中新經(jīng)緯4月8日電 (馬靜 高鉑寧)A股2021年年報正在密集披露中。除了業(yè)績之外，分紅亦是投資者關(guān)注的重要事項之一。中新經(jīng)緯發(fā)現(xiàn)，截至發(fā)稿，已有1044家上市公司擬進行現(xiàn)金分紅，合計分紅金額約8771.95億元，其中近六成公司現(xiàn)金分紅比例超30%。

不過，在這波真金白銀的“大放送”中，也有公司遭投資者質(zhì)疑：現(xiàn)金分紅大頭流到了大股東口袋里？一邊分紅一邊增發(fā)是什么操作？企業(yè)年年高分紅真的好嗎？

接受中新經(jīng)緯采訪的專家表示，再融資和高分紅并不沖突，分紅也并非越高越好，投資者要通過分紅找到好公司，而上市公司分紅也要找好“時機”。

27家A股上市公司現(xiàn)金分紅比例超100%

同花順iFinD顯示，截至4月8日發(fā)稿，A股共有1050家上市公司披露2021年度利潤分配方案，其中1044家擬進行現(xiàn)金分紅。按照每股派息(稅前)乘以股本粗略計算，擬分紅總額合計約為8771.95億元。證監(jiān)會發(fā)言人此前曾披露，2020年，上市公司現(xiàn)金分紅(含股份回購)1.43萬億元，較10年前增長超過4倍。如今2021年年報披露尚未過半，擬分紅總額已超過上年同期的60%。

中新經(jīng)緯對這1044家上市公司的現(xiàn)金分紅比例進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近6成上市公司都愿意拿出30%以上的歸母凈利潤回饋投資者，高比例現(xiàn)金分紅成多數(shù)選擇。劃分區(qū)間來看，現(xiàn)金分紅比例超100%有27家；在50%-100%(含)區(qū)間的有161家；在30%-50%(含)區(qū)間的有410家；在0(不含)-20%(含)區(qū)間有的440家，還有錦龍股份、江河集團、沃格光電、華電國際、山東黃金、金楓酒業(yè)6家公司，雖然2021年凈利潤錄得虧損，但仍然選擇現(xiàn)金分紅。

從派現(xiàn)金額看，長期穩(wěn)定分紅的貴州茅臺繼續(xù)“大手筆”，其公布了10派216.75元(含稅)的分配方案；網(wǎng)絡(luò)游戲公司吉比特擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利160元(含稅)，一次分掉近八成凈利；創(chuàng)下A股最高發(fā)行價的生物試劑公司義翹神州每10股擬派現(xiàn)金額也高達100元，這三家公司高居每股分紅送轉(zhuǎn)排行榜前三名。

而從現(xiàn)金分紅比例來看，位居TOP1的是隆基機械，其每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.00元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利8322.01萬元，占同期歸母凈利潤的比例為263.36%，居于其后的是兩家“中字頭”央企中船防務(wù)和中海油服，現(xiàn)金分紅比例分別為245.71%和228.54%。

川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂在接受中新經(jīng)緯采訪時表示，對于投資者而言，高比例分紅通常體現(xiàn)了對股東的回報價值，以及上市公司相對較為良好的業(yè)績。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則對中新經(jīng)緯表示，分紅政策并非衡量企業(yè)優(yōu)劣的絕對標準，但仍是企業(yè)文化的重要組成部分。“比如貴州茅臺、格力電器、工農(nóng)中建四大國有銀行等上市公司長期堅持一以貫之的現(xiàn)金分紅政策。此類公司的分紅政策對投資者具有較強透明度，也對于幫助投資者規(guī)避行情操作，引導(dǎo)長期投資、價值投資更有效果。”

誰是“最大受益者”？

確實，在成熟資本市場中，分紅是投資者獲得投資收益的重要來源。近年來，在監(jiān)管的引導(dǎo)下，A股上市公司現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性有所改善。不過，梳理歷年分紅數(shù)據(jù)也可發(fā)現(xiàn)，A股有多家公司在盈利減少、甚至賬面虧損的情況下給出高比例分紅送轉(zhuǎn)，引發(fā)投資者質(zhì)疑和監(jiān)管層面問詢。

追根溯源，此種現(xiàn)象究竟是上市公司回報投資者的意識不斷增強，還是控股股東有意從中獲利？對于砸鍋賣鐵式分紅，難免出現(xiàn)變相減持、拖垮業(yè)績、向主要股東進行利益輸送的質(zhì)疑。在股吧、交流互動平臺等渠道，圍繞高分紅個股，不時看到中小投資者就此展開討論。

較近的案例來自于肉制品龍頭股雙匯發(fā)展。年報顯示，該公司2021年營收和歸母凈利潤分別同比下滑9.72%和22.21%，但仍計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.98元(含稅)，共分配利潤44.97億元，這也意味著其2021年超九成凈利潤將用于分紅。

回顧公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雙匯發(fā)展近年來均進行了高比例現(xiàn)金分紅，2019年和2020年的分紅比例分別是61.04%和128.49%。不過，在此期間，雙匯發(fā)展有兩次增發(fā)，合計募資460.91億元。2021年10月，深交所還曾發(fā)函要求雙匯發(fā)展說明2020年非公開發(fā)行募集資金并使用募集資金補充流動資金的同時，進行大額現(xiàn)金分紅的原因；并說明大額分紅是否對公司業(yè)務(wù)等產(chǎn)生影響。

有投資者在交流互動平臺詢問雙匯發(fā)展高分紅事宜 來源：同花順iFinD

另一家因一邊高額分紅，一邊連續(xù)增發(fā)受到投資者質(zhì)疑的行業(yè)巨頭則是湯臣倍健。資料顯示，湯臣倍健在2019年-2021年分紅比例分別為160.08%、72.61%、67.86%，三年累計分紅28.67億元(2021年為預(yù)案)。同時，湯臣倍健在2019年和2021年實施了定增，合計募資額達45.25億元。

投資者在交流互動平臺詢問湯臣倍健高分紅事宜 來源：同花順iFinD

上市還不滿一年的義翹神州也因高送轉(zhuǎn)方案受到關(guān)注。2021年年報顯示，在公司營收和歸母凈利潤下滑均超30%的情況下，仍然選擇高分紅高送轉(zhuǎn)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利100元(含稅，稅后90元)，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為6.8億元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增9股。

中新經(jīng)緯發(fā)現(xiàn)，上述幾個案例中的上市公司股權(quán)均較為集中，實控人股權(quán)占比較高。企查查顯示，雙匯發(fā)展第一大股東為羅特克斯有限公司，近三年持股比例在70.33%-73.41%之間，這意味著雙匯2019年至2021年158.54億元的現(xiàn)金分紅，第一大股東約分得111.50億元；湯臣倍健第一大股東為創(chuàng)始人梁允超，其持有41.79%的股權(quán)，這意味著其近三年從28.67億元的累計分紅中約分得11.98億元；義翹神州實際控制人謝良志持有義翹神州股份比列為54.55%，意味著2021年擬分派的6.8億元現(xiàn)金股利中，謝良志將獲得約3.71億元。

對于因一邊豪氣分紅、一邊再融資引發(fā)質(zhì)疑的企業(yè)，陳靂告訴中新經(jīng)緯，分紅和再融資是兩碼事，在下相關(guān)結(jié)論的時候，更要看融資用途以及對企業(yè)發(fā)展的前景分析，把再融資和高分紅一起捆綁對比，實際意義不大。當然，持續(xù)分紅好的公司在投資者心目中的形象會更好一些，再融資的時候相對更便捷。

九圜青泉科技首席投資官陳嘉禾也對中新經(jīng)緯表示，要依據(jù)個案進行分析。企業(yè)的最終目的是為股東創(chuàng)造價值。如果企業(yè)在合適時機增發(fā)股票從而創(chuàng)造了增量價值，再來回饋股東，這實際屬于財務(wù)處理手段；或者通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式融資，可以降低企業(yè)負債結(jié)構(gòu)。不過，如果企業(yè)估值本身很低，還進行再融資和高分紅，而大股東持股比例較高，則有變相補貼大股東的嫌疑。

分紅并非越高越好

監(jiān)管長期以來鼓勵上市公司分紅，尤其是現(xiàn)金分紅來維護投資者權(quán)益。《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《上市公司監(jiān)管指引第3號》等文件都對分紅進行了詳細規(guī)定，引導(dǎo)上市公司合理利潤分配，并強調(diào)上市公司應(yīng)保持現(xiàn)金分紅政策的一致性、合理性和穩(wěn)定性，保證現(xiàn)金分紅信息披露的真實性。

董登新提到，在成熟的資本市場，上市公司的現(xiàn)金分紅是一種慎重而莊嚴的承諾，分紅政策透明且穩(wěn)定，可以為投資者提供明確的預(yù)期，其中最典型的就是按季度現(xiàn)金分紅。相對而言，A股上市公司在這方面尚未形成規(guī)范的分紅政策，存在缺乏長遠規(guī)劃等問題，“(大部分A股上市公司)無法進行可持續(xù)的現(xiàn)金分紅，而是一錘子買賣，今朝有酒今朝醉。這是一種不負責任的現(xiàn)金分紅方式，對中小股東和廣大的投資者很不公平”。

“對投資者而言，分紅并非越高越好，高分紅并不能反映公司的股價變化或者經(jīng)營窘境，重要的是要通過分紅找到可持續(xù)增長的公司，并以合理甚至便宜的價格買入?！?陳嘉禾提到，有些公司，比如巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司，需要一直用現(xiàn)金去開拓市場，所以從來不分紅，但公司每年增長會很快，且股價較高。所以看重派息不等于只拿派息，要看這種高派息是否可持續(xù)，重要的是借此找到現(xiàn)金流充裕、愿意回報股東的好公司和好股票。

而對于上市公司來說，受訪專家提到，高分紅也要講究時機。

陳靂表示，分紅比例的高低要看上市公司的實際經(jīng)營情況和資金未來運用情況，通常每年30%以上相對比較合適，這也是眾多公司的選擇。

陳嘉禾也認為，具體比例要分情況。如果一些企業(yè)本身成熟穩(wěn)定，現(xiàn)金創(chuàng)造能力很強或賬面上有充沛的現(xiàn)金流，而且不需要大量且持續(xù)資產(chǎn)投入，持續(xù)高分紅不會對生產(chǎn)造成影響。

董登新則建議更多的A股上市公司能夠按季度分紅，更符合國際慣例。一般來說，此種方案下，上市公司的分配方案應(yīng)提前一年公布，每年派現(xiàn)四次，一年四季按時等額均分。

浙江大學國際聯(lián)合商學院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林對中新經(jīng)緯表示，不同發(fā)展階段的上市公司，其分紅策略各有側(cè)重。對于成熟期企業(yè)來說，由于其利潤率較高，且盲目擴張投資的項目往往達不到相同利潤率，所以分紅是最好的回報方式。導(dǎo)入期和成長期的企業(yè)則不應(yīng)該分紅，前者需要為未來進行投資，后者則應(yīng)該留下錢來擴張。衰退期的企業(yè)也應(yīng)該減少分紅，因為大多數(shù)企業(yè)都是可持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提，衰退期企業(yè)應(yīng)該通過主動多元化來擺脫困境。

“擁抱大量現(xiàn)金流既不分紅也不投資是不合理現(xiàn)象，業(yè)績虧損卻大幅度分紅也是不合理現(xiàn)象。但大多數(shù)分紅決策都是來自于企業(yè)內(nèi)部，并不存在一刀切處理問題的可能。”盤和林還提到，在此情況下，需要發(fā)揮小股東的能動性，比如拓寬小股東申訴渠道，讓小股東能夠及時發(fā)出聲音，或者支持獨立董事主動對企業(yè)分紅行為給出獨立意見，監(jiān)管層面也應(yīng)該推動企業(yè)大股東和小股東之間的利益和規(guī)則博弈。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)