主營業務盈利能力不佳，張宏偉推動東方集團(600811.SH)跨界并購，試圖扭轉經營困境，但市場效果明顯事與愿違。

7月13日晚，東方集團披露收購資產交易預案，公司擬向控股股東東方集團有限收購輝瀾投資有限公司(簡稱輝瀾公司)92%股權，進而間接獲得聯合能源集團有限公司(簡稱聯合能源)30.55%股權。

聯合能源是一家獨立國際化油氣上游公司，主要從事石油天然氣的勘探開發與生產。多年來，通過不斷布局，東方集團大做“農業文章”，形成了全產業鏈現代農業產業體系。本次并購，意味著東方集團跨界至石油及天然氣開發領域。

主營現代農業，東方集團的經營業績并不可觀。2017年以來，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)已經連續四年下降。公司利潤基本上來自持股民生銀行等的投資收益，近四年其投資收益合計為61億元。

東方集團稱，本次交易完成后，公司綜合實力和盈利能力預計獲得提升。不過，去年，聯合能源利潤同比腰斬，能否保持持續盈利能力具有不確定性。

目標公司去年凈利降54.66%

借助跨界并購實現盈利能力提升，東方集團的如意算盤能否實現，尚屬未知數。

停牌10個交易日，東方集團的重組方案終于浮出水面。根據預案，公司擬通過發行股份及支付現金相結合方式向控股度東方集團有限收購輝瀾公司92%股權。其中，現金支付比例不超過交易總對價的15%，其余部分以股份支付。

輝瀾公司是一家持股型公司，其全資子公司HeFuInternationalLimited持有聯合能源30.55%股權，聯合能源系其業務開展主體。因此，聯合能源是東方集團本次收購的目標公司。

聯合能源成立于1991年11月，主營業務為石油及天然氣勘探開發。其實際控制人為張宏偉，直接間接持有聯合能源66.45%股權。

東方集團實際控制人亦為張宏偉，其直接間接持有公司29.96%股權。因此，本次交易，系同一控制人旗下資產整合。

東方集團稱，本次交易完成后，公司的業務結構增加石油及天然氣，成為集現代農業及健康食品、石油及天然氣開發、新型城鎮化開發、投資金融及港口等產業為一體的大型控股集團。

截至目前，本次交易涉及標的資產的審計、評估/估值工作尚未完成，交易價格尚未確定，是否存在高溢價交易，暫時無法判斷。

聯合能源是一家在H股掛牌交易的公司，通常而言，非熱門資產，在H股市場上估值較低。截至今年7月16日早盤，聯合能源總市值為304.89億港元。如果以此為參照，30.55%股權的交易價格約為93.14港元。

東方集團稱，標的資產為優質資產，經營完成后，預計公司綜合實力、盈利能力將獲得明顯提升。

聯合能源的經營情況如何呢？

wind數據顯示，2014年，聯合能源實現營業收入48.42億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)14.42億元、扣非凈利潤14.32億元，分別同比增長27.49%、50.42%、56.66%。2015年，營業收入減少至45.51億元，凈利潤為虧損24.42億元、扣非凈利潤為虧損22.05億元。

2016年至2019年，公司實現的營業收入分別為36.42億元、37.22億元、46.38億元、63.93億元，逐年增長，2019年創下歷史新高。對應的凈利潤為8.63億元、11億元、14.35億元、17.07億元，同比增長132.78%、36.41%、24.44%、16.36%，為逐年快速增長，但增速逐年放緩。

2020年，聯合能源實現營業收入52.68億元，同比下降12.30%，凈利潤7.27億元、扣非凈利潤6.87億元，分別同比下降54.66%、49.75%。

收購聯合能源后，聯合能源的盈利能力能否持續，存在變數。聯合能源業務涉及的石油天然氣資源位于巴基斯坦、伊拉克、埃及等國家，受到相關國家經濟、政治和環境條件等多種因素影響。

頻繁布局凈利仍依賴民生銀行

東方集團收購聯合能源是為了提升盈利能力，這一事件的背后，是東方集團主營業務不堪的盈利能力。

早年1994年初，東方集團就已登陸A股市場，當年，公司實現營業收入1.34億元、凈利潤0.41億元。到2001年，營業收入和凈利潤分別增長至17.35億元、1.63億元。但在2002年至2005年，雖然營業收入呈現增長趨勢，但凈利潤接連下降，2005年，凈利潤為0.96億元。

此外，公司營業收入整體上表現為增長，凈利潤波動頻繁。到2020年，公司營業收入達到154.73億元，創下歷史新高，較1994年增長114.47倍。凈利潤方面，2013年、2014年分別為10.41億元、10.42億元，2018年至2020年，分別為6.56億元、5.84億元、2.40億元，同比分別下降14.74%、10.99%、58.80%。

扣非凈利潤與凈利潤的表現大體相當。2017年至2020年，其實現的扣非凈利潤分別為5.65億元、4.92億元、1.82億元、0.61億元，同比下降3.08%、12.94%、63.04%、66.19%，連續四年下降。

營業收入增長、凈利潤、扣非凈利潤為何接連下降?東方集團的凈利潤增長似乎與營業收入關聯度不高，因為，公司的利潤高度依賴投資收益。

wind數據顯示，2011年至2020年的10年，東方集團的投資凈收益合計為151.25億元，年均15億元。同期，公司的凈利潤合計數為74.33億元，年均凈利潤7.43億元。這10年間，投資凈收益約為凈利潤的2.03倍。

東方集團的投資收益主要來自聯營企業和合營企業的投資收益，實際上就是對民生銀行、錦州港按權益法核算的長期股權投資收益。

目前，東方集團及其關聯方持有民生銀行3%股權，此前，東方集團還與華夏人壽結成一致行動人。東方集團實際控制人張宏偉還擔任民生銀行副董事長。此外，東方集團還持有錦州港15.39%股權，為公司第二大股東。

近幾年，東方集團凈利潤接連下滑，就源于來自民生銀行的投資收益減少。2020年，民生銀行實現凈利潤343.09億元，同比下降36.25%。公司投資收益因此較上年度相應減少6.51億元。

近年來，東方集團實施戰略轉型，確定公司核心主業為現代農業及健康食品產業，為此進行了系列并購。其相繼收購山東世糧糧油、四川牛肉公司等多家公司，還曾籌劃收購廈門銀祥集團旗下5家公司、燕之坊等部分股權。

目前來看，現代農業及健康食品產業尚未真正形成利潤，公司的利潤仍然來源于民生銀、錦州港等投資收益。

或許，隨著收購聯合能源經營完成，這一現狀會有所改變。