本報記者 劉 琪

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降準“靴子”落地。

3月17日，中國人民銀行（下稱“央行”）發布消息，為推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。

本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

民生銀行首席經濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時認為，今年前兩個月，我國主要經濟指標呈現回升向好走勢，但經濟回穩的基礎還不穩固，適時采取降準措施向金融體系釋放長期流動性，有助于降低銀行機構資金成本，引導金融機構進一步加大對實體經濟的支持力度。

預期之外，情理之中

此次降準頗為超出市場預期。今年3月3日，央行行長易綱曾表示，“用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上。”

這一表述讓市場對降準的預期大幅升溫。不過，在央行于3月15日超額續作MLF（中期借貸便利）后，市場又普遍認為短期內降準預期兌現的可能性降低。

紅塔證券首席經濟學家李奇霖對《證券日報》記者表示，“在今年前兩個月金融數據和經濟數據出現好轉之際，央行打出MLF超額續作和降準的組合拳，此舉在市場預期之外。”

對此，李奇霖認為有以下幾方面原因：一是經濟穩增長壓力猶存；二是當前銀行間市場資金運行中樞抬升、資金利率波動加劇；三是當前銀行間市場的流動性存在結構性壓力。為了使信貸增長有一定的持續性，降低信貸投放的波動性，有必要通過降準的方式彌補流動性缺口。

“從近期公布的各項數據來看，我國經濟運行整體向好，但仍處于持續恢復態勢，需要宏觀調控政策持續發力，為實體經濟回暖提供更多助力。今年政府工作報告也提出‘穩健的貨幣政策要精準有力’，再結合易綱的表述來看，此次降準既在市場預期之外，也在情理之中。”中國銀行研究院研究員梁斯對《證券日報》記者表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次降準為全面降準，估計將向銀行體系釋放長期資金5000億元至5300億元，每年為銀行節約成本56億元至60億元。

發揮多方面積極作用

央行在超額續作MLF的同時，通過降準來釋放中長期流動性，無疑有助于緩解資金面緊張態勢。同時，這也將直接增強銀行放貸能力。

“本次降準釋放穩貨幣信號，這將有助于穩定市場預期，為推動經濟回升提供有利的貨幣金融環境。”王青表示，今年以來，信貸市場供需兩旺，推動前兩個月新增信貸強勁增長。本次降準落地后，將在流動性方面直接支持銀行信貸投放，滿足經營主體信貸需求。預計3月份新增信貸有望保持較大規模的同比多增態勢，其中企業貸款將繼續成為多增主力；伴隨樓市逐步企穩，居民消費較快反彈，居民貸款也有望出現回升勢頭。

與此同時，降準能有效降低金融機構資金成本。溫彬稱，近幾個月來，雖然MLF延續加量投放，但價格偏高，不利于降低融資成本。在當前銀行業負債成本承壓、凈息差持續收窄至歷史低位的情況下，央行適時降準，有助于更好地激發實體融資需求，穩經濟、降成本，并有效緩解銀行負債和經營壓力，增強經營穩定性和抗風險能力。

此外，在不少分析人士看來，降準將對房地產市場產生利好。“1月份至2月份房地產銷售、投資、新開工等指標全面改善，但仍為負增長，未來恢復仍存不確定性，房地產市場的穩定仍需政策加力護航。”財信研究院副院長伍超明對《證券日報》記者表示，通過降準來保持流動性合理充裕，有利于滿足房企和居民的合理融資需求。

于資本市場而言，李奇霖認為，此次降準有助于抬升市場的風險偏好，利好股票市場。

短期內降息必要性不高

隨著降準落地，市場普遍認為，短期內降息的可能性進一步降低。

“受人民幣匯率、其他主要經濟體加息空間與節奏的不確定性等因素制約，以及目前經濟形勢向上向好、社會預期穩定、發展信心提振等積極因素不斷積累，短期來看降息的必要性和迫切性不高。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對《證券日報》記者表示。

王青認為，降準落地并不意味著貨幣政策進一步朝著寬松方向調整，短期內實施政策性降息的可能性較小。作為逆周期調節的重要政策工具，降息往往發揮“雪中送炭”作用，無論我國以往的貨幣政策操作還是其他國家的貨幣政策實踐，都極少在經濟進入回升過程后，通過實施降息助力經濟更快上行。因此，在一季度經濟回升勢頭已經確立的背景下，下調政策利率的必要性不高。

央行指出，將“精準有力實施好穩健貨幣政策，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，更好地支持重點領域和薄弱環節，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，著力推動經濟高質量發展”。

國金證券趙偉團隊認為，更好地發揮貨幣政策工具總量和結構的雙重功能下，結構性引導或是未來政策重心。央行在2月份發布的《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》也明確強調，“加大宏觀政策調控力度”“穩健的貨幣政策要精準有力”，或指向穩增長財政加力、貨幣配合，更加側重結構性引導。

“本次降準在推動銀行繼續以較低成本向市場主體提供更多信貸支持的同時，也釋放了引導經濟較快回升的明確信號。這意味著在當前物價形勢穩定的背景下，宏觀政策的主要目標是推動GDP增速較快反彈。”王青表示，本次降準還表明，在通脹穩定的背景下，我國貨幣政策有充分條件保持獨立性。