保費數據是保險股估值最重要的指標之一，是保險股股價走勢領先指標。近期，九家上市險企（含上市公司旗下保險公司，下同）2022年1-3月保費收入均已出爐。2022年1-3月，九家上市險企或旗下保險公司合計實現保費收入11057.83億元，同比微增3.67%。

2022年3月，11家人身險公司合計實現保費收入1869.90億元，同比增長2.64%，環比上升59.09%。具體而言，3月壽險總保費同比延續分化態勢，開源證券研究報告指出，中國平安(601318)同比持續承壓，中國人壽(601628)、中國太保(601601)同比增長預計受規模型產品以及銀保渠道帶動。考慮到轉型持續推進、人力規模處于低位、局部地區疫情反彈以及需求釋放趨緩，預計新單價值同比壓力較大，2022年1季度各家險企新單價值同比或在-20%至-40%區間。

3月，6家財險公司合計實現保費收入1126.94億元，同比增長9.74%，環比增長82.22%。除大地保險外，上市財險公司3月份保費均同比正增長，太平財險、眾安在線、太保財險、人保財險、平安財險分別實現保費收入25.33億元、16.06億元、183.28億元、603.81億元、254.87億元，同比增長14.67%、14.47%、10.88%、10.16%、9.19%。

截至3月末，九大上市險企市值為2.28萬億元，較2月末下降1574.45億元，僅眾安在線、中國太平兩家市值小幅反彈。一位不具名券商分析人士對《每日經濟新聞》記者表示：“三月行業整體銷售同比在低基數之下是有一定改善的，但是后期疫情影響加大，對局部地區的銷售造成了不小的沖擊。疊加最近上市險企要逐步披露一季報，一季度在負債和利潤方面的壓力也比較大，所以估值的修復可能還需要一定的時間。”

上市險企保費總覽九大險企1-3月總保費同比增長3.67%

2022年1-3月，九家上市險企或旗下保險公司合計實現保費收入11057.83億元，同比微增3.67%，1-2月該數據為同比增長3.11%。

從具體公司看，2022年1-3月，國華人壽保費同比增長47.42%，排名總榜第一；中國人保(601319)同比增長14.24%，保費增速排名第二；眾安在線同比增長10.25%，排名第三。中國太平、中國人壽兩家1-3月保費仍為負增長，不過保費降幅均較1-2月份有所縮減。其中，中國人壽實現保費3150億元，同比下降2.75%；中國太平實現保費657.59億元，同比下降1.63%。

1-3月人身險排行榜國華人壽同比增長47.42%

11家人身險公司包括7家壽險公司（中國人壽、平安人壽、人保壽險、太保壽險、新華保險(601336)、太平人壽、國華人壽），2家健康險公司（平安健康險、人保健康險）、2家養老險公司（平安養老險、太平養老險）。2022年1-3月，11家人身險公司合計實現保費收入約8067.69億元，實現小幅增長1.04%。

具體分析上述11家人身險公司數據，2022年1-3月11家人身險公司保費增長分化。國華人壽以47.42%的保費增速排名第一；平安健康險以22.47%的保費增速排名第二，此外，人保健康險保費同比增長19.17%，排名第三。平安養老險保費同比下降14.3%，在該榜單中繼續墊底。

從幾家大型人身險公司來看，1-3月保費增長明顯分化。人保壽險、太保壽險、新華保險分別實現保費收入597.50億元、994.50億元、648.90億元，分別同比增長17.94%、4.23%、2.36%。平安壽險、中國人壽、太平人壽分別實現保費收入1626.14億元、3150億元、561.74億元，分別同比下降2.27%、2.75%、3.15%。

3月人身險排行榜

人保健康險同比增長56.15%

2022年3月，11家人身險公司合計實現保費收入1869.90億元，同比增長2.64%；與2月份保費相比，3月保費環比上升59.09%，2022年2月份，11家人身險公司合計實現保費收入1175.38億元。

具體來看，人身險公司3月保費增長分化。人保健康險實現保費63.82億元，同比大增56.15%；國華人壽實現保費31.31億元，同比增長21.37%；太保壽險實現保費255.62億元，同比增長10.09%。太平養老險、平安健康險、中國人壽、太平人壽單月保費分別為6.80億元、10億元、738億元、147.25億元，分別同比增長7.61%、7.17%、5.58%、1.31%。

此外，平安壽險、新華保險、平安養老險3月保費分別為338.27億元、185.06億元、30.11億元，同比下降4.71%、4.12%、1.35%。人保壽險實現保費63.66億元，同比下降24.58%，在該榜單中墊底。

開源證券在研報中指出，3月壽險總保費同比延續分化態勢，中國人壽單月同比改善8.7pct，中國平安同比持續承壓，中國太保延續同比高增，中國人保、新華保險同比分別下降17pct、15.3pct，中國人壽、中國太保同比增長預計受規模型產品以及銀保渠道帶動。考慮到轉型持續推進、人力規模處于低位、局部地區疫情反彈以及需求釋放趨緩，預計新單價值同比壓力較大，2022年1季度各家險企新單價值同比或在-20%至-40%區間。中國人保壽險及健康險板塊3月新單保費40.8億元，同比增長74.9%，主要系人保健康躉交業務帶動，3月貢獻躉交新單13.1億元，同比增長4953.9%，但受人保壽險續期保費同比-41.9%拖累，中國人保人身險總保費同比下降17.0pct至+1.8%。

從環比數據來看，由于2月份行業保費水平較低，多家人身險公司3月保費環比大增。平安養老險3月保費增長209.62%，太平人壽、中國人壽環比增長119.92%、117.06%。僅人保壽險、國華人壽環比保費下降，降幅分別為5.90%、10.53%。

浙商證券在最近發布的研報中指出，國壽、平安3月增速環比均有所改善，在3月考核月，預計險企結合增額終身壽險產品運作，實現單月業務的邊際改善。

1-3月財險排行榜合計保費同比增長11.51%

納入榜單中的6家財險公司包括平安財險、人保財險、太保產險、太平財險、眾安在線、大地保險。2022年1-3月，6家財險公司合計實現保費收入2990.14億元，同比增長11.51%，上市財險公司合計保費保持兩位數正增長。1-2月該數據為同比增長12.61%。

具體而言，2022年1-3月，太保財險、人保財險、平安財險“老三家”分別實現保費收入492.82億元、1521.39億元、730.18億元，同比增長13.84%、12.24%%、10.34%，在該榜單中排名前三位，龍頭公司競爭優勢明顯。眾安在線、太平財險、大地保險分別實現保費收入49.59億元、71.14億元、125.02億元，分別同比增長10.25%、5.55%、5.13%。

3月財險排行榜人保財險環比增長92.75%

2022年3月，6家財險公司合計實現保費收入1126.94億元，同比增長9.74%；2022年2月份，6家財險公司合計實現保費收入618.44億元，由于行業2月保費水平較低，3月保費環比增長82.22%。

從具體公司看，除大地保險外，上市財險公司3月份保費全部同比正增長。2022年3月，太平財險、眾安在線、太保財險、人保財險、平安財險分別實現保費收入25.33億元、16.06億元、183.28億元、603.81億元、254.87億元，同比增長14.67%、14.47%、10.88%、10.16%、9.19%。僅大地保險同比下降0.73%，3月保費為43.59億元。

東吳證券在研報中表示，自2021年10月以來，人保財險單月車險保費同比增速月均保持兩位數，但2022年3月受全國各地疫情散發沖擊，新車簽單保費和轉續保推遲，公司車險單月保費同比增速下滑至+4.6%。平安財險2022年一季度車險、非車和意健險保費累計分別同比增長10.4%、2.1%和38.5%。各地疫情散發降低車險出險頻率，2022年下半年大災沖擊下車險費率走硬趨勢有望延續。預計2022年一季度的上市險企車險承保盈利同比仍將改善，疫情反復對非車承保業績的拖累有待觀察，但不改整體承保利潤改善趨勢。

從環比數據來看，六家上市財險公司環比保費均上升，人保財險、太保財險、平安財險保費環比分別上升92.75%、84.33%、72.86%，財險“老三家”環比漲幅靠前。

保險股3月市值環比變動市值減少1574.45億元

二級市場上，3月保險股市值縮水，九大公司市值較2月末下降1574.45億元，截至3月末，保險股合計市值為2.28萬億元。具體而言，僅眾安在線、中國太平兩家市值小幅反彈，其余七家上市險企市值均下降。

東吳證券報告指出，3月以來全國各地疫情散發，但在極低同期基數和隊伍規模邊際企穩作用下，3月單月新單有底部企穩改善跡象:國壽加大十年期儲蓄型業務激勵政策，延續開門紅政策，單月保費同比增速較2月由負轉正;太保壽險重啟銀保業務部門，預計2022年一季度銀保新單貢獻接近半壁江山。

平安證券近日發布研報表示，從負債端來看，目前主要上市險企人力、新單、NBV仍未出現明顯改善，壽險轉型仍在磨底階段，負債端拐點未至、右側布局機遇尚等風起。目前行業估值和機構持倉均處于歷史底部，預計戰略明確、改革堅定的險企將率先迎來改善，具備長期配置價值;同時建議關注市場情緒回暖帶來的板塊β行情。

（制圖：鄒利；實習生宋欽章對本文亦有貢獻）