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華鑫證券有限責任公司孫山山近期對東鵬飲料進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：業績符合預期，期待更好表現》，本報告對東鵬飲料給出買入評級，當前股價為175.35元。

東鵬飲料(605499)
事件
2023 年 4 月 21 日， 東鵬飲料發布 2022 年年報和 2023 年一季報。
投資要點
業績增長顯韌性，一季度利潤釋放
2022 年總營收 85.05 億元（同增 22%），歸母凈利潤 14.41億元（同增 21%） ； 其中 2022Q4 總營收 18.61 億元（同增31%），歸母凈利潤 2.75 億元（同增 40%） ，系公司全力開拓全國市場所致； 2023Q1 總營收 24.91 億元（同增 24%），歸母凈利潤 4.97 億元（同增 44%）。 2022 年毛利率 42.33%（ 同減 2pct） ，系原材料聚酯切片價格上漲所致，其中2022Q4 毛利率 44.38%（ 同增 16pct）， 2023Q1 毛利率43.53%（ 同增 0.3pct）。 2022 年凈利率 16.94%（ 同減0.2pct），其中 2022Q4 凈利率 14.78%（ 同增 1pct） ，2023Q1 凈利率 19.96%（同增 3pct）。 2022 年銷售費用率為17.04% （ 同 減 3pct ） ， 其 中 2022Q4 為 19.54% （ 同 增8pct）， 2023Q1 為 15.69%（同減 1pct）。 2022 年管理費用率為 3.00%（同減 0.6pct），其中 2022Q4 為 3.05%（同減1pct）， 2023Q1 為 3.25%（同減 0.2pct）。 2022 年經營活動現金流凈額為 20.26 億元（同減 2%），其中 2022Q4 為 6.04億元（同減 9%）， 2023Q1 為 7.24 億元（同增 148%）。 2022年銷售回款 101.41 億元（同增 21%），其中 2022Q4 為 24.45億元（同增 17%）， 2023Q1 為 29.44 億元（同增 27%）。截至 2023Q1 末，合同負債為 16.86 億元（同增 40%）。
能量飲料基本盤穩固，全國化戰略顯成效
分 產 品 看 ， 2022 年 東 鵬 特 飲 / 其 他 飲 料 營 收 分 別 為81.72/3.19 億元，分別同比+24%/-14%，分別占比 96%/4%。2023Q1 東鵬特飲/其他飲料營收分別為 23.83/1.06 億元，分別同比+25%/+14%，分別占比 96%/4%。 能量飲料基本盤穩固。同時大力推進東鵬大咖市場導入，推出新品如電解質飲料、油柑汁等。 分渠道看， 2022 年經銷/直銷/線上/其他營收 分 別 為 75.81/7.35/1.42/0.33 億 元 ， 分 別 同 比23%/12%/33%/15%，分別占比 89%/9%/2%/0.4%。 2023Q1 經銷/直銷/線上/其他營收分別為 22.53/1.96/0.34/0.06 萬元，分別同比+24%/+30%/+20%/-20%。 分區域看， 2022 年廣東/華東/ 華 中 / 廣 西 / 西 南 / 華 北 營 收 分 別 為33.54/10.22/10.54/8.95/6.77/6.13 億 元 ， 分 別 同 增5%/32%/40%/27%/57%/80%。 2023Q1 廣東/華東/華中/廣西/西南/華北營收分別為 8.42/3.38/3.45/2.82/2.3 億元，分別同比+7%/+41%/+26%/+8%/+48%/108%。 廣東市場深入細分精耕及重點人群突破；全國化加速推進，目前地級市覆蓋率達100%，終端網點數超 300 萬家。 量價拆分來看， 2022 年東鵬飲料銷量 185.94 萬千升（同增 23%），其他飲料銷量 19.61萬千升（同增 6%）。 2022 年東鵬飲料噸價 0.44 萬元/千升（同增 1%），其他飲料噸價 0.16 萬元/千升（同減 19%）。截至 2023Q1 共有經銷商 2793 家。
盈利預測
預計 2023-2025 年 EPS 為 4.67/5.97/7.41 元，當前股價對應PE 分別為 38/29/24 倍， 維持“買入” 投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、 東鵬特飲銷售不及預期、 旺季銷售不及預期、成本上漲風險等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券朱會振研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.05%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.77億，根據現價換算的預測PE為37.39。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為232.83。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）