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投資要點

吉祥航空發布年度報告：2022 年分別實現營業收入和歸母凈利潤82.1 億元和-41.5億元，同比增長分別為-30.2%和-769.1%。

多重因素導致虧損：2022 年內持續新冠疫情導致市場需求受阻，航油價格攀升、匯兌損失疊加其他剛性支出，進一步加劇了公司成本費用支出。公司2022 年主營成本同比下降4.9%，小于收入降幅；主營業務毛利率為-37.5%，同比下降36.7 個百分點。

疫情影響多項經營指標：2022 年公司實現ASK232.0 億人公里，同比增長-35.4%,其中占比超過90%的國內航線ASK 較2021 年同期下降35.6%；實現RPK156.2億人公里，同比增長-42.5%；綜合客座率為67.3%，較2021 年下降8.3 個百分點；2022 年公司飛機利用率為5.22 小時，同比減少3.13 小時。

匯兌損益大幅影響歸母凈利：受匯率影響，2022 年錄得10.6 億元匯兌損益，較2021 年增加12 億元（2021 年為-2.2 億元）。匯兌損益虧損金額接近歸母凈利虧損幅度的25%，影響幅度較大。不過該項虧損為一次性計提，不影響公司在供求錯配周期中釋放業績。

受益于優質航線較多，2023 年1-3 月經營數據表現良好：2023 年3 月，吉祥航空實現ASK38.6 億人公里、RPK33.4 億人公里、客座率分別為81.8% ，相較2019年恢復率分別為118.0%、111.9%和94.9%，在各個航空公司中表現亮眼。

盈利預測和評級：我們預測公司2023 年至2025 年每股收益分別為0.54、1.40 和1.50 元，對應當前股價PE 估值分別為35.3、13.6 和12.7 倍。我們看好2023 年工商旅客航線比例極高的特征，維持買入-A 建議。

風險提示：暑運低于預期、國際航線恢復低于預期。