證券時報記者 楊卓卿

近期，評級機構聯合資信發布對19家險企的跟蹤評級報告，其中18家的評級展望為“穩定”，珠江人壽則被列入負面觀察名單。

聯合資信指出，珠江人壽與不動產相關的投資規模相對較大，逾期投資資產規模較高且減值計提存在缺口；因償付能力充足性指標降至接近監管紅線水平，風險綜合評級被調降，面臨較大資本補充壓力。此外，受統計口徑和新增關聯方名錄影響，珠江人壽對關聯方的統計投資規模大幅增長，關聯交易相關指標已超出監管要求上限，且關聯方長期占用的多數保險資金尚未完全收回，關聯交易風險以及后續整改情況需保持關注。

對此，珠江人壽相關人士向證券時報記者回應，“我們認為投資端的暫時性波動并不能改變公司長期向好的趨勢，公司經營穩健，業務基本面良好，評級報告對公司面臨的暫時性波動過于悲觀，對積極轉變的趨勢關注不足，公司對信用評級展望下調的初評結果深感意外。”

母公司凈利潤盈轉虧

珠江人壽成立于2012年9月，總部位于廣東省廣州市。根據過往年報數據，2016年珠江人壽保險業務收入高達151億元，之后逐步縮水，2019年該項數據降至33.35億元。此后，珠江人壽的保險業務又開始大幅回升，2020年、2021年收入分別為72.73億元、130.92億元。

凈利潤方面，珠江人壽成立第三年便實現盈利，2015年~2020年凈利潤分別為4230.43萬元、5.38億元、2.87億元、1.03億元、3.74億元、3.43億元。

2021年，珠江人壽母公司口徑利潤總額為-1.72億元，凈虧損0.7億元。是什么原因導致全年凈利潤虧損？公司未來狀況能否改善？

珠江人壽表示，公司2021年出現凈利潤虧損，主要原因是公司投資收益短期內受投資市場波動的影響有所下降，以及公司業務結構轉型過程中期繳占比提升，費用有所增加。“整體來看，公司近年來盈利狀況逐年好轉。2021年僅輕微虧損，資本市場短期波動帶來的影響很明顯，其他綜合收益出現暫時性浮虧，目前市場已充分釋放了風險，有望企穩回升，未來情況也將逐步改善。”

風險綜合評級降為C類

值得一提的是，珠江人壽自2021年第三季度暴露了償付能力欠佳的情況。

償付能力報告顯示，2021年第二季度末，珠江人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為74.74%、122.70%，第三季度末則分別降至54.98%、102.44%。第四季度末，這兩項數據有所企穩，分別為52.02%、104.04%。

業界觀察人士認為，珠江人壽償付能力明顯下滑的主要原因是，旗下房地產子公司整體持續虧損且對核心一級資本產生消耗，以及部分投資資產公允價值出現下滑。

償付能力報告同時顯示，在2021第二季度風險綜合評級（分類監管）評價中，珠江人壽被監管機構評定為B類。2021年第三季度，珠江人壽的風險綜合評級降為C類，即不達標公司。

多因素致評級下調？

實際上，將珠江人壽拖入負面泥淖的是投資業務，即便珠江人壽的保險業務在2021年仍獲得穩健增長。

珠江人壽不動產投資與涉及房地產行業的基金、信托計劃等投資資產規模相對較大，部分與房地產行業相關的信托計劃發生逾期，存在一定風險敞口。通過全面風險排查，珠江人壽于2021年四季度發現股權基金所投資的一個房地產行業項目存在逾期情況，規模為3.50億元。

聯合資信披露，珠江人壽逾期投資資產規模為30.94億元，涉及行業主要為房地產，減值準備余額合計3億元。

關聯交易方面，2021年珠江人壽未新增向關聯方的投資，但受監管關聯方交易統計口徑調整和新增關聯方名錄的影響，珠江人壽關聯交易統計余額大幅增長。截至2021年末，珠江人壽對關聯方的投資余額為273億元，較上年末增長108.62%，對關聯方的投資余額超過珠江人壽上一年度末總資產的30%與上一年度末凈資產二者中金額較低者，不符合監管對該比例的要求；對關聯方投資涉及的行業主要包括商務服務業與房地產業，相關資產的五級分類均為正常類，但部分關聯方投資發生逾期。

公開信息顯示，因關聯方長期占用保險資金，珠江人壽于2021年3月收到來自銀保監會的罰單。截至2021年末，珠江人壽已收回關聯方長期占用資金6.79億元，未收回部分的余額為20.65億元。

股權穩定性方面，2021年末珠江人壽被質押股權占全部股本的比例為27.80%。

綜合以上多個因素，聯合資信確定維持珠江人壽主體長期信用等級為AA-，“19珠江人壽01”、“19珠江人壽02”、“19珠江人壽03”與“20珠江人壽01”信用等級為A+，列入負面觀察名單。

“流動性資產充足”

對于公司的評級下調，珠江人壽直呼“深感意外”。

“短期內來看，信用評級下調可能會引發媒體誤解，對公司經營可能產生一定的不利影響，但公司的基本面良好，總體來看外部評級變動對我們公司的正常經營及未來發展影響不大，未來公司也將繼續健康穩定發展。”珠江人壽相關人士說。

截至2021年末，珠江人壽單體口徑總資產為851.55億元，較上年末增長15.59%。“流動性資產占比20.07%，流動資金充裕，出現資產流動性困境的風險非常低；固收類資產占比逐步提升至15.20%，投資收益穩健，資金使用效率高。”珠江人壽自認公司資產類別較為均衡地分布在流動性資產、固收類資產、權益類資產、不動產類資產和其他金融資產中，五大類資產配置結構總體合理。

至于受到監管處罰的關聯交易問題，珠江人壽相關人士回應稱，關聯交易主要是公司在成立初期的2013年~2014年所進行的投資，鑒于早期公司投資能力、風險控制能力尚待提升，且當時保險行業的投資收益率較低，為控制投資風險，股東方用投資回報較高的優質項目來反哺公司，所投資項目均具備較好的區位或行業優勢，具備真實商業背景和合理交易對價，這是公司實現開業三年盈利的重要因素。在此期間，原保監會執行《保險公司關聯交易管理暫行辦法》，對關聯交易的定義、管理和監管進行規定，要求保險公司按照會計準則等規定披露關聯交易及報原保監會備案，公司涉及關聯交易的投資均符合投資決策程序并按監管規定進行了及時披露，符合監管要求。

“自2015年以來，公司也在逐步化解歷史存量關聯投資問題，累計退出了關聯投資近30億元，并未新增關聯投資，但由于受到監管關聯方交易統計口徑調整和新增關聯方名錄的影響，關聯交易統計結果出現較大變化。未來公司將通過不斷擴大資產規模、積極拓展外部項目、引進戰略投資者補充資本金、擇機贖回前期關聯投資等方式，逐步降低關聯投資比重。對于關聯方占用保險資金的問題，公司已加大催收力度，安排部分項目回籠資金，通過規模較大項目的收入分配壓降關聯交易余額。”上述珠江人壽相關人士說。