作 者丨葉麥穗

編 輯丨包芳鳴,張銘心

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圖 源丨圖蟲

資本對待保險公司股權熱情退卻，中小險企的股權從“香餑餑”變成“燙手山芋”。

近期，多家險企的股東在各大平臺轉讓自己的股權，但“雷聲大雨點小”，有些中小保險公司的股權起拍價甚至不足評估價的三折。

多家中小保險公司股權遭轉讓

近日，北京產權交易所披露了一則幸福人壽股權轉讓的招商項目，該公司第四和第六大股東深圳市億輝特科技發展有限公司（下稱“億輝特”）和深圳市拓天投資管理有限公司（下稱“拓天投資”）擬轉讓手頭持有的幸福人壽9.27%、7.10%股權（兩家公司合計持股比例為16.37%）。若此次股權出讓順利，兩家公司將不再持有幸福人壽股權。

相比其他股權轉讓項目，幸福人壽對于潛在意向方的條件要求也很寬松。項目信息顯示，兩位股權轉讓方并未設置資質要求，也無需繳納誠意金，意向方資質要求只需要按照國家相關規定執行。

不過值得關注的是，上述股東持有的股份大部分處于凍結或者質押的狀態。幸福人壽最新償付能力報告顯示：億輝特所持9.39億股全部被凍結，64.51%被質押；拓天投資所持7.20億股中62.95%被質押，12.69%被凍結。

幸福人壽成立于2007年11月，總部位于北京，由中國信達、中國中旅等15家股東共同發起設立，是AMC系的首家保險企業。其中，中國信達持有幸福人壽50.995%股份，為控股股東。

除了幸福人壽之外，北京產權交易所信息還顯示，廈門華信元喜投資有限公司（簡稱“華信元喜”）擬轉讓所持長城人壽11.78%股權。披露的起止時間是2022年11月18日至2023年1月16日。

根據披露信息，長城人壽前五大股東分別是：北京華融綜合投資有限公司（19.99%）、北京金昊房地產開發有限公司（15.57299%）、北京金融街(000402)投資（集團）有限公司（15.12541%）、中民投資本管理有限公司（13.43952%）、廈門華信元喜投資有限公司（11.77614%）。

長城人壽股權除被華信元喜轉讓外，另有兩家小股東選擇離場，不過尚未迎來實質結果。

今年9月，北京產權交易所披露的一筆股權轉讓信息顯示，中國二十二冶集團有限公司擬將所持全部長城人壽0.54%股權進行轉讓，信息披露起止日期為2022年9月26日至12月24日。

10月12日，據拍賣平臺顯示，中民投資本持有的2.69億股長城人壽股份被掛出拍賣，評估價為3.23億元，起拍價為2.27億元。

長城人壽最新數據顯示，截至2022年10月底，公司總資產規模達716.89億元，總保費134.6億元，年度計劃達成104%，業務結構持續優化，新業務價值大幅增長，品質指標保持優良。截至9月末，新單期交保費排名壽險公司第25位，較2021年底提高4位。

典型的案例還有同方股份(600100)轉讓同方全球50%股權，因掛牌期內相關方暫未對摘牌事宜達成一致，于是決定暫時停止掛牌；11月8日，復星聯合健康的19.5%股權拍賣也再次流拍。

折價拍賣已成常態

在淘寶司法拍賣上，有87條保險股權的拍賣紀錄，整體來看，流拍的情況多，成功拍賣的情況則寥寥無幾。拍賣的一個關注點還在于價格打折，有些甚至被打至“骨折”。比如去年4月末，三門金石園林有限公司持有信泰人壽保險股份有限公司的4700萬元股權，評估價為1.06億元，起拍價為2219.9萬元，僅有2折多一點。

一位保險資管公司金融股研究員介紹，保險公司的股權早就不是香餑餑了，二折三折轉讓市場也不需要大驚小怪。轉讓效果不佳，多是因為股權流動性較差。如一些擬上市保險的股權轉讓，主要是IPO速度較慢，且基本面下滑，這些因素疊加，降低了股東的持股興趣。當然，這同時也會降低接盤方的意愿。

“很多未上市保險缺乏公開財報數據，只能通過相對估值法粗略估算，結果通常會高估。另外，近期的一些風險事件，可能會讓人們對個別中小保險公司的發展前景，以及資產質量產生疑慮，因此投資者在參與時較為謹慎。”上述研究員表示。

排排網財富研究部副總監劉有華則認為，今年同業競爭加劇，不少保險公司的經營狀況堪憂，而且短期也難獲得較大改善，從而導致眾多缺乏業務創新能力的中小保險公司股權走上拍賣道路。保險公司股權拍賣效果不佳，一方面是因為拍賣評估價格存在一定的“水分”，溢價較為明顯；另一方面是因為不少拍賣標的本身規模不大、發展前景不被看好、經營狀況欠佳，導致市場的興趣寡淡，從而陷入流拍的困局。

普華永道中國金融行業管理咨詢合伙人周瑾曾分析稱，核心原因是保險業轉型改革進入深水區，行業和公司的經營、發展面臨的挑戰加大，增速放緩，股東回報水平以及預期均有所下降。同時，保險公司潛在投資人的出資能力下降，供需關系的變化也使得保險股權估值水平下降。

“小而美”的特色保險公司或是未來險企的出路。日前，華貴人壽董事長汪振武就在2022第三屆中國壽險業轉型發展峰會上分享了對行業發展的三個預判：一是壽險公司將出現巨大分化，包括市場主體的分化和經營模式的分化，絕大多數公司會聚焦到有競爭力的產品線，“大而全”的主體將建立自己的閉環，中小公司會收縮聚焦到細分產品和服務領域；二是行業分工會進一步細化，平臺型公司、渠道型公司、產品型公司的陣營會越來越清晰；三是大量公司會轉型為服務公司，盈利模式以收取管理費、服務費為主。

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本期編輯 江佩佩 實習生 羅新雨

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