環境下迎來筑底回升。”

車險綜改壓力釋放 財險景氣度有望持續

車險作為財險行業第一大險種，2020年9月全國落地實施《關于實施車險綜合改革的指導意見》（簡稱“車險綜改”），開展車險改革，包括優化費率、提升保障水平等方面，2021年行業車險保費在改革壓力下同比呈現短暫的負增長。

但自2021年9月車險改革滿1年以來，壓力逐漸釋放，2022年1-10月累計車險保費增速回升至6.2%；且根據銀保監會披露數據，目前“降價、增保、提質”的階段性目標已基本實現。

財險“老三家”紛紛守住陣地，保費收入持續上漲、綜合成本率有效控制。伴隨著陽光保險的上市，旗下陽光財險亮相市場，也透露出強勁的“后生”實力。據悉，此前商車綜改后，行業整體賠付率上升，但得益于陽光保險出色的業務品質管理能力和精細化的成本管控能力，以及陽光財險巧用科技賦能，將傳統車險定價模型融合人工智能、大數據技術升級形成“車險智能生命表”管理體系，陽光財險賠付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，費用率也持續下降，今年上半年達到34.5%。2022年上半年陽光財險的綜合成本率為98.8%。

另外，財險公司也在近年來不斷調整業務結構，非車險業務維持穩健增長。據公開數據，行業內財險公司非車險業務占比由2012年的27.6%提升至2021年的43.2%，2022年1-10月累計非車險保費占比再次升至47.0%。

種種亮眼表現振奮市場，也勾勒出財險行業逆勢回升的姿態，機構紛紛看好后市發展。

研報指出，展望2023年，財險景氣度將延續，車險與非車業務有望保持較好增長態勢，形成“雙輪驅動”，未來可主要關注各險企經營質效持續優化帶來的長期穩健業績及盈利韌性，而非短期外部干擾形成的賠付波動，預計龍頭險企在規模效應下費用率有望進一步降低，維持COR水平。