每經記者 涂穎浩 每經編輯 陳旭

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5月4日早盤，A股保險板塊大漲。截至午間收盤，保險板塊指數上漲4.42%。其中，中國太保(601601)（SH601601，股價33.73，市值3245億元）漲8.07%，其余A股上市險企均漲幅可觀：中國人保(601319)漲（SH601319，股價6.50元/股，市值2900億元）4.5%，天茂集團(000627)漲4.07%，新華保險(601336)漲3.86%，中國平安(601318)（SH601318，股價53.38元/股，市值9800億元）漲3.05%，中國人壽(601628)（SH601628，股價40.15元/股，市值1.1萬億元）漲2.95%。此外，保險股在港股市場也同步上漲。

《每日經濟新聞》記者注意到，自4月下旬以來，保險股一改前期震蕩走勢，4月17日、18日和27日等多個交易日接連大漲。最近半個月以來，保險板塊整體漲幅已接近20%。

保險股近期強勢表現背后有何邏輯？多位券商分析人士認為，資產負債共振、疊加會計準則調整因素，助力上市險企一季度業績大增。對于目前仍處于低估值的保險板塊而言，β屬性和基本面改善將助力板塊估值的修復，顯現長期配置價值。

多家險企新業務價值由負轉正

4月中旬，保險股陸續披露一季度“成績單”，負債端回暖跡象開始顯現。

根據五大A股上市險企披露一季度保費數據，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險合計實現保費收入約10563億元，同比增長4.85%。

從壽險公司負債端表現來看，壽險公司一季度保費收入呈現“兩增三降”。平安人壽保費收入為1717.67億元，同比增長5.63%；中國人壽保費收入3272億元，同比增長3.9%。另外三家壽險公司同比下滑，新華保險累計原保險保費收入為647.72億元，同比下降0.18%；人保壽險原保險保費收入594.14億元，同比下降0.56%；太保壽險原保險業務收入為969.1億元，同比下降2.6%。

隨著保費增速回暖，業內紛紛預計，新業務價值指標轉正，保險業負債端拐點將近。新業務價值是衡量由新業務活動為股東所創造價值的指標，是評估保險公司業務增長潛力的一個重要指標。在去年同期，上市保險公司新業務價值指標幾乎均呈現同比兩位數下跌態勢。

一季度財報數據顯示，中國太保的壽險保費雖然同比下降，但其一季度實現新業務價值39.71億元，增速由負轉正，且同比增長16.6%，顯現轉型效果。

太保壽險表示，一季度數據顯示出的轉型效果體現在幾方面：一是業務發展趨勢向好，一季度實現代理人渠道新保期繳規模保費84.43億元，同比增長4.2%。二是核心隊伍規模逐步企穩，核心人力占比同比提升，核心人力月人均首年傭金收入、核心人力月人均稅前收入均同比大幅提升。三是招募人力同比提升，新人13月留存率大幅優化。四是業務品質顯著改善，個人壽險客戶13個月保單繼續率95.9%，同比提升6.8個百分點。

平安的壽險及健康險業績核心指標也全面回暖。一季報顯示，公司壽險及健康險新業務價值在報告口徑下同比增長8.8%，在同假設口徑下同比增長21.1%。代理人渠道、銀保渠道等主要渠道新業務價值均實現正增長。一季度，平安壽險保費同比增速5.6%，領先行業，3月單月保費同比增長7.8%，表明經營態勢持續向好。中國平安表示，平安持續三年的壽險高質量轉型改革已逐步收獲成效。

此外，中國人壽2023年一季度新業務價值增速也由負轉正，同比增長7.7%。首年期交保費為714.78億元，同比增長9.4%，保費規模處于歷史高位；其中，十年期及以上首年期交保費為200.82億元，同比增長5.1%，占首年期交保費的比重為28.10%。

對于保險股近期的大漲，一位券商分析師在與《每日經濟新聞》記者交流時表示，一方面，一季度各家上市險企全面實現價值的正增長；另一方面，一季度的消費數據和GDP增速都超預期，對于后期保險銷售改善會有持續的推動。

投資改善、會計調整助力上市險企利潤高增長

2023年1月1日起，上市保險公司實施2017年3月《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》和2020年12月《企業會計準則第25號——保險合同》兩個新準則。

4月26日晚，中國平安率先發布了新規則下的首份財報：2023年一季度，中國平安實現營業收入2537.78億元，同比增長30.8%；歸屬于母公司股東的凈利潤383.52億元，同比增長48.9%。中國平安在業績報告中稱，凈利潤增長主要受資本市場上行，投資收益增加影響。東吳證券(601555)分析師認為，中國平安一季度凈利潤增速超出市場預期，新準則影響整體偏正面超出預期。在中國平安發布業績后，次日股價沖擊漲停。

4月27日當天，隨著A+H股上市保險公司一季度“成績單”集中亮相，行業業績表現超出市場預期。《每日經濟新聞》記者統計顯示，五大險企合計凈利潤865.01億元，同比增長52.31%，這也是新保險合同準則之下披露的首批財報。業內人士普遍認為，投資收益的改善、加之會計調整因素，共同助力上市險企利潤高增長。

2023年一季度，中國人保實現營業收入1377.69億元，同比增長8%；歸屬于母公司股東的凈利潤117.21億元，同比增長230%。對于業績大幅增長，中國人保在報告中表示，主要由于新準則下采用新計量模型、金融資產分類變化及公允價值變動。

新華保險實現營業收入290.05億元，同比增長17.4%；由于總投資收益較上年同期增加，歸屬于母公司股東的凈利潤69.17億元，同比增長114.8%。

新華保險相關負責人對《每日經濟新聞》記者表示，新金融工具準則下將更多的金融資產劃分為“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”，投資資產及其收益將更充分反映資本市場變化的影響，在資本市場走勢較去年同期發生較大改善的背景下，公司2023年一季度總投資收益及凈利潤較去年同期均有較大幅度增加。

2023年一季度，中國人壽、中國太保兩家公司凈利潤也實現兩位數增長。中國人壽實現營業收入3683.85億元，同比增長7.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤178.85億元，同比增長18%。中國太保實現營業收入943.86億元，同比增長19.4%；歸屬于母公司股東的凈利潤116.26億元，同比增長27.4%。

銀保監會4月26日表示，從2023年一季度情況看，實施兩個新準則后保險公司資產負債表基本保持穩定，資產、負債、所有者權益變化不大；從利潤表看，實施兩個新準則對保險公司營業收入影響相對較大，但利潤總體實現正增長。

平安證券在近日發布的研報中認為，一季度壽險新業務價值已實現正增長，預計2023年壽險業績將迎來修復。在預定利率調整的預期下，二季度儲蓄型產品銷售熱度有望維持。資產端，隨著經濟持續復蘇，長端利率有望企穩回升、權益市場有望迎來修復；同時地產政策發力，險企投資端將迎來改善。“行業估值和持倉仍處底部，β屬性和基本面改善將助力保險板塊估值底部修復，看好行業的長期配置價值。”該分析師表示。

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