本報記者 劉 琪

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作為債券市場跨境投融資工具之一，熊貓債已成為優化人民幣跨境循環、穩妥推進人民幣國際化進程的重要渠道。日前，中國人民銀行對今年下半年重點工作做出部署，其中在“穩步提升人民幣國際化水平”方面強調“支持境外主體發行‘熊貓債’”。

《證券日報》記者通過Wind數據統計，以債券起息日計，截至8月2日，今年以來，熊貓債發行總計35只，金額合計566億元。雖然發行規模較去年同期有所收縮，但是亮點紛呈。

中誠信國際業務評級總監兼國際業務部總經理張婷婷在接受《證券日報》記者采訪時表示，當前，熊貓債市場規模占債券市場的比例較低，但有巨大發展空間。隨著熊貓債發行準入的進一步優化，熊貓債市場的不斷擴容有利于推動人民幣國際化。

年內共發行35只熊貓債

所謂熊貓債，是指注冊地在境外的發行人在境內發行的以人民幣等貨幣計價的債券。據統計，以債券起息日計，截至8月2日，今年以來熊貓債發行總額合計566億元，涉及發行主體共17家，發行債券總計35只，分別較去年同期減少12.88%、15%和20.45%，總體發行規模有一定收縮。

分發行場所來看，截至8月2日，今年以來，銀行間市場熊貓債發行總量為546億元，同比提升5.88%；同期，交易所市場熊貓債發行總量為20億元，同比下降85.07%。對于兩個市場同比發行規模的一升一降，張婷婷表示，這主要是部分發行人從交易所市場轉至銀行間市場發行熊貓債所致。

雖然今年以來熊貓債發行規模不及去年同期，但也不乏亮點。比如，5月18日，金磚國家新開發銀行在銀行間債券市場成功發行一筆熊貓債，債券規模70億元人民幣，期限3年，票面利率2.70%。這是迄今為止超主權機構在我國銀行間市場發行的最大一筆熊貓債，充分體現了我國債券市場在全球金融市場中的重要性。

另外，全國首單民營企業綠色熊貓債也在今年7月12日成功發行。此次債券系由安踏體育用品有限公司發行、興業銀行牽頭主承銷的綠色中期票據，發行金額5億元、期限3年、票面利率為2.80%，募集資金主要用于安踏集團上?？偛烤G色建筑項目建設。據測算，本期債券募集資金對應的綠色建筑項目完成建設并投入運營后，預計每年可節約能源消耗量554.32噸標準煤，減少二氧化碳排放量1225.04噸，有效提高能源利用率。

銀行間市場為主發行陣地

從以往發行來看，銀行間市場是熊貓債發行的主要陣地。

對此，東方金誠研究發展部分析師叢曉莉對《證券日報》記者表示，近年來，由于銀行間市場對外開放政策出臺步伐較快，發行和資金使用要求持續優化，加上銀行間市場更加雄厚的投資者基礎以及境外機構可通過“債券通”參與銀行間市場的優勢，更容易受到優質國際發行人的理解與認可，因此，銀行間市場已經成為熊貓債的主要發行場所。

值得一提的是，7月26日，銀行間交易商協會發布《關于開展熊貓債注冊發行機制優化試點的通知》（下稱《通知》），從允許更多境外發行人獲得“多品種統一注冊（DFI）”便利、統一境外企業信息披露要求、對特定國際發行人試點“增發機制”、為熊貓債引入常發行計劃等四個方面提高注冊發行效率。

張婷婷認為，《通知》的發布進一步便利境外熊貓債的注冊發行流程，也有利于熊貓債市場發展。對于規模相對小、海外發債相對不活躍的主體，發行熊貓債的流程將大幅簡化，有利于其嘗試熊貓債市場。對于成熟企業，信息披露內容的簡化則有利于其更頻繁地進行熊貓債發行，增加市場的活躍度。對于國際開發機構和外國政府類機構，試點增發也有助于減少工作流程，增加市場的吸引力。

在境內債券市場加大開放力度過程中，證監會也在持續推動交易所市場熊貓債發行規則制定工作。今年2月份，證監會在答復政協十三屆全國委員會第四次會議第1664號提案時表示，為更好地支持鼓勵境外優質企業到交易所債券市場發行熊貓債券，持續提升交易所債券市場國際化水平，證監會正在抓緊推動交易所債券市場熊貓債發行規則制定工作，對境外機構發行債券的主體范圍、審核備案要求、會計準則適用、中介機構準入以及外匯管理等進行明確。

市場發展空間巨大

據Wind數據顯示，截至8月2日，熊貓債累計發行金額5977.36億元，存量規模2236.46億元，占同期我國債券市場存量規模138.53萬億元的0.16%。

在張婷婷看來，熊貓債市場還有巨大發展空間，發展前景向好。目前，受通貨膨脹高企影響，美國處于加息通道，而中國市場利率呈現穩定態勢，中美10年期國債利差持續處于低位，近期出現了倒掛的情況。在這種背景下，境外企業發行熊貓債能夠享受較低的融資成本。另外，紅籌企業存在離岸回流的趨勢，也能夠促進熊貓債市場擴容。

“在進一步擴大開放范圍和層次的舉措下，境外主體選擇在交易所市場融資的意愿料將提升。同時，銀行間市場在發行端和投資端均持續加大改革和開放力度，國際參與者入市的便利性和規范性穩步改善。伴隨監管層不斷推出新的優化管理措施，銀行間市場高水平開放也將迎來更多境外優質發行人?！眳矔岳蛘f。

站在人民幣國際化角度，張婷婷認為，從發行端來看，作為境外優質客戶人民幣債券融資渠道，熊貓債市場有助于吸引對中國市場具有長期戰略布局的境外發行人。通過建立長期穩定的人民幣融資渠道，不僅有助于外國企業持續拓展中國市場，同時伴隨熊貓債募集資金出境管理的放松，人民幣資金的境外自由使用也將持續推動境外發行人募集人民幣資金的積極性。從投資端來看，近年來監管多措并舉持續對現有境外主體的投資渠道進行優化，特別是“債券通”安排下，境外投資者群體顯著擴充，也有效提高了熊貓債市場的活躍度。純境外主體發行的熊貓債吸引了眾多優質的境外機構投資者參與中國債券市場，也從投資端助力了人民幣的國際化。