2022年3月18日午間，中國平安(601318)（601318.SH）舉辦了線上業(yè)績發(fā)布會。中國平安董事長馬明哲攜一眾高管出席，直面并回應(yīng)媒體關(guān)注的熱點(diǎn)問題。

從2021年年報(bào)數(shù)據(jù)看，2021年，中國平安實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營運(yùn)利潤1479.61億元，同比增長6.1%；營運(yùn)ROE達(dá)18.9%；歸屬于母公司股東的凈利潤1016.18億元，同比下降29.0%。此外頗受市場關(guān)注的股東回報(bào)方面，平安在2021年向股東派發(fā)全年股息每股現(xiàn)金人民幣2.38元，同比增長8.2%，已為連續(xù)十年提升現(xiàn)金分紅。

高管層三個關(guān)鍵詞自評2021年度業(yè)績

對于2021年的整體業(yè)績表現(xiàn)，中國平安聯(lián)席CEO兼首席財(cái)務(wù)官姚波在業(yè)績發(fā)布會上回答21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問時表示，用三個關(guān)鍵詞評價2021年平安的整體業(yè)績——穩(wěn)健增長、持續(xù)回報(bào)和改革創(chuàng)新。

姚波指出，在穩(wěn)健增長方面可以看到，面對2021年外部環(huán)境挑戰(zhàn)，平安在綜合金融深度布局和數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的競爭力提升之下，營運(yùn)利潤實(shí)現(xiàn)6.1%的正增長，在客戶進(jìn)展方面業(yè)績也持續(xù)提升，個人客戶數(shù)超2.27億，有多個合同的個人客戶占比提升到39.3%，客均合同數(shù)與客均利潤也有提升，整體實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)健增長。

第二，持續(xù)回報(bào)體現(xiàn)在兩方面，一是股東分紅持續(xù)提升，2021年平安向股東派發(fā)股息每股現(xiàn)金人民幣2.38元，同比增長8.2%；二是積極履行社會責(zé)任，回報(bào)社會，在綠色金融、扶貧和產(chǎn)業(yè)振興等方面都有發(fā)力。

第三，改革創(chuàng)新體現(xiàn)在三方面，一是壽險(xiǎn)繼續(xù)深化改革轉(zhuǎn)型，在渠道方面持續(xù)打造三高團(tuán)隊(duì)；二是打造“綜合金融+醫(yī)療健康”戰(zhàn)略升級，構(gòu)建“綜合金融+HMO管理式醫(yī)療”服務(wù)體系；三是核心科技能力持續(xù)提升，專利數(shù)大幅的增長，人工智能、金融科技、數(shù)字醫(yī)療科技專利申請數(shù)居于全球首位，科技業(yè)務(wù)的收入和營運(yùn)利潤貢獻(xiàn)度都在大幅地提升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也在持續(xù)賦能主業(yè)。

管理層稱股價被低估，邏輯何在？

從2020年末股價處于高位，最高一度超過94元/股，2021年平安股價整體趨勢持續(xù)下行，一度跌破45元/股，股價亦是市場對平安2021年關(guān)注的重點(diǎn)。

針對股價問題，姚波在回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問時指出，過去一年股價下跌受到多方因素影響，一是整個外部市場環(huán)境嚴(yán)峻，對整體藍(lán)籌股、白馬股都產(chǎn)生較大影響，平安不是個例。同時看到經(jīng)濟(jì)基本面文件、國家推出一系列穩(wěn)增長措施，為全年的經(jīng)濟(jì)增長打下了堅(jiān)定的基礎(chǔ)，對中國未來長期經(jīng)濟(jì)基本面向好有信心，對藍(lán)籌股股價充滿信心。

二是受到壽險(xiǎn)行業(yè)周期性轉(zhuǎn)型的影響，壽險(xiǎn)行業(yè)面臨諸如保費(fèi)增長、新業(yè)務(wù)價值增長等在內(nèi)多多重壓力，壽險(xiǎn)整體發(fā)展模式出現(xiàn)瓶頸 。但平安內(nèi)部壽險(xiǎn)改革成效在積極呈現(xiàn)，希望市場給予耐心和信心。此外，雖然壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)受到一定影響，但銀行、資管、科技業(yè)務(wù)條線的利潤增速較為強(qiáng)勁，綜合金融+醫(yī)療健康生態(tài)戰(zhàn)略有巨大發(fā)展?jié)摿ΑＤ壳捌桨补蓛r處于歷史低位，在市值管理方面，一方面平安會繼續(xù)加大股東回報(bào)，另一方面平安在持續(xù)回購，管理層也在持續(xù)增持，均體現(xiàn)管理層對目前股價處于低估的判斷。相信市場最終會認(rèn)識到平安的價值。

而受到業(yè)績發(fā)布會釋放利好信息影響，中國平安股價走高，盤中上漲逾6%，收盤報(bào)47.93元/股，漲幅為5.34%。

地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口5.5%，不動產(chǎn)投資邏輯是什么？四萬億險(xiǎn)資怎么配？

中國平安2021年險(xiǎn)資投資整體收益率有所下降也是市場關(guān)注的熱點(diǎn)之一。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模近3.92萬億元，較年初增長4.7%。凈投資收益率4.6%，總投資收益率4.0%，而2020年平安保險(xiǎn)資金投資組合凈投資收益率為5.1%，總投資收益率為6.2%。對于今年的投資收益表現(xiàn)，年報(bào)中指出主要系受資本市場波動、市場利率下行及減值計(jì)提增加等因素綜合影響。

據(jù)悉，對平安險(xiǎn)資全年投資影響較大的，主要為對華夏幸福(600340)的減值計(jì)提。年報(bào)中披露，2021年中國平安華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提、估值調(diào)整及權(quán)益法損益調(diào)整金額合計(jì)為432億元，其中股權(quán)類159億元，債權(quán)類273億元 ；對稅后歸屬于母公司股東的凈利潤影響金額為243億元，對稅后歸屬于母公司股東的營運(yùn)利潤影響金額為73億元。

也因此原因，令市場對中國平安是否投資過度集中房地產(chǎn)并產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)存在質(zhì)疑。

對此，新上任的中國平安首席投資執(zhí)行官鄧斌表示，平安險(xiǎn)資不動產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口約占5.5%，不動產(chǎn)只是平安投資版圖中很小的一部分。此外，據(jù)記者了解，平安的不動產(chǎn)資產(chǎn)主要分為物權(quán)、股權(quán)和債權(quán)三部分，其中絕大部分為自持性和收租性物權(quán)，占比約2.5%，股權(quán)和債權(quán)占比各1.5%左右。

“平安保險(xiǎn)資金投資不動產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口可控，控制在合理區(qū)間，長期收租為目的不動產(chǎn)高占比意味著，在未來中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的后疫情時代下，不動產(chǎn)投資會呈現(xiàn)出較好的穩(wěn)健投資收益。此外，平安對不動產(chǎn)投資的整體策略是，堅(jiān)持符合國家政策導(dǎo)向的不動產(chǎn)投資，以穿越周期優(yōu)化價值的理念為指導(dǎo)，以戰(zhàn)略資產(chǎn)配置為牽引，投資優(yōu)質(zhì)商業(yè)不動產(chǎn)，同時關(guān)注碳中和、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療健康等相關(guān)概念的優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)項(xiàng)目。”鄧斌對于平安險(xiǎn)資不動產(chǎn)的投資邏輯進(jìn)行拆解。

針對華夏幸福減值計(jì)提，姚波表示，2021年雖然受到華夏幸福的債務(wù)危機(jī)影響，但集團(tuán)已經(jīng)在2021年按照審慎的原則逐步提取了撥備。雖然華夏幸福的投資風(fēng)險(xiǎn)屬于偶發(fā)性的個別事件，但公司也總結(jié)了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，檢視并優(yōu)化了投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制基于收緊的集中限制，并同時強(qiáng)化投后管理能力，全面提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

此外對平安險(xiǎn)資的整體配置策略，鄧斌回應(yīng)記者提問時表示，資產(chǎn)配置方面平安一直以“堅(jiān)守底線、把握機(jī)遇、穿越周期、領(lǐng)先價值”作為投資理念，以堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)管理為底線，努力實(shí)現(xiàn)穿越周期的相對穩(wěn)定的投資回報(bào)。

鄧斌具體指出，在配置上，平安險(xiǎn)資呈“雙啞鈴”型配置結(jié)構(gòu)，第一個啞鈴即配置大量長久期利率債，這一舉措令平安負(fù)債久期在過往十年明顯收縮，至今收窄至4年左右，在全國乃至全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先水平。這也使得平安險(xiǎn)資現(xiàn)金流匹配非常穩(wěn)健，未來投資收益預(yù)期穩(wěn)定性增強(qiáng)。另一端風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)主要包含不動產(chǎn)與權(quán)益類資產(chǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中也存在小啞鈴配置，一端是高分紅的穩(wěn)健型價值型投資，另一端是追求增長型的投資，在整體比較均衡的配置下，平安在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的β（貝塔）遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1。

另外，在α（阿爾法）策略方面，鄧斌指出，要令四萬億資產(chǎn)產(chǎn)生明顯的α是很困難的，但我們?nèi)栽诜€(wěn)健前提下追求價值投資的機(jī)遇。我們也會通過一定的戰(zhàn)術(shù)配置，精選投資標(biāo)的和投資管理人，來創(chuàng)造更多的α（阿爾法）收益。

壽險(xiǎn)個代渠道改革最后一年 新三大渠道NBV貢獻(xiàn)占比上升至15%

作為中國平安收入和利潤貢獻(xiàn)的主要來源，平安壽險(xiǎn)改革依然處在深水區(qū)，新業(yè)務(wù)價值增長承壓。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，主營業(yè)務(wù)壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)2021年實(shí)現(xiàn)營運(yùn)利潤970.75億元，同比增長3.6%；營運(yùn)ROE為32.3%。年報(bào)中指出，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，疊加改革期間代理人數(shù)量下滑等影響，新業(yè)務(wù)價值同比下降23.6%至378.98億元；若不考慮假設(shè)調(diào)整影響，新業(yè)務(wù)價值同比下降18.6%。

新業(yè)務(wù)價值何時回升？壽險(xiǎn)改革如何檢驗(yàn)成效？中國平安聯(lián)席CEO陳心穎指出，壽險(xiǎn)改革要看三點(diǎn)，一看長期，二看戰(zhàn)略，三看執(zhí)行。

她指出，壽險(xiǎn)2021年貢獻(xiàn)970.75億的營運(yùn)利潤，32.3%的ROE，對壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)來說已經(jīng)是很難得的成績。壽險(xiǎn)是長期經(jīng)營的業(yè)務(wù)，平安的平均保單期限是14.2年，外部可能太重季度表現(xiàn)，我們認(rèn)為必須長期來看，公司管理層對目前壽險(xiǎn)改革的階段性成效還是滿意的，相信隨著改革的推進(jìn)，相關(guān)成效會逐步呈現(xiàn)。

第二，戰(zhàn)略層面。平安壽險(xiǎn)改革正在持續(xù)推動“4+3”雙輪驅(qū)動的壽險(xiǎn)改革戰(zhàn)略落地，即四大渠道、三大產(chǎn)品，是獨(dú)特且具競爭力的。平安是率先提出代理人渠道改革的，已經(jīng)經(jīng)過兩年改革，今年是第三年也是最后一年，相信能做出高質(zhì)量渠道。而除了代理人渠道，平安還具有銀行優(yōu)才渠道、社區(qū)網(wǎng)格化渠道、下沉渠道三大渠道，這三個渠道在整體NBV（新業(yè)務(wù)價值）中貢獻(xiàn)占比已經(jīng)從9%上升到15%。

第三，從執(zhí)行來看，她表示，代理人改革和產(chǎn)品效果已經(jīng)顯現(xiàn)，在這方面2021年年報(bào)中已經(jīng)進(jìn)行了披露。“只要堅(jiān)持做下去，從戰(zhàn)略到執(zhí)行，會逐步見到成效。”

方正重組，進(jìn)展如何？

對于市場關(guān)心的“方正集團(tuán)重整計(jì)劃進(jìn)展”，中國平安總經(jīng)理、聯(lián)席CEO謝永林表示，目前方正集團(tuán)的項(xiàng)目整體推動順利。

他指出，2022 年 1 月 30 日，平安人壽收到銀保監(jiān)會的批復(fù)，同意平安人壽投資新方正集團(tuán)，我們最終的持股為66.5% 。目前整個重整計(jì)劃按既定目標(biāo)在推進(jìn)，公司將根據(jù)重整的進(jìn)展情況及時履行信息披露義務(wù)。方正旗下尚有多家上市公司，到時見回詳細(xì)按照相關(guān)程序披露。

償二代二期工程有何影響？

姚波表示，償二代二期工程確實(shí)給公司償付能力帶來一些影響，對壽險(xiǎn)來說最大的影響是核心償付能力。

姚波指出，償二代二期工程是一個比較復(fù)雜的體系，其影響具體來看有三方面。一是計(jì)算，在二期工程下，要對資本進(jìn)行分級，特別是對原來壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的未來盈余，原來都是100%可以計(jì)入到核心當(dāng)中。新的二期會對未來的盈余進(jìn)行分級，有一部分進(jìn)入核心部分。而且進(jìn)入到核心資本也作為一個緊密的限制，未來盈余占到核心資本不能超過35%，否則會影響壽險(xiǎn)新的要求。二是對長期股權(quán)投資方面，會更加嚴(yán)格。三是對保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的對接資本，特別對產(chǎn)險(xiǎn)車險(xiǎn)、以及產(chǎn)險(xiǎn)方面信用險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)高了，對資本要求更多了。另外對一些資產(chǎn)參數(shù)要求加大了，還有對資產(chǎn)的集中度要求也加大了等等，相對對償付能力要求進(jìn)一步提升。

他進(jìn)一步解釋稱，其實(shí)對壽險(xiǎn)來說最大的影響是核心的償付能力受到一定的影響。比如，根據(jù)新規(guī)測算，原來平安壽險(xiǎn)的核心償付能力充足率高于200%，在新規(guī)下會有所下降，但是依舊高于100%，是監(jiān)管要求（50%）的2倍以上。另外，新規(guī)影響的不只是我們，而是整個行業(yè)。監(jiān)管部門也給予了一定的過渡期，我們會做好相關(guān)應(yīng)對。預(yù)計(jì)這些影響絕對的指標(biāo)和原來一期相比會有所下降，但是這些影響對平安本體的業(yè)務(wù)發(fā)展以及后續(xù)分紅政策不會產(chǎn)生更大的影響。