距離紐交所敲鐘僅10個(gè)月，小鵬汽車董事長(zhǎng)、CEO何小鵬在廣州總部再次敲響上市鑼。雖然小鵬汽車成為造車新勢(shì)力“三巨頭”中首家回港上市企業(yè)，但高光時(shí)刻并未增強(qiáng)資本信心。7月7日，小鵬汽車在香港聯(lián)交所掛牌上市，開(kāi)盤價(jià)為168港元，較發(fā)行價(jià)上漲1.82%，但不久小鵬汽車股價(jià)便出現(xiàn)跳水，跌破發(fā)行價(jià)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管近年來(lái)小鵬汽車銷量逐漸攀升，但未形成規(guī)模效應(yīng)，目前仍處虧損局面。同時(shí)，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，百度、小米、360等“新新造車”入局及傳統(tǒng)車企加速轉(zhuǎn)型，車型選擇更加多元，小鵬汽車等頭部新勢(shì)力也面臨更大競(jìng)爭(zhēng)壓力，這也讓資本市場(chǎng)對(duì)新造車熱度出現(xiàn)降溫跡象。

勉強(qiáng)穩(wěn)價(jià)

“金鐘”敲響，小鵬汽車正式登陸聯(lián)交所并成為三年內(nèi)首只在紐約、香港雙重上市的中概股。何小鵬表示，隨著智能汽車時(shí)代到來(lái)，小鵬汽車必定會(huì)迎來(lái)巨大發(fā)展，未來(lái)的出行方式必將具有全新的想象力和可能性。小鵬汽車將以此次在港成功上市為契機(jī)，掀開(kāi)公司快速發(fā)展的新篇章。

據(jù)了解，小鵬汽車面向全球發(fā)售8500萬(wàn)股公司A類普通股，香港公開(kāi)發(fā)售、國(guó)際發(fā)售比例分別為5%和95%。其中，國(guó)際配售部分獲超額認(rèn)購(gòu)，香港公開(kāi)發(fā)售部分獲得超14.73倍認(rèn)購(gòu)。以165港元/股的最終定價(jià)計(jì)算，此次小鵬汽車募資規(guī)模為140.25億港元。

小鵬汽車副董事長(zhǎng)兼總裁顧宏地表示，對(duì)公司在香港上市感到高興，能更貼近香港投資者，預(yù)計(jì)小鵬汽車能借著滬港通更進(jìn)一步接觸內(nèi)地投資者，未來(lái)會(huì)考慮回A股上市。

不難看出，小鵬汽車方面對(duì)于香港上市后的企業(yè)發(fā)展信心十足。然而，小鵬汽車并未獲得市場(chǎng)信心。小鵬汽車股價(jià)168港元開(kāi)盤，高于IPO發(fā)行價(jià)。此后，股價(jià)便很快跳水，一度跌至159.3港元。截至午盤，小鵬汽車股價(jià)報(bào)163.6港元，跌幅為0.85%。直到當(dāng)日收盤，小鵬汽車股價(jià)才勉強(qiáng)拉回，與發(fā)行價(jià)持平。值得注意的是，不僅上市首日，7月6日小鵬汽車暗盤開(kāi)漲后也曾跌破發(fā)行價(jià)，最低價(jià)達(dá)162港元，暗盤收盤價(jià)為164.3港元。

對(duì)于開(kāi)盤后的股價(jià)波動(dòng)，顧宏地認(rèn)為：“我對(duì)短期一兩天波動(dòng)不太在意，這是雙重上市的一個(gè)特點(diǎn)。”在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，小鵬汽車選擇回港上市，不僅能增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力還能豐富資金儲(chǔ)備，但資本市場(chǎng)的變動(dòng)也從側(cè)面反映出目前尚需資金注入的小鵬汽車并非高枕無(wú)憂。

虧損依舊

不僅首日破發(fā)，北京商報(bào)記者注意到，截至7月6日美股收盤，小鵬汽車股價(jià)為44.05美元，總市值為372.59億美元，上漲0.7%，但相比74.49美元的最高點(diǎn)，下跌近一半。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美股市場(chǎng)股價(jià)下跌固然有資本市場(chǎng)影響，但也反映出投資者對(duì)小鵬汽車信心不足，這與小鵬持續(xù)高投入但仍未盈利有一定關(guān)系。

登陸美股市場(chǎng)10個(gè)月便回港掛牌，也體現(xiàn)出小鵬汽車對(duì)資金的焦慮。招股書(shū)顯示，2018年-2021年一季度，小鵬汽車研發(fā)支出分別為10.51億元、20.7億元、17.26億元及5.35億元，其中2019年研發(fā)開(kāi)支占總收入的比重高達(dá)89.2%。除研發(fā)外，小鵬汽車也加速擴(kuò)張。小鵬汽車相關(guān)人士表示，小鵬汽車募資的主要用途為拓展公司產(chǎn)品組合及開(kāi)發(fā)更先進(jìn)技術(shù)，包括引入新車型、提升公司硬件能力及其他技術(shù)投資等;通過(guò)營(yíng)銷策略提升品牌知名度以促進(jìn)銷量提升;擴(kuò)大服務(wù)、銷售及超充網(wǎng)絡(luò);提升生產(chǎn)能力;增加知名度。

但持續(xù)高投入，也讓小鵬汽車資金承壓。營(yíng)收方面，2018-2020年小鵬汽車營(yíng)收分別為970萬(wàn)元、23.21億元和58.44億元。雖然，目前小鵬汽車營(yíng)收大幅增加，但依舊處于虧損狀態(tài)。2018-2020年，小鵬汽車虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元。

此外，財(cái)報(bào)顯示，2021年一季度小鵬汽車營(yíng)收29.51億元，虧損達(dá)7.87億元。近三年疊加今年一季度虧損，小鵬汽車虧損總計(jì)高達(dá)86億元。從毛利率來(lái)看，今年一季度小鵬汽車的毛利率為11.2%，但與蔚來(lái)、理想相比仍有一定差距，蔚來(lái)和理想的毛利率分別為19.5%、17.3%。

競(jìng)爭(zhēng)加劇

除虧損外，新能源汽車市場(chǎng)格局的變化也是影響資本市場(chǎng)對(duì)小鵬汽車信心的原因之一。

數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年小鵬汽車銷量突破3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)560%。盡管銷量數(shù)據(jù)亮眼，但小鵬汽車的銷量還遠(yuǎn)未形成規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，在銷量方面，小鵬汽車也存在結(jié)構(gòu)問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，今年6月小鵬汽車銷量為6565輛，其中P7、G3兩款車型交付量分別為4730輛、1835輛。這意味著，目前小鵬汽車僅依靠P7一款車型開(kāi)拓市場(chǎng)。中國(guó)流通協(xié)會(huì)專家委員會(huì)成員顏景輝表示，小鵬汽車想要扭轉(zhuǎn)虧損局面需先讓銷量形成規(guī)模。“盡管在造車新勢(shì)力中小鵬汽車銷量可觀，但相比特斯拉和部分傳統(tǒng)企業(yè)，銷量尚未達(dá)標(biāo)。”

事實(shí)上，對(duì)于目前兩款車型的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，小鵬汽車也提速布局更多走量車型。按照規(guī)劃，今年四季度小鵬P5將開(kāi)始交付，同時(shí)將在2022年推出一款全新SUV。不過(guò)，對(duì)手蔚來(lái)也在抓緊布局，銷量也持續(xù)攀升。此外，招股書(shū)顯示，目前小鵬汽車瞄準(zhǔn)中國(guó)乘用車市場(chǎng)售價(jià)15萬(wàn)-30萬(wàn)元的中高端市場(chǎng)。從市場(chǎng)角度來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已逐漸白熱化。在該價(jià)格區(qū)間，從去年開(kāi)始便有多家傳統(tǒng)車企開(kāi)始布局，其中上汽R汽車、東風(fēng)嵐圖、北汽極狐紛紛加入到中高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中。

不僅自主品牌，合資和外資企業(yè)也在新能源汽車賽道上狂奔。其中，今年大眾在華投放ID.4、ID.6車型，年底前還將引入ID.3。奔馳、寶馬、奧迪等豪華品牌也陸續(xù)公布在華新能源產(chǎn)品投放規(guī)劃。小鵬汽車面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將不僅有特斯拉和蔚來(lái)。

傳統(tǒng)車企發(fā)力的同時(shí)，“新新造車”勢(shì)力也相繼入局。百度、小米、OPPO等企業(yè)紛紛涉足新能源汽車制造，部分企業(yè)已推出智能汽車品牌搶奪市場(chǎng)份額。例如，采用華為多項(xiàng)技術(shù)的極狐阿爾法S華為HI版。從技術(shù)層面看，小鵬汽車的XPILOT自動(dòng)駕駛技術(shù)，也面臨較大挑戰(zhàn)。在國(guó)內(nèi)，華為、百度、小馬智行都已在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域有所布局，基本都達(dá)到L3級(jí)別，讓小鵬汽車壓力倍增。

顏景輝認(rèn)為，蔚來(lái)、小鵬、理想等企業(yè)受資本市場(chǎng)關(guān)注，是因?yàn)榻陙?lái)熱度較高的新能源車概念。但隨著新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，資本的關(guān)注度也正在分散，對(duì)于新造車頭部企業(yè)的追逐也在降溫，這讓尚未有盈利能力的企業(yè)面臨危機(jī)。