對于一家保險公司來說，若投資股票10億元，還要考慮有沒有足夠的資本金，以防范市場風險。那么，最低資本該是多少？答案可能是4億元，也可能是2.8億元，關鍵要看通過什么方式去投資。

這就要求保險公司投資負責人不光要考慮投資什么，還要琢磨每筆投資消耗了多少資本。投資后，資本還夠不夠？在此基礎上又該如何節約資本？

作為經營風險的主體，保險公司開展業務需要有“本錢”，并保障償付能力充足。對應的監管規則——償二代二期規則已經執行9個月，這套更加強調資本真實、穿透監管的規則，已促進保險業的資本管理更趨精細化，也正給行業生態帶來明顯的改變。

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券商中國記者從業界了解到，中小險企為節約資本而精打細算，市場上也出現了幫助險企節約資本的業務。

投資股票10個億，咋省1.2億？

償二代制度以風險大小來確定保險公司的資本要求，將保險公司的風險予以量化，并要求保險公司具備充足的資本金。一家保險公司開展任何一項業務，都需要考量相關風險的大小，并計算出所需的最低資本。換句話說，保險公司每做一筆保單、每做一項投資，都需要資本金，以防范風險。

今年開始實施的償二代二期規則，更加強調資本真實和穿透監管，這也讓保險公司特別是資本吃緊的中小險企，越來越重視資本的精細化管理，對每一項業務的資本占用都得更加精打細算。

而對于險企如何精細化管理資本，有業界人士向券商中國記者作了詳細介紹。以股票投資來說，市場風險最低資本，是股票風險暴露和風險因子的乘積。風險暴露可理解為投資項目的市場價值，風險因子由基礎因子和調控性k因子決定，基礎因子和k因子越高，對應的最低資本越多。

根據償二代二期規則，如果保險公司的股票投資是通過券商或基金專戶的模式進行，那么這筆投資需要穿透計量，對應的資本因子即是股票的因子——主板股票0.35，科創板、創業板股票0.45，滬深300指數成份股則有一定優待，設定的k因子為-0.05，即投資滬深300成份股可允許其最低資本按95%的比例進行計量。

而上述股票投資如果是通過保險資管產品、聘請基金作為投顧模式來進行，則可以達到節省資本的效果。原因在于，保險資管產品可以豁免穿透，且保險資管產品的因子占用更低——混合類產品基礎因子為0.23、權益類產品因子為0.28。

這在現實中會起到多大作用？如果一家保險公司投資股票10億元，采用一對一的專戶模式，在0.4的因子下，對應的最低資本是4億元。而如果采用保險資管產品的投顧模式，基于0.28的基礎因子，對應最低資本為2.8億元。兩種模式互相比較，最低資本相差達到1.2億元。

券商中國記者了解到，在看到這樣的差異后，有償付能力緊張的中小險企提出了需求，并在市場上尋求資本節約的解決方案。

目前，市場上已經出現了幫助保險公司節約資本的服務提供者。“在實行償二代二期的背景下，有保險資管機構向保險公司推薦了新型投資模式，的確可以部分緩解壽險公司的償付能力壓力。”某保險公司人士稱。據悉，目前已有市場化程度較高的中小保險資管公司和頭部保險資管公司，為此推出了相關解決方案。

有中小保險公司人士坦言，以前在權益投資方面，主要通過一對一的專戶模式與基金公司進行合作，其實更希望能統一不同方式的資本占用規則，現在為了節約資本和實現更高的綜合性價比，也要追加保險資管公司的角色，“多接觸更多合作方，可能會提升一定的財務成本，但由于有機會節省資本消耗，只要算得過賬，就還是合算的。”

20多家險企償付能力趨緊

保險公司對資本占用精打細算，與其償付能力吃緊不無關系。

據券商中國記者統計，在公布二季度償付能力報告的險企中，二季度末償付能力不達標或核心償付能力低于70%、綜合償付能力低于150%的險企，合計達到26家。與此同時，還有十余家問題險企未披露償付能力報告。

盡管償二代二期針對資本的監管明顯趨嚴，但還是給了保險業一定的過渡期政策。因新舊規則切換導致核心償付能力充足率或綜合償付能力充足率大幅下降，或跌破具有監管行動意義的臨界點（如綜合償付能力充足率降至150%以下、120%以下或100%以下，核心償付能力充足率降至75%以下、60%以下或50%以下）的保險公司，可以向銀保監會反映有關情況。銀保監會將根據實際情況一司一策地確定過渡期政策，允許相關險企在部分監管規則上分步到位，并將督促公司制定過渡期計劃且嚴格落實，最晚于2025年起全面執行到位。

據相關媒體此前梳理，包括渤海財險、都邦財險、長安責任保險、太平洋(601099)健康保險、橫琴人壽、復星聯合健康保險等至少6家險企透露申請了過渡期政策。而這6家公司2022年二季度末的綜合償付能力充足率分別為120.74%、138%、122.05%、294%、171.68%、139.35%。

這些險企償付能力充足率尚充足，即有申請過渡期政策后新規沖擊暫緩的原因。

其中某險企坦言，“雖然償二代二期新規對公司影響巨大，但我司成功申請了過渡期政策，使得最低資本的占用并沒有顯著的提升。為保證在各項業務順利開展實現經營目標的同時減少資本消耗，我司將在單個資產配置、交易對手選擇及交易結算時效性安排上進行探索并采取相應措施。”

銀保監會有關部門負責人9月初答記者問時談及下一步償付能力監管舉措，表示將對保險資金支持和落實國家戰略決策部署形成的投資資產，研究明確其界定標準及優惠政策，降低其最低資本要求，增強保險業服務大局的能力。

責編：楊喻程

校對：姚遠

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