作者：宋涵

出品：全球財說

2021年，中國太保（601601. SH，02601. HK）恰逢成立30周年，在這一年復雜經濟環境形勢下，其有喜也有憂。

2021年公司凈利增速領跑A股其他上市險企，太保壽險新單保費逆勢大增，不過受制于新單結構回調，新業務價值增長持續承壓，同比下滑15.4個百分點，且營業利潤同比亦在下降。

太保產險非車險業務發力保費提升較快，主力車險業務受綜改“余震”等因素影響恢復緩慢，保費繼續走低。

投資端業績表現相對穩健，資產規模較2020年同比增長6.8%。不過其資產凈值增長率、總投資收益率和凈投資收益率均有小幅下滑。

投資者對比較關注的分紅預告也略顯失望，盡管公司總體凈利上升，且在當前行業股價走勢不振的前提下，較之2020年，中國太保還是降低了分紅，公司稱乃因為償二代二期和公司戰略的雙重因素壓力下的選擇。

壽險新業務價值下滑

3月28日，中國太保發布2021年度報告。

公司實現歸母凈利增長268.34億元，同比增長9.2%。營業收入4406.43億元，同比增長4.4%。其中，2021年實現保險業務收入3667.82億元，同比增長1.3%。

報告期，源于有效保費和投資收益的增加，以及匯兌損失減少帶動公司營收增長，疊加所得稅同比減少18.22%的綜合因素影響，使得公司歸母凈利實現較大增長。

分業務來看，太保壽險實現歸母凈利189.05億元，同比增長1.4%；實現保險業務收入2116.85億元，同比減少0.1%。

值得注意的是，太保壽險是在營業利潤同比減少5.3%的影響下，實現了歸母凈利的艱難增長。

太保壽險利潤情況

圖片來源：中國太保2021年報

報告期內太保壽險由于退保金大增54.8%，導致營業支出增速大于營收增速，直接影響營業利潤下降。受益于免稅收入增長和利潤總額減少，在所得稅費下降近8成作用下，才使得凈利潤實現了微增。

數據顯示，2021年太保壽險退保率為1.7%，較2020年同期增長0.5個百分點。

公司代理人渠道貢獻保費占比近9成達1886.29億元，不過較2020年同期保費下降3.2%。新保業務下降0.2%，續期業務下降3.7%。

公司月均保險代理人52.5萬人，較2020年同期74.9萬人，下降了29.9%。保險營銷員月均舉績率同比下滑5.7個百分點。

代理人數量下滑直接導致2021年公司個人壽險客戶保單繼續率下滑。數據顯示，13個月保單繼續率下滑5.4個百分點；25個月保單繼續率下滑6.4個百分點。

報告期，銀保渠道保費增長強勁，同比大增223.5%達74.57億元。其中，新保業務表現出色，保費同比大增331.3%至66.68億元。

從產品端來看，保費收入主要來自傳統型保險和分紅型保險。傳統型保險業務收入1070.62億元，同比增長11.7%；不過，受費率市場化影響，疊加利率下行因素，分紅型保險業務收入同比大降10.9%至867.37億元。

2021年公司壽險保費排名前五的產品，均來自分紅險和傳統險，且有四款來自代理人渠道。

太保壽險新業務價值增長持續承壓，2021年實現一年期新業務價值134.12億元，同比減少24.8%；太保壽險新業務價值率23.5%，同比下滑15.4個百分點。

圖片來源：中國太保2021年報

太保產險保險業務收入1526.43億元，同比增長3.3%；實現歸母凈利63.52億元，同比大增21.9%。

報告期內，太保產險有效保費增長帶動營收增長，手續費和傭金支出以及業務管理費下降，使得總體營收增速大于營業支出增速，從而實現歸母凈利大增。

太保產險以車險業務為主，保費占比達6成。報告期，公司實現車險業務收入917.99億元，同比減少4%。

非車險業務下健康險、責任險、農業險、保證險同時發力，保費實現較快增長，較2020年同期上升16.9%至608.44億元。

中國太保投資端表現較為穩健。公司資產凈值增長率為5.4%，同比小幅下滑2個百分點。其中，公司總投資收益率5.7%，下滑0.2個百分點；凈投資收益率4.5%，同比下滑0.2個百分點。

多家證券機構表示，中國太保壽險業務新單逆勢大增，得益于公司重啟價值銀保策略。不過新單業務結構回調明顯，新業務價值繼續承壓。產險業務方面表現為，車險保費增長下滑，非車險占比提升。投資端受市場波動和利率下行影響，投資小幅承壓。

償付能力承壓致分紅同比降低

一般到了上市公司年報密集披露季，市場關注度除了停留在公司本身業績表現上，分紅也是備受關注的一大焦點。

隨著A股五大上市險企年報紛紛出爐，各家分紅預案也引起了投資者的討論。

從行業成績來看，A股上市五大險企中，中國太保以9.2%的凈利增速領跑，業績表現亮眼。

不過公司2021年度的分紅派息方案卻引起了投資者非議。

3月28日，中國太保發布2021年度利潤分配方案，公司2021年度利潤分配以經審計的母公司財務報表數為基準，擬根據總股本約96.2億股，按每股人民幣1.0元（含稅）進行年度現金股利分配，共計分配人民幣約96.2億元。

2021年全年現金分紅總額占本年度歸屬于母公司股東凈利潤的比例為35.9%。

對比2020年中國太保分紅水平達50.9%，分別按每股1.2元年度股利和每股0.1元30周年特別股利進行現金分配的分紅方案，2021年公司分紅水平有明顯降低。

橫向對比，中國平安(601318)在2021年度大幅計提減值，凈利下滑近3成的情況下，仍舊提高分紅，給出提振市場信心的分紅方案，投資者對于中國太保在業績小幅增長，股價走低的情況下，對其降低分紅的行為表示不解。

4月7日，中國太保A股報收23.2元，年內跌幅14.45%。

中國太保首席財務官兼總精算師張遠瀚在業績發布會上表示，鑒于償二代二期監管實施對集團下各保險子公司償付能力充足率有較大影響，公司對2021年分紅水平進行了調整。

那么“償二代二期”較之此前規則有了哪些新變化呢？

第一，嚴格資本認定標準。長期壽險保單未來盈余不再全部計入核心資本，使用資本報酬率進行資本分級，同時要求“計入核心資本的保單未來盈余不超過核心資本的 35%”。完善資產認可標準，不得通過任何方式套取保險資金，用于購買資本工具。

第二，提升最低資本風險計量要求。增加了市場風險和信用風險的穿透計量，利率風險的計量范圍擴大至所有利率敏感型資產，新增集中度風險計量。校準各風險因子、增加重疾惡化趨勢風險等。

第三，完善償付能力風險管理要求與評估。優化風險綜合評級標準。新增資本規劃監管要求，增強資本管理前瞻性。擴展償付能力信息公開披露要求，繼續提升信息透明度。

第四，完善保險集團監管標準，進一步加強集團監管力度。新增保險集團特有風險的最低資本計量。

新規除了對分紅有一定影響，更是直接影響了公司的償付能力。

報告期，中國太保除了產險業務在償付能力方面較2020年有所提升外，中國太保集團和太保壽險償付能力均有所下滑。

具體表現為集團公司綜合償付能力充足率同比下滑22個百分點至266%；核心償付能力同比下滑22個百分點至260%。

太保壽險綜合償付能力和核心償付能力表現一致均為218%，同比下滑24個百分點。

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