文/陳康亮

繼法拉利、阿斯頓·馬丁后，又一豪華跑車品牌“保時(shí)捷”成功上市。

(相關(guān)資料圖)

9月29日，保時(shí)捷正式登陸德國法蘭克福證券交易所，當(dāng)天開盤價(jià)為每股84歐元，高于每股82.5歐元的發(fā)行價(jià)。根據(jù)開盤價(jià)，保時(shí)捷公司估值約為765億歐元，不僅遠(yuǎn)超法拉利，與其母公司大眾汽車集團(tuán)當(dāng)天市值亦相差不大。

歐洲史上最大IPO之一

大眾汽車集團(tuán)將保時(shí)捷的股本分成50%的普通股(有表決權(quán))和50%的優(yōu)先股(無表決權(quán))。該集團(tuán)將保留75%的股權(quán)，此次僅公開發(fā)行12.5%的優(yōu)先股。

此次上市股份將為大眾汽車集團(tuán)帶來約94億歐元的收益。此次IPO將成為德國歷史上第二大IPO，歐洲有紀(jì)錄以來第三大IPO。

保時(shí)捷天量IPO的背后是其亮眼的業(yè)績。根據(jù)招股書，2019年至2021年，保時(shí)捷的銷售收入分別為285.15億歐元、286.95億歐元、331.38億歐元；經(jīng)營利潤分別為38.62億歐元、41.77億歐元、53.14億歐元。

分地區(qū)來看，中國是保時(shí)捷全球最強(qiáng)勁的市場。中國不僅貢獻(xiàn)了約三分之一銷售收入以及銷量，而且是保時(shí)捷最大的單一市場。

天時(shí)：歐洲股市“跌跌不休”

保時(shí)捷此番上市選擇的時(shí)點(diǎn)并不是“好年景”。

“今年以來，受美聯(lián)儲加息、歐洲央行加息以及烏克蘭危機(jī)帶來的地緣風(fēng)險(xiǎn)加大以及能源短缺等負(fù)面因素影響，歐洲股市表現(xiàn)并不理想。”中國外匯投資研究院副院長、國際金融問題專家趙慶明在接受中新社國是直通車記者采訪時(shí)說。

截至9月28日收盤，富時(shí)歐洲指數(shù)今年以來累計(jì)跌逾34%，同期德國法蘭克福股市DAX指數(shù)跌逾24%。

除了二級市場“跌跌不休”以外，歐洲股市一級市場亦“寒意逼人”。根據(jù)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商Refinitiv data的數(shù)據(jù)，在此之前，歐洲的公司今年僅籌集了440億美元，為2008年全球金融危機(jī)以來的最低金額，其中只有45億美元來自IPO。

趙慶明認(rèn)為，大眾汽車集團(tuán)選擇此時(shí)進(jìn)行保時(shí)捷的IPO是個大膽舉措，受歐洲能源危機(jī)、利率上升和通脹高企等因素影響，歐洲企業(yè)今年普遍不愿尋求IPO。

針對大眾汽車集團(tuán)為何執(zhí)意“逆風(fēng)”推進(jìn)保時(shí)捷IPO的原因，趙慶明認(rèn)為，盡管現(xiàn)在歐洲股市市況不佳，但從股東回報(bào)來說，有利于更多投資者以相對低廉的價(jià)格買入股票，未來獲得更好投資回報(bào)。更重要的原因可能是，大眾汽車集團(tuán)需要大量資金來推動自身業(yè)務(wù)向電動化轉(zhuǎn)型。

美國能源咨詢公司Guidehouse Insight的分析師Sam Abuelsamid則認(rèn)為，保時(shí)捷的IPO對大眾汽車集團(tuán)而言是一個有吸引力的選擇，保時(shí)捷一直是世界上最賺錢的汽車制造商之一。對于大眾汽車集團(tuán)而言，這次出售部分股票并籌集資金，足以保證大眾汽車在未來許多年里有足夠資金用以電動化轉(zhuǎn)型。

地利：行業(yè)加速電動化轉(zhuǎn)型

對于歐洲老牌車企而言，加速電動化轉(zhuǎn)型似乎已成必由之路。

從政策方面看，正如華泰證券分析師申建國所言，歐洲政策正在驅(qū)動汽車市場轉(zhuǎn)型電動化。盡管烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致的能源危機(jī)對歐洲環(huán)保政策造成沖擊，長期來看減碳趨勢還是勢不可擋。

從資本的角度而言，在特斯拉近9000億美元市值的“誘惑”下，傳統(tǒng)汽車制造商們有足夠理由尋求轉(zhuǎn)變，推廣自己的電動汽車業(yè)務(wù)及新技術(shù)，以說服投資者提高股價(jià)。

大眾似乎也不例外。

大眾汽車集團(tuán)前CEO赫伯特·迪斯曾雄心勃勃地表示，公司到2025年將取代特斯拉成為電動汽車銷量的全球領(lǐng)導(dǎo)者，到2026年電動汽車銷量將超過集團(tuán)收入的四分之一。

而新任CEO奧利弗·布魯姆上任第一天對前任的電動汽車戰(zhàn)略表達(dá)了支持，表示大眾將在可能的情況下加速向電動汽車轉(zhuǎn)型。

當(dāng)然，電動化轉(zhuǎn)型是需要錢的。據(jù)報(bào)道，大眾汽車集團(tuán)曾于去年12月宣布，計(jì)劃在未來五年內(nèi)在電動汽車投資方面花費(fèi)884億美元，而這筆開銷占據(jù)了其未來五年計(jì)劃支出總額的一半以上。

針對此次IPO，大眾汽車集團(tuán)方面表示，將用49%的募集資金支付一次性特別股息，其余資金將用于幫助公司電動化轉(zhuǎn)型。

人和：家族的榮耀

保時(shí)捷的發(fā)展離不開保時(shí)捷-皮耶希(Porsche-Piech)家族。

公開資料顯示，保時(shí)捷品牌由費(fèi)迪南德·保時(shí)捷創(chuàng)立，并將保時(shí)捷公司的股份對半分給兒子費(fèi)利·保時(shí)捷和女兒路易絲·保時(shí)捷。由于當(dāng)時(shí)路易絲·保時(shí)捷已嫁入皮耶希家族，因此保時(shí)捷家族和皮耶希家族也就各占50%的股份，之后兩大家族共同經(jīng)營保時(shí)捷公司。

自2005起，保時(shí)捷試圖利用金融杠桿對大眾汽車集團(tuán)上演“小魚吃大魚”式的收購。無奈收購過程中遭遇金融危機(jī)波及，導(dǎo)致資金鏈斷裂，最終反被大眾汽車集團(tuán)收購，盡管獲得對大眾汽車集團(tuán)的相對多數(shù)股份，卻失去了對家族企業(yè)的控制權(quán)。

保時(shí)捷此次IPO，除了公開發(fā)行12.5%的優(yōu)先股外，還有略高于12.5%的普通股(有投票權(quán))將被溢價(jià)出售給保時(shí)捷-皮耶希家族。

彭博智庫分析師Michael Dean分析稱，保時(shí)捷-皮耶希家族看到了通過保時(shí)捷IPO釋放股東價(jià)值的巨大潛力。

有評論稱，借著這次保時(shí)捷公司上市的機(jī)會，保時(shí)捷-皮耶希家族獲得了上市后的保時(shí)捷公司略高于25%的投票權(quán)。按照德國《公司法》規(guī)定，這保證了該家族聯(lián)合體在重大事項(xiàng)上行使否決權(quán)，這也意味著時(shí)隔10余年保時(shí)捷-皮耶希家族拿回了家族企業(yè)的控制權(quán)。

當(dāng)然，也有部分分析人士持懷疑態(tài)度。晨星分析師Richard Hilgert指出，由于股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)的交叉，大眾與保時(shí)捷內(nèi)部可能出現(xiàn)利益沖突。