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日前，A股五大上市險企2022年前11月保費收入數據全部出爐，整體四增一降，合計攬收保費23968.26億元，同比增長3.64%。

前11月，壽險公司保費表現分化加劇，預計主要受到業務策略的差異影響，由于長期保障型業務持續低迷的壓制，上市險企價值增長或仍舊承壓。券商指出，在長端利率低位震蕩、銀行理財產品收益率下行甚至破凈，儲蓄類保險產品的配置價值凸顯，客戶需求旺盛的背景下，預計2023年“開門紅”新單和NBV將大幅增長，明年一季度上市險企有望實現新單和價值同比正增長，走出近三年負債端陰霾。

財險保費增速回落，主要受綜合作用影響，一方面是車險增速下滑，另一方面，非車險保費同比增速轉負。由于當前我國汽車保有量已處于較高水平，政策對新車銷量的刺激效果邊際遞減，預計未來車險保費主要由存量車和新能源車拉動。

明年一季度上市險企有望走出負債端陰霾，實現新單和價值同比正增長

壽險方面，各險企分化表現延續。太保壽險保費增速排在首位，前11月保費收入2144.92億元，同比增長6.56%。太保壽險單月保費連續三個月高增長，9-11月分別為9.4%、29.4%和23.3%，主要系其淡化開門紅，著力通過推出優質新產品等方式實現年底業績沖刺。新華保險(601336)實現保費收入1567.51億元，同比微增1.06%。

人保壽險、平安壽險、中國人壽(601628)保費增速為負，分別攬收保費886.75億元、4061.49億元、5914億元，同比增長-3.99%、-2.53%、-0.34%。

從單月表現來看，11月壽險保費增速分別為：太保壽險（+23.3%）>新華保險（+0.3%）>平安壽險（-3.1%）>中國人壽（-9.1%）>人保壽險（-68.9%），保費表現分化預計主要為險企業務側重的差異化導致。

其中，太保壽險在淡化開門紅的導向下更加側重2022年收官考核，產品策略上四季度接連推出“愛享金生”千萬醫療險和“頂梁柱”收入補償險，較好獲客推動全年業績沖刺；中國人壽、平安壽險和中國人保(601319)預計業務及資源投入側重2023年開門紅，導致11月單月保費承壓；新華保險單月保費微增，預計主要為銀保渠道貢獻。

國君非銀劉欣琦團隊認為，上市險企“開門-收官”策略明顯分化，預計側重備戰開門紅的險企短期利好NBV邊際改善。該團隊預計，側重備戰開門紅的險企短期利好NBV邊際改善，一方面，當前居民風險偏好下降，對高收益確定性的保險理財需求非常旺盛，開門紅主推的理財類產品較好滿足客戶需求；另一方面，隨著疫情政策放開，預計短期將限制客戶拜訪、客經活動等，而提前啟動開門紅并預收保費的公司受到的負面影響更小。

平安證券則認為，在長端利率低位震蕩、銀行理財產品收益率下行甚至破凈，儲蓄類保險產品的配置價值凸顯，客戶需求旺盛的背景下，預計2023年“開門紅”新單和NBV將大幅增長。

目前，主要上市險企均已開啟2023年“開門紅”備戰工作，總體來看，“開門紅”第一階段仍將延續過往兩年的產品形態和銷售策略，主打“高流動性”短儲產品、搭配相對高收益的萬能險。第二階段在長儲產品的基礎上，加大增額終身壽險的銷售力度，并繼續搭配康養服務。

“疫情散發提高居民防御性儲蓄存款需求，競品理財收益率下行和凈值波動大幅降低儲蓄型業務銷售難度。2023年一季度上市險企有望實現新單和價值同比正增長，走出近三年負債端陰霾”，東吳證券(601555)分析師預判道。

車險增速回落、非車險保費增速轉負拖累財險公司單月表現

產險方面，前11月，財險“老三家”保費增速分別為：太保財險11.6%，平安財險10.9%，人保財險9.2%，而前10月，三家險企的數據分別為12.1%、11.35%、10.01%。11月單月，太保財險保費增速為6.5%，平安財險為6.3%，人保財險僅微增0.4%。

財險保費增速回落受綜合作用影響，一方面是車險增速下降，另一方面，非車險保費同比增速轉負。根據乘聯會披露數據，受疫情散點多發影響，2022年11月狹義乘用車零售銷量同比-9.2%，同比轉負。

以人保財險為例，今年11月，人保車險保費同比增長0.8%，環比降低3.3個百分點，預計主要為疫情反復及消費疲軟影響下居民購車需求減少。

由于當前我國汽車保有量已處于較高水平，政策對新車銷量的刺激效果邊際遞減，預計車險保費主要由存量車拉動，存量業務經營更考驗公司綜合能力。車險綜改以來，規模效應凸顯、龍頭市場份額提升，“老三家”車險保費增速高于行業 。

受益于新能源車銷量增長，券商預計新能源車險增長仍有廣闊的市場空間。從數據來看，2021年我國新能源(600617)車險保費規模為350億元，同比增長56%，預計2022年新能源車險保費有望實現同比102%的增長。

展望未來10年，安信證券分析團隊認為我國新能源車險市場前景十分廣闊，預計2030年新能源車險保費規模將達5131億元，2021-2030年復合年均增長率達到35%，占當年整體機動車險保費的36%。

當前，我國新能源車險廣闊的前景吸引了不少財險公司加大投入，但其較高的賠付率和潛在的不確定性使得不少中小險企望而卻步。因此，新能源車險長期市場廣闊與短期承保虧損壓力較大給險企帶來難以抉擇的兩難局面。安信證券認為破局的關鍵在于險企如何更好地解決新能源車的風險定價、銷售渠道、產品與服務、運營管控等四大領域痛點。

非車險業務方面，預計保費將在政策支持下保持較高速增長。非車險保費中，信用保證保險、農業保險和短期意健險占比較高，龍頭險企具備資源稟賦、定價定損和渠道優勢，保費增速、承保利潤率有望持續優于行業平均。

宏觀來看，業內普遍認為穩增長政策及防疫“新十條”有望助力宏觀經濟企穩，利好保險資產和負債兩端。近期10年期國債收益率升至2.9%附近，長端利率回升利好保險估值提升。保險負債端處于底部復蘇階段，開門紅進展良好，預計2023年1季度壽險NBV增速轉正，而防疫優化有望逐步提升代理人展業活力和業務需求。目前A股上市險企平均靜態PEV0.55倍，距離近3年中樞仍有35%空間，整體估值仍位于較低水位，資負兩端改善持續下繼續看好保險板塊機會。