日前，五家上市險企陸續披露前3月保費數據。一季度，上市險企累計實現原保費收入10074.74億元，同比增長3.52%。中國人保(601319)、中國人壽、中國平安(601318)、中國太保、新華保險分別實現原保險保費收入2323.75億元、3150億元、2464.77億元、1487.32億元、648.90億元，同比增長14.24%、-2.75%、1.11%、7.23%、2.36%，呈現“四增一降低”格局，

具體來看，上市險企壽險業務仍舊承壓，表現分化。券商分析師認為，各險企在同期基數較高、人力持續下滑、疫情等負面因素綜合影響下，新單保費及新業務價值增速均面臨較大壓力。

財產險業務表現較為亮眼，各財險公司一季度保費收入均實現了同比兩位數的增長，但3月單月保費普遍增速放緩，主要受疫情影響，以及車險及意健險增速下降所致。

壽險業務表現分化，一季度新單保費或仍面臨負增長

壽險業務方面，上市險企表現分化。一季度，人保壽險表現亮眼，實現原保費收入597.5億元，同比增長17.94%，增速遙遙領先。太保壽險保費收入994.5億元，同比增長4.23%；新華保險保費收入648.9億元，同比增長2.36%。

中國人壽和平安壽險一季度保費增幅呈現負增長，其中，中國人壽保費收入3150億元，同比下降2.75%；平安壽險保費收入1626.14億元，同比下降2.27%。

就各家公司壽險保費收入來看，中信建投分析師認為，人保壽險業務結構向好，一季度在開門紅“卓越金生”兩全險等快返產品的基礎上、新增“無憂人生”重疾險銷售，預計價值率有所提升；太保壽險3月份保費預計主要為續期正增長拉動、而新單及新業務價值仍承壓；新華保險一季度銀保渠道發力明顯，躉交型穩得福兩全險貢獻較大、預計價值率有限，個險渠道產品相對豐富；中國人壽一季度主打產品從短儲年金（鑫裕金生）到中長期年金（鑫裕尊享10-15年期年金），并在2月以來推出增額終身壽（臻享傳家）、終身壽（鑫尊寶）+鑫賬戶兩全險，因增額終身壽價值率預計50%左右的較高水平，3月單月預計首年保費與新業務價值實現同升；平安3月保費增速有所好轉，預計首年保費已實現正增長。

回顧來看，2021年，各家上市險企的新業務價值數據均不同程度下滑，行業普遍認為，壽險轉型步入深水區，這也與代理人隊伍的調整轉型緊密相關。宏觀來看，勞動力人口下滑，疊加客戶需求端的變化，各保險機構都在積極推動個險渠道轉型，由“人海型”轉變為“專業型”，打造“高素質、高績效、高品質”的三高代理人隊伍，然而，隊伍打造需要長周期培育，2022年，個險渠道仍舊承壓。

國泰君安劉欣琦認為，當前保險公司轉型的核心重點是提供滿足客戶需求的“產品+服務”，提升重疾產品性價比、大力推動高收益確定性的增額終身壽，滿足客戶的保障和儲蓄需求。一季度，主要上市保險公司通過重疾繳費期N-1的策略提升產品性價比，如太保壽險和友邦中國升級重疾產品，同時在“年金+萬能”基礎上推出收益確定性更高的增額終身壽等，預計較好地滿足客戶的保障和儲蓄需求，有利于推動新單回暖。

海通證券(600837)分析師孫婷指出，一季度，各險企在同期基數較高、人力持續下滑、疫情等負面因素綜合影響下，新單保費及新業務價值增速均面臨較大壓力，壽險新單或仍面臨負增長，預計隨著3月之后基數下降，降幅將顯著收窄，未來伴隨基數下降、疫情防控逐步取得成效，新單增速壓力或將迎來緩解。

車險業務向好趨勢不變，非車險側重優化業務質量

財產險業務上，人保財險、平安財險和太保財險3家公司保費收入同比均實現兩位數增長。其中，人保財險、平安財險和太保財險實現原保險保費收入分別為1521.39億元、730.18億元和492.82億元，同比分別增長12.24%、10.34%和13.84%。

但各財險公司在3月份的保費增速較此前兩個月均有所放緩。人保財險、平安產險、太保產險3月份保費增速分別為10.15%、9.18%、10.88%，與2月份的單月增幅13.39%、17.64%、22.53%相比均滑落明顯。

3月以來，多地疫情反復，導致汽車線下營銷、生產、運輸及交付產生一定阻力，根據乘聯會數據，2022年3月乘用車零售銷量同比下降10.5%，拖累車險。以人保財險為例，其3月單月車險保費同比增長4.6%，較2月的14.9%增幅，明顯下降10.3個百分點。若疫情延續，短期內或對新車銷售及車險銷售造成一定抑制。

招商證券(600999)研報認為，3月份車險保費增速邊際回落的核心原因在于疫情的沖擊，3月份全國多地疫情散發，其中上海、廣東、吉林、湖南、天津等地均出現較大規模疫情，對各項經濟活動產生了影響，一方面疫情散發使得多地汽車經銷商暫停營業導致新車銷售下滑，另一方面由于疫情對車主續保以及營銷員展業均受到影響，導致3月車險新保業務下滑以及客戶續保和轉保保費均受到影響，預計該影響為短期因素，后續疫情好轉之后保費增速將恢復。

“上市財險公司3月單月保費合計同比增長10%，較2月增速下降6個百分點，我們判斷主要受車險及意健險增速下降所致”，孫婷指出，車險業務向好趨勢不變，伴隨汽車產銷短期壓力緩解，未來仍將維持穩定增長，非車險整體保持較快增長，預計非車險業務更側重于業務質量優化。

東吳證券(601555)分析師葛玉翔認為，2022年一季度，上市險企車險承保盈利同比仍將改善，疫情反復對非車承保業績的拖累有待觀察，但不改整體承保利潤改善趨勢。

權益市場方面，利率下行以及市場波動致使險企投資段承壓，不過，地產行業邊際改善+監管再提鼓勵險資增配權益資產，對保險機構投資端形成支撐。4月11日，證監會等三部門再提鼓勵保險等機構增配權益資產，隨著后續疫情逐步平復，權益市場或迎來估值修復。