財聯社（北京，記者 李婷）訊，對資本市場而言，保險資金始終起著“壓艙石”“穩定器”的作用。銀保監會數據顯示，截至2021年末，保險資金運用余額23.2萬億元，其中，投資債券9.1萬億元，投資股票2.5萬億元，投資股票型基金0.7萬億元。

動輒千億、萬億，保險資金的操作被市場長期高度關注。但保險資金具有特殊性，負債資金天然注重穩健、風控，同時兼具保值增值壓力。由此，在保險資金的運用中，收益更高、風險也相對較高的權益投資，成為超額收益的重要來源之一。

在市場出現非理性下跌時，保險資金為資本市場注入信心同時，如何兼顧自身投資收益？長久期的保險資金進行權益投資的邏輯是什么？今年以來市場回撤后保險資金看中哪些賽道機會？如何才能穿越周期收獲超額收益？專業投資者權益投資的秘訣是什么？近日，財聯社記者對話泰康資產副總經理、首席投資官邢怡，看機構投資者“有章法”的投資秘訣。

如何看待今年以來股市表現？

邢怡：俄烏戰爭很難預判，下跌始料未及，但市場扛住了最大的壓力測試。

今年以來，全球股票市場的波動節奏受到了兩個因素的交織影響——聯儲加息、俄烏戰爭爆發。邢怡認為，戰爭超預期爆發，明顯對市場波動的方向和幅度都產生了重要影響。而這一突發性重大風險事件，在年初是很難預判到的。

從市場變化來看，俄烏戰爭是重要的轉折點。年初至2月23日，美國通脹壓力和聯儲緊縮預期是壓制全球風險資產表現的核心因素。A股和港股表現整體好于美股，但估值高位的科技成長品種均明顯跑輸。

“聚焦A股，一季度經濟穩增長壓力較大，疊加資金從高估值賽道股流出，造成交易結構調整，情緒面處于偏弱的狀態，但市場總體還是展現了一定韌性，基本符合泰康資產在去年末的判斷。”邢怡稱。

2月24日俄烏戰爭爆發，邢怡分析，這一重大風險性事件的影響演進路徑為：一是全球避險情緒快速升溫；二是原油和農產品(000061)價格沖高，中期通脹擔憂發酵；三是對地緣政治風險加劇的恐慌，引發階段性的流動性沖擊。期間美股表現好于港股、A股。

“3月14日至15日，A股下跌速度之快、幅度之大，令許多投資者始料未及。”邢怡稱，多重利空因素疊加造成了這一急跌。但16日，金穩會針對焦點問題均予以了積極答復，政府反應非常敏捷，對于市場穩定和信心至關重要，上證指數隨后連續三天上漲。“可以說，市場又以非常快的速度實現了一定修復，扛住了最大的壓力測試。”

俄烏戰爭轉折點對投資而言意味著什么？邢怡認為，俄烏戰爭這個重要轉折點之后，各個經濟體、全球產業鏈，都會不斷提升自身經濟和產業鏈安全的重要性，與之前相比，對效率的追求會有所降低。”邢怡判斷，這一事件，在短期，甚至中長期，會影響全球的經濟增長及通貨膨脹形勢，并對A股市場形成顯著影響。

如何看待A股后市走勢？

邢怡：從歷史角度看，A股當前估值可謂“便宜”，但俄烏局勢會讓泰康判斷更苛刻，目前“穩守期待”。A股短期區間震蕩盤整可能性較高，內外共振中大規模行情還在積蓄力量。

“從估值角度看，年初，我們認為A股估值‘合理’，當下，從歷史角度看，A股估值可以稱之為‘便宜’。”邢怡稱，2021年11月，泰康資產在內部研討時，對2022年A股持有“謹慎樂觀”的態度，當時預測，估值若遇到極端的事件，下行幅度約為15%。

從市場表現來看，2021年11月中旬至12月中旬，A股市場上漲約5%，隨后，從階段性高點下跌至目前，大約下跌20%。“可以說，目前A股正處于我們預測的低點。”邢怡認為，當前，A股處于“穩守期待”的狀態，短期內區間震蕩盤整的可能性較高，內外共振中大規模行情還在積蓄力量。

穩來自于兩大方面：一是在疫情侵擾和房地產風險出清的背景下，國內經濟基本面依然面臨內需不足的考驗，但國內早發現、早隔離、早治療的優勢、以及國產疫苗對預防重癥和死亡的效用，都提供了底層信心；二是金穩會積極表態和A股偏低的估值位置，成為了后續市場走勢的重要支撐力量。

“但俄烏局勢的預判難度較大，實際演化路徑及由其衍生的不確定性仍需要密切跟蹤。”邢怡強調，基于這一重大不確定性，泰康對于A股市場估值、合理價格的判斷，會更為苛刻。

邢怡判斷，二季度或下半年的某個時點，可望看到經濟的企穩，企業盈利增速逐步回升，業績改善為股票市場帶來彈性。屆時，外圍關鍵變量也有希望變得更加清晰，比如俄烏局勢、美聯儲的縮表路徑，各類因素逐漸轉向樂觀，也將進一步提振市場預期。

具體看好哪些方向和板塊？

邢怡：穩增長、低估值板塊具有“穩守反擊”的能力，對雙碳、大健康、新能源、醫藥、電子均持樂觀態度。港股已具備良好防御和配置價值。

“在權益市場想要獲得穩定、良好的回報，主要取決于一件事情，即判斷我國經濟增長前景，及我國產業鏈在全球競爭格局中是否有足夠優勢。”邢怡表示，如果對上述判斷有信心，那么在權益市場長期、穩定、良好的收益就有保障。

在邢怡看來，當前我國正處于一個“穩增長”力度不斷加大的階段，因此，穩增長、低估值的板塊，仍然具有“穩守反擊”的能力。

“科技與創新成為不可逆的時代主旋律，我們會持續關注“雙碳+大健康”長期成長賽道，著眼于獲取中長期超額投資收益。”邢怡表示，無論是新能源，還是醫藥和電子，泰康資產均持樂觀態度。

邢怡認為，中國企業的創新突破、國產化替代，以及各類新產品的滲透率提升，都為這些企業提供了非常寬廣的發展空間。但每個細分板塊都有自己的產業生命周期和節奏，比如：半導體可能面臨階段性去庫存的壓力，新能源車則因為發展太快而階段性存在原材料上漲的壓力；醫藥生物則大體已經經歷醫保參保不斷擴面的壓力，開始進入新的增長階段，等等。

“上述領域我們都非常關注，會進一步發揮產業鏈研究優勢，有針對性地持續跟蹤、深入研究。”邢怡表示。

此外，邢怡還看好港股市場。“港股市場作為一個窗口市場，確實在過去幾年都經受了較大的壓力。當前的港股已經具備了良好的防御和配置價值，是非常值得關注的投資機會。”

保險資金權益投資取勝的秘訣是什么？

邢怡：拉長時間，投資勝率會逐漸提高。長短兼顧，有章法地打好每一仗。

談及保險資金權益投資的實操，邢怡表示，保險資金作為長期資金，在實際投資操作過程中，分為兩類投資：一是基于長期的投資，這類投資，長期限會被放置于投資考核、標的選擇的標準之中，推動長期投資效果沉淀，積累復利優勢；二是結合市場的波動，一些賬戶會設定年度目標、年度占比，兼顧中短期考核。“長短兼顧，與市場橫向比較，有章法地打好每一仗。”

“伴隨A股機構化程度不斷提高，專業投資機構的主動管理和中長期超額收益能力優勢將會發揮更大作用。”邢怡認為，近期市場波動，主要由俄烏戰爭這一“黑天鵝”事件引發的。在基本面穩健、政府敏捷響應的情況下，快速劇烈的沖擊在逐步消退，投資者需要多一點耐心和信心，適度延伸投資久期。

長期投資，時間就是答案。在對話過程中，邢怡反復強調，市場的波動往往在短期內特別明顯，而拉長時間去看，會發現波動起伏逐漸變得平滑。“統計數據表明，隨著投資時間的延長，投資的勝率會逐漸提高。以A股為例，當持有時間超過4年，賺錢的概率超過75%；超過9年，賺錢的概率幾乎甚至達到100%。”

作為一名專業投資人，邢怡給人的印象也是“定力十足”。邢怡笑著說，對于專業投資人而言，面對不確定性，要做到的第一件事情，就是管理情緒，在冷靜和理性的狀態下，合理投資股票市場，才可能實現較好的收益。“秉持一個特別樸素的原理，就是逆人性：在市場非常恐慌時，在自己絕望時，逼著自己投資；反過來，當賺錢時、得意時，就要時刻保持謹慎。”