（原標題：2023年下半年基金如何投資? 看賣方怎么說）

2023年上半年即將結(jié)束，受市場行情影響，上半年主動權(quán)益基金小幅下跌，科技主題基金和高股息主題產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，基金發(fā)行仍然很弱，以債券型基金為主。下半年投資該往何處去?看看賣方券商們怎么說。

權(quán)益基金選擇核心+衛(wèi)星策略

(相關(guān)資料圖)

“下半年經(jīng)濟基本面邊際變化將成為影響資產(chǎn)價格變化的重要線索。”平安證券研究所分析，國內(nèi)經(jīng)濟的關(guān)鍵在于內(nèi)生動能的修復(fù)，當前復(fù)蘇亮點是政策直接支持的基建+國有企業(yè)，下半年一方面需要觀察能否帶動順周期主體 (民營企業(yè)+居民);另一方面需要觀察是否有增量的刺激政策。國內(nèi)資產(chǎn)價格當前位置釋放了經(jīng)濟的悲觀預(yù)期，下半年P(guān)PI同比增速有望止跌回升，有助于工業(yè)企業(yè)利潤的修復(fù)，企業(yè)有望從去庫存逐漸走向一波相對較弱的補庫存，這將對權(quán)益市場形成提振，國內(nèi)資產(chǎn)配置由避險資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)風(fēng)險資產(chǎn)。A股區(qū)間震蕩，把握結(jié)構(gòu)輪動機會，尋找機構(gòu)非重倉板塊。債市利率處于全年N字走勢的由下向上轉(zhuǎn)換階段，短債表現(xiàn)優(yōu)于長債。黃金下半年仍有望震蕩上行，配置價值凸顯。

基金組合方面，平安證券建議，權(quán)益市場溫和修復(fù)，風(fēng)格快速輪動，權(quán)益基金組合核心資產(chǎn)應(yīng)該優(yōu)選均衡風(fēng)格和尋找擅長選股基金經(jīng)理的產(chǎn)品，通過基金經(jīng)理的選股能力獲得跑贏基準的Alpha。衛(wèi)星資產(chǎn)重點關(guān)注紅利主題基金、數(shù)字經(jīng)濟和高端制造等產(chǎn)業(yè)方向的主題基金。

華寶證券認為，權(quán)益類基金選擇自上而下積極進行組合管理的選手。“傳統(tǒng)的底倉配置以行業(yè)均衡基金和深度價值為主，這里考慮到過去幾年規(guī)模較大的均衡基金普遍重配新能源或者白酒行業(yè)，調(diào)倉困難，均衡屬性降低，盡量選擇規(guī)模不大的均衡類基金;考慮到當前宏觀和市場環(huán)境的復(fù)雜性，中美無論是經(jīng)濟基本面，還是流動性的趨勢，尚未形成一致預(yù)期，市場反復(fù)，因此，底倉品種中需要一些擅長自上而下積極進行組合管理和主動交易的選手。”

衛(wèi)星品種方面，華寶證券建議中大盤成長的配置主要包括三個方向：一是可能是全年主線的AI板塊和“中特估”板塊;二是估值便宜調(diào)整幅度較大的生物醫(yī)藥板塊;三是考慮到市場交易越來越左移，大消費、新能源(儲能、汽車)等大盤成長板塊的窗口期也正在逐步接近，當前從衛(wèi)星策略中可以適當左側(cè)布局。

中信證券則聚焦四個方面的基金機會：價值風(fēng)格基金、中證1000指數(shù)增強、醫(yī)藥和國企改革主題。具體來看，中證1000指數(shù)增強基金的Beta受政策、基本面、資金面驅(qū)動，Alpha空間足;價值風(fēng)格基金的預(yù)期盈利改善，具有較強行情適應(yīng)能力;醫(yī)藥主題基金的集采影響邊際趨弱，關(guān)注板塊困境反轉(zhuǎn)機會;國企改革主題基金在政策方面推動國企估值重塑，關(guān)注均衡型主題選手。

固收類基金建議平衡型“固收+”

固收基金方面，中信證券認為平衡型“固收+”基金股債性價比突出，投資正當時，關(guān)注利率反彈風(fēng)險。而純債基金由于利率處于相對低位，中信證券推薦對于利率波段把握較好的策略。“利率、利差均已處于近五年相對低位。經(jīng)歷了2022年年末的流動性沖擊后，2023年債券市場受益于寬松資金面與經(jīng)濟漸進修復(fù)的現(xiàn)實走出小牛市，投資者針對純債基金的配置熱情不減。截至2023年5月12日，十年期國債收益率已下探至2.7058%，突破近5年的30%分位數(shù)，位于10%分位數(shù)附近。從信用利差水平上看，AAA、AA+、AA三個評級中1年、3年、5年信用債收益率、信用利差均有下行，且中短久期信用利差整體處于歷史低位。建議投資者關(guān)注利率反彈風(fēng)險，推薦對于利率波段把握較好的純債管理人。”

華寶證券表示，純債基金部分，建議選用中長期純債型基金作為底倉配置，整體思路以票息策略為主、輔以波段操作;含權(quán)債基的構(gòu)成中，遵循“核心+衛(wèi)星”的思路，核心標的部分以絕對收益型 “固收+”為主，作為整個權(quán)益增強的底倉部分，衛(wèi)星標的則作為權(quán)益增強的彈性部分，根據(jù)市場情況的變化選取不同特征的“固收+”基金。

具體來看，華寶證券稱：“首先，底倉部分選擇10%股票增強 (可以有轉(zhuǎn)債倉位)的‘固收+’產(chǎn)品，兼顧收益風(fēng)險性價比的同時，注重持有體驗。具體的，遴選長期業(yè)績優(yōu)秀、凈值曲線相對平穩(wěn)、風(fēng)險控制能力突出，并且經(jīng)歷過一定牛熊周期考驗的基金經(jīng)理和標的。債券端，規(guī)避信用下沉的標的，搭配部分利率債波段交易倉位;權(quán)益端，一方面要求產(chǎn)品風(fēng)格整體偏價值風(fēng)格，從而構(gòu)建高安全邊際;另一方面在行業(yè)板塊上優(yōu)先選擇2023年一季度持倉中以消費、建材、醫(yī)藥等行業(yè)為主的標的。其次，在彈性倉位方面，要求組合在債券端獲取穩(wěn)健收益，不做信用下沉，在權(quán)益端選股能力較強，且具備一定的進攻性。具體的，一方面選取權(quán)益?zhèn)}位較高的‘固收+’基金來加強進攻性。另一方面選擇權(quán)益端彈性較強且與市場主線較為一致的標的進行配置，包括 “中特估”、TMT、醫(yī)藥等板塊。”

而平安證券研究所對“固收+”基金則建議關(guān)注偏穩(wěn)健品種，債券基金建議關(guān)注短債、中短債基金等偏短久期品種。

記者 王金萍