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近兩年來，保險股股價持續(xù)低迷，上市險企管理層多次向市場喊話”公司股價與價值出現(xiàn)脫鉤，股價被低估”，公司股東、高管也紛紛打出“增持牌”，以期提振市場信心；亦有友邦保險數(shù)百次、超230億港元的大手筆回購，“真金白銀”投入市場護(hù)盤。

當(dāng)前，保險行業(yè)整體估值偏低，多家上市險企動態(tài)市盈率在10倍以下，市凈率平均在1倍附近，具備較高配置價值。券商分析師普遍認(rèn)為，在開門紅催化、穩(wěn)增長預(yù)期升溫、疫情持續(xù)優(yōu)化、地產(chǎn)持續(xù)放松等多重催化下，保險板塊有望迎來持續(xù)反彈。

股東護(hù)盤，中國寶武時隔多年再度增持新華保險

近日，又一上市險企獲股東增持。港交所信息顯示，11月21日，中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（簡稱“中國寶武”）增持新華保險(601336)H股339.84萬股，每股均價約15.98港元，耗資約5430.64萬元。此次增持完成后，加上所持的新華保險A股，中國寶武對新華保險持股總比例從12.09%增加到13.04%。這也是最近五年來，中國寶武首度增持新華保險。

中國寶武增持新華保險，或是由于后者內(nèi)在價值被低估。數(shù)據(jù)顯示，目前，新華保險H股股價約17港元，而其2021年末每股凈資產(chǎn)為34.77元人民幣，港股股價嚴(yán)重低于每股凈資產(chǎn)。

新華保險并非個例，自去年4月以來，中國太保(601601)已兩度獲得股東增持。2021年4月9日至2022年5月20日，中國太保股東上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（以下簡稱“上海國資”）及其一致行動人自已通過二級市場合計增持太保股份9624.62萬股。2022年5月21日至2022年10月13日期間，上海國資通過二級市場合計增持中國太保A股股份2044.65萬股；截止10月13日，上海國資及其一致行動人對公司持股比例達(dá)到10.53％。

高管增持，也是提振上市公司股價、提振市場信心的重要舉措。藍(lán)鯨保險梳理統(tǒng)計，今年以來，中國太保A+H股已累計獲高管增持29.39萬股，中國太保集團(tuán)董事長孔慶偉、總裁傅帆、副總裁馬欣等多位太保高管均數(shù)度增持公司股票。

除此之外，還有險企進(jìn)行股票回購。今年8月，中國平安(601318)公告稱，公司已完成回購計劃，累計回購A股股份1.03億股，占公司總股本的0.56%，累計支付超50億元，成交價格介于43.72元/股至51.96元/股之間，均價為48.74元/股。

去年8月，中國平安董事會決定，擬用50-100億元自有資金，以不超過82.56元/股的價格回購公司A股，回購股份將全部用于員工持股計劃。在此次回購期間，包括中國平安董事長馬明哲，董事謝永林、陳心穎等在內(nèi)的眾多高管層都通過二級市場交易方式增持公司A股或H股。

友邦保險更是頻頻回購公司股票，將之視為常規(guī)性動作。今年3月，友邦保險披露其高達(dá)100億美元的回購計劃，計劃在未來三年通過公開市場回購公司普通股，向公司股東返還高達(dá)100億美元的資本。

藍(lán)鯨保險不完全梳理，今年3月截至11月25日，友邦保險已累計實(shí)施147次回購，耗資約235.82億港元。對比回購計劃，目前回購趨近三分之一，業(yè)內(nèi)也認(rèn)為友邦保險仍會擇機(jī)回購公司股票。

保險板塊仍處于極低持倉狀態(tài)，多因素催化股價反彈

不論是保險公司股東、公司高管增持，還是保險公司自行回購股票，背后都折射出保險股正處于低估值狀態(tài)。當(dāng)前，保險行業(yè)整體估值偏低，多家上市險企動態(tài)市盈率在10倍以下，市凈率平均在1倍附近，具備較高配置價值。

藍(lán)鯨保險關(guān)注到，11月以來，在估值低、基本面預(yù)期修復(fù)的背景下，保險股略有反彈。具體來看，截止11月25日，A股五大保險股中國平安、中國人壽(601628)、中國人保(601319)、中國太保、新華保險均出現(xiàn)上漲，漲幅在20%-30%之間。不過，受28日大金融板塊下跌影響，銀行、保險、證券板塊跌幅靠前，保險股股價有所下調(diào)，月漲幅區(qū)間跌至7%-19%。

“保險板塊從11月10日開始，已經(jīng)連續(xù)高開跳空2次，一個因素是監(jiān)管層把民營房企放到民企債券融資的渠道中，尤其是少數(shù)行業(yè)龍頭。過去十幾年，國內(nèi)的保險公司在投資端還是比較依賴地產(chǎn)企業(yè)的，房地產(chǎn)的快速發(fā)展也讓保險公司得到了不錯的投資收益，再通過這些投資收益來反哺負(fù)債端，進(jìn)而擴(kuò)大規(guī)模。所以隨著目前地產(chǎn)融資渠道的部分釋放，對于和地產(chǎn)綁定比較多的保險公司，相對能夠分享到這些利好”，太平洋(601099)證券分析師指出。

國聯(lián)證券持分析師有相似觀點(diǎn)，其認(rèn)為，在開門紅催化、穩(wěn)增長預(yù)期升溫、疫情持續(xù)優(yōu)化、地產(chǎn)持續(xù)放松等多重催化下，保險板塊有望迎來持續(xù)反彈，“當(dāng)前板塊依舊處于極低持倉狀態(tài)，建議積極配置”。資產(chǎn)端來看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長預(yù)期將不斷增強(qiáng)，利率水平有望持續(xù)上行，利好保險股估值修復(fù)。負(fù)債端來看，開門紅有望實(shí)現(xiàn)正增長，扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢，催化保險股股價。

數(shù)據(jù)顯示，三季度主動權(quán)益基金重倉保險A股比例環(huán)比增至0.24%，與上季度變化不大，低配比例環(huán)比擴(kuò)大至2.11%（標(biāo)配為2.35%），配置比例仍處于歷史低位。

“地產(chǎn)融資端松綁對保險資產(chǎn)端更加受益。低估值、穩(wěn)增長政策發(fā)力和基本面底部企穩(wěn)是我們當(dāng)下看好非銀板塊超額收益延續(xù)的主要邏輯”，開源證券分析師指出，上市險企房地產(chǎn)資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)比重約3％-5％，占比內(nèi)含價值EV15％-20％，地產(chǎn)鏈條風(fēng)險緩解有望帶動保險PEV估值修復(fù)；降準(zhǔn)利于穩(wěn)增長，長端利率企穩(wěn)利于支撐保險估值。負(fù)債端看，壽險轉(zhuǎn)型初見成效，代理人觸底、隊伍質(zhì)態(tài)提升和理財型產(chǎn)品需求提升有望驅(qū)動壽險NBV在2023年同比轉(zhuǎn)正，短期開門紅進(jìn)度較好。地產(chǎn)風(fēng)險改善、經(jīng)濟(jì)底部復(fù)蘇下長端利率企穩(wěn)帶來的資產(chǎn)端催化有望延續(xù)，負(fù)債端呈現(xiàn)底部復(fù)蘇跡象?；诘凸乐弹B加資產(chǎn)負(fù)債兩端改善，繼續(xù)看好保險板塊機(jī)會。