近日，國內四大藥店上市公司大參林、益豐藥房、一心堂、老百姓先后公布了今年上半年的業績報告。財報顯示，今年上半年，四大藥店的營收均實現了兩位數的增長;凈利潤方面，除了大參林外，其他三家藥店也都實現了兩位數的增長。不過，和過去兩年相比，四大藥店的營收增速均大幅下降。今年以來，國家發布了多重利好藥品零售的政策，但與此同時，醫藥電商快速崛起、更多外來勢力加速進軍線下藥品零售，行業競爭越來越激烈。

規模增速較高

8月30日，大參林公布了2021年上半年業績報告。財報顯示，今年1-6月，公司營業收入為80.54億元，同比增長16.05%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為5.9億元，同比增長1.65%。

此前三天，益豐藥房也公布了2021年中期業績報告。財報顯示，今年上半年，益豐藥房實現營收74.46億元，同比增長16.74%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4.9億元，同比增長27.44%。

另外，近日，一心堂和老百姓也先后發布了2021年上半年財報。其中，一心堂上半年營業收入為67.01億元，同比增長11.16%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤5.12億元，同比增長28.15%。老百姓在報告期內實現營收74.6億元，同比增長11.58%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤3.63億元，同比增長18.38%。

今年上半年，四大藥店都新增了不少門店，其中，大參林新增了958家，益豐藥房新增569家，一心堂新增950家，老百姓新增1290家。

整體來看，四大藥店的業績都不錯，營收都實現了雙位數的增長，扣非凈利潤方面，除了大參林與去年同期基本持平外，另外三家也和營收同步實現了兩位數的增長。和其他零售行業相比，醫藥零售依然是景氣度和效益都不錯的領域。四大藥店財報發布后，多家投資機構給予了“買入”或“增持”評級。

市場迎來多重利好

醫藥零售行業景氣度不斷提升，行業多重利好釋放，這是四大藥店保持較高增長的重要基礎。

隨著國家醫藥改革不斷深化，我國醫藥三大終端市場——公立醫院、公立基層醫療機構和零售藥店的銷售額出現波動，市場的砝碼明顯向零售藥店傾斜。中信證券研究部的數據顯示，2020年，我國三大終端六大市場藥品銷售額達16437億元，其中，公立醫院藥品銷售額10512億元，同比下降12%，在市場總額中的占比從66.6%下降至64.0%;公立基層醫療機構藥品銷售額1595億元，同比下降11.8%，占比下降0.3%至9.7%;零售藥店終端藥品銷售額4330億元，同比增長3.2%，總占比提升2.9個百分點至26.3%。

今年上半年，在政策層面，醫藥零售行業持續迎來新的利好。2021年1月，國家醫保局發布《醫療機構醫療保障定點管理暫行辦法》《零售藥店醫療保障定點管理暫行辦法》(以下簡稱兩定辦法)，明確了醫療機構和零售藥店納入醫保定點的基本條件和流程，醫療機構和零售藥店定點管理走向規范化、法治化，為零售藥店參與市場公平競爭進一步創造了有利條件。今年5月，國家醫保局、國家衛生健康委召開發布會，發布了《關于建立完善國家醫保談判藥品“雙通道”管理機制的指導意見》，首次從國家層面將定點零售藥店納入醫保藥品的供應保障范圍，并實行與醫療機構統一的支付政策。2021年6月，國務院辦公廳印發《深化醫藥衛生體制改革2021年重點工作任務》，該文件提出，將深入實施健康中國戰略，強化改革系統聯動，促進優質醫療資源均衡布局。其中，零售藥店的社會作用進一步彰顯。

益豐藥房表示，藥品零售行業在人口老齡化、醫改以及互聯網技術等多重因素的驅動下轉型升級，線上線下融合發展的醫藥新零售模式逐步發展，行業整合提速，數字化、規范化、專業化、差異化成為行業發展的新趨勢。

在新趨勢下，具備規模優勢的行業龍頭獲得了更多的發展機會。數字顯示，2020年醫藥零售行業增速僅為0.7%，但同期醫藥零售七家上市公司營收同比增速超20%。行業分化反映出大型連鎖藥房的規模優勢帶來的強議價能力。東北證券認為，2020年醫藥零售行業出現明顯分水嶺，大型連鎖上市公司和中小連鎖的差距進一步拉開。未來三到五年，大型連鎖藥房(尤以上市公司為主)有望維持門店中高速擴張態勢。

增速放緩競爭加劇

不過，四大藥店上半年的成績單雖然亮眼，但其中也潛藏著不少隱憂。

回看前兩年同期的財報數據不難發現，今年上半年四大藥店的營收增速均大幅減緩，為三年同期最低。大參林2019年和2020年同期的營收增幅分別為28.65%和32.14%，今年的增速和去年相比下降一半。益豐藥房2019年和2020年同期的營收增幅分別為68.65%和24.65%，三年內增速不斷下滑。一心堂2019年、2020年上半年的營收同比分別增長了17.90%和19.15%，今年的增速和去年相比下降超過8%。老百姓2019年、2020年同期的增幅則分別為24.71%和20.84%，今年增速和去年相比下降超過9%。

四大藥房營收增速大幅下滑，一方面是由于新冠肺炎疫情補貼減少;另一方面是因為行業競爭不斷加劇，醫藥電商、外來勢力加速進入醫藥零售行業分羹。

近年來，醫藥電商快速崛起，發展勢頭迅猛，其中不僅有京東和阿里巴巴這類互聯網巨頭，還有一大批專業醫藥電商平臺，如平安好醫生、叮當快藥等等。這些線上平臺模式新、勢力雄厚、打法先進，正在快速蠶食線下藥店的市場份額。

以京東健康為例，2020年京東健康總收入為193.8億元，同比增長78.8%。今年上半年，京東健康繼續保持高速增長，根據其最新公布的財報，上半年京東健康總收入136.4億元，同比增長55.4%。和線下連鎖藥店龍頭企業相比，京東健康不僅規模更大，增速也是線下連鎖藥店龍頭企業無法企及的。與此同時，京東健康、阿里健康等醫藥電商巨頭還在不斷進行大量的技術和市場投入。

而與醫藥電商巨頭形成鮮明對比是，線下醫藥零售龍頭的管理水平和運營效率的待提升空間巨大。從四大藥店的財報數據來看，其資金投入主要用于市場營銷，而在著眼未來的研發方面的投入極少。今年上半年，大參林和一心堂在研發方面的投入分別大幅增長了641%和661%，但也分別僅為664萬元和380萬元;老百姓2020年上半年的研發費用僅為58萬元。

隨著中國逐步進入老齡化社會，加上國家政策層面的推動，我國醫藥零售市場潛力巨大，集中度偏低的行業也將面臨新一輪整合和洗牌。未來機會和風險并存，四大藥店將面臨更加嚴峻的考驗。