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太平洋證券股份有限公司劉國清,崔文娟近期對杰普特進行研究并發布了研究報告《盈利能力提升，新能源+模組檢測+被動元器件打開成長空間》，本報告對杰普特給出買入評級，當前股價為55.43元。

杰普特(688025)
事件：公司發布2023年一季報，實現營業收入2.97億元，同比增長6.78%，實現歸母凈利潤0.3億元，同比增長24.44%，實現扣非后歸母凈利潤0.27億元，同比增長38.73%。
盈利能力提升，業務基本盤牢固。受益收縮虧損的激光切割應用的連續光激光器業務，單季度看，2022Q4/2023Q1毛利率分別達40.48%/36.48%，分別同比+2.01/+4.08pcts。此外，從季度營收來看，2022Q4/2023Q1營收分別同比+10.06%/+6.78%，凸顯公司作為MOPA脈沖光纖激光器龍頭，擁有MOPA光纖/連續光光纖/固體/半導體激光器等系列產品，激光器下游應用場景不斷拓寬，向車載玻璃激光加工、新能源等新領域延伸。此外，公司與A客戶等頭部消費電子企業以及國巨股份等被動元器件廠商合作關系穩固，構筑了較寬護城河。
23年新能源業務有望快速放量。光伏端，據公司官微公眾號消息，近期中標協鑫光電百兆瓦鈣鈦礦光伏電池量產線激光劃線全套設備，具有里程碑意義，當前鈣鈦礦電池產業化進程正不斷加速，公司有望深度受益；鋰電端，公司提供的鋰電激光加工解決方案在行業頭部客戶現場驗證效果良好，已取得批量訂單，有望持續推進相關領域的國產替代，23年來自鋰電收入有望快速增長。
光學模組檢測布局VR/AR、VCSEL以及攝像頭三大方向。VR/AR檢測端，已于去年完成交付，現公司正對接客戶第二代產品的檢測需求；VCSEL模組檢測端，公司為客戶提供的第二代VCSEL模組檢測設備已完成小批量交付與驗收，其根據客戶定制化需求完成了檢測效率及良率的提升，為后續客戶大批量全檢需求提供了技術方面的可能性；攝像頭檢測端，其是公司新拓展的重點項目，結合了光學檢測及自動光學校準技術，未來公司將持續配合客戶優化檢測解決方案。
拓品類+國產替代，被動元器件業務長期成長空間廣闊。除公司原有拳頭產品激光調阻機外，2022年公司陸續推出了電感繞線機、電感剝漆機、六面檢測機與測包機等，以上設備在客戶現場驗證均取得較高評價，在客戶降產能、清庫存的背景下新品類設備獲得部分小批量訂單。我們認為考慮到新推出產品較原有激光調阻機市場更為廣闊，未來有望隨著被動元器件行業景氣度回升以及國產替代的推進，該項業務將更上一層樓。
盈利預測與投資建議：預計2023年-2025年公司營業收入分別為15.56、21.83、27.29億元，歸母凈利潤分別為1.64、2.64、3.63億元，對應PE33/21/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：新產品推廣不及預期，新能源、XR等下游行業需求不及預期，相關產品國產替代推進不及預期，同業競爭格局惡化，限售股解禁風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券余偉民研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.41%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.63億，根據現價換算的預測PE為33.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為55.58。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，杰普特（688025）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）