21世紀經濟報道 周炎炎 上海報道 4月20日，銀保監會和交通部聯合印發了《關于銀行業保險業支持公路交通高質量發展的意見》（以下簡稱《意見》），鼓勵銀行保險機構依法合規支持公路交通建設，推動公路交通高質量發展。

《意見》要求銀行保險機構按照市場化、法治化原則，精準聚焦支撐國家重大戰略實施的公路交通重大項目，進一步加大支持力度、提高服務水平、強化風險管控，為加快建設交通強國提供有力的金融支持。具體而言，《意見》對銀行保險業提出六項要求：

一是聚焦重點領域和重大項目，提高金融資源配置效率。

二是依法合規做好政府收費公路項目配套融資，在落實好分賬管理的前提下，根據剩余專項收入情況提供項目配套融資。

三是進一步優化公路項目還款安排，合理安排債務本息還款寬限期，原則上不超過建設期加1年。

四是穩妥有序開展業務創新，為符合條件的項目提供綠色金融、資產證券化（ABS）、基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）等支持。

五是支持保險公司參與公路交通建設，通過債權、股權、股債結合、資產支持計劃和私募基金等形式參與公路交通建設。

六是穩妥做好存量債務風險化解，有序推進收費公路存量債務接續。

“做好對公路交通建設的金融支持，合理滿足重大項目和企業額融資需求，是金融支持“交通強國”建設的重要舉措，有助于服務國家重大戰略實施，促進經濟社會發展，保障和改善民生。同時，在堅持市場化的原則下發展公路建設融資，有助于金融機構拓展、創新產品和業務，夯實客戶基礎，獲得持續收入。” 招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼對記者表示。

穩妥做好存量債務風險化解

在《意見》第七條明確指出，穩妥做好存量債務風險化解。按照市場化、法治化及雙方自愿的原則，根據收費公路資產特性、運營情況，在符合公路收費有關規定的前提下，穩妥有序推進收費公路存量債務接續，防范化解收費公路存量債務風險。

另外，《意見》第十三條嚴厲指出：堅決遏制新增地方政府隱性債務。各級交通運輸主管部門要將不得新增地方政府隱性債務作為重要政治紀律和政治規矩，嚴格項目建設審核，嚴禁通過新增隱性債務上新項目，嚴禁通過金融機構違規融資或變相舉債，切實落實舉債終身問責制和債務問題倒查機制。

值得注意的是，近期中央高層會議密切關注隱性債務。中央全面深化改革委員會第二十五次會議4月19日下午召開，會議指出，要壓實地方各級政府風險防控責任，完善防范化解隱性債務風險長效機制，堅決遏制隱性債務增量，從嚴查處違法違規舉債融資行為。要嚴肅財經紀律，維護財經秩序，健全財會監督機制。

“開展公路建設融資服務，應堅持市場化、法治化原則，處理好支持服務和防范風險的關系。一是重在支持公路交通建設的重點領域和重大項目，提高資源配置效率；二是對政府收費公路的支持應審慎合規，把好風險關口；三是合理滿足相關項目的融資需求，不為通過新增隱性債務上馬的項目提供融資；四是做好盡職調查，加強融資審核，加大對相關項目管理和資金管理。”董希淼表示。

《意見》答記者問也表明，要求銀行保險機構加強貸前盡職調查，重點審核項目合法合規性、資金充足性、效益穩定性等，充分識別和評估項目建設風險和經營風險，嚴格按照項目工程、資金使用進度和資本金到位情況發放貸款，嚴格貸款支付審核，監督貸款按規定用途使用。同時，要求堅決落實防范化解地方政府隱性債務風險的各項要求，不得違規提供融資。

此外，《意見》提到，對受疫情影響較重、經營遇到暫時困難的公路交通企業，銀行業金融機構在依法合規的前提下，按照市場化原則合理優化貸款期限、利率和還款方式，不盲目抽貸、斷貸、壓貸，支持公路交通企業應對疫情影響。

中信證券(600030)首席經濟學家明明對21世紀經濟報道表示，文件提出穩妥做好存量債務風險化解，債務風險確實是當下疫情影響下的一個風險因素。對于高速公路資產而言，在疫情的沖擊下表現出的抗周期性偏弱，疫情的封控措施直接影響高速公路的通行費現金流。在這期間，銀行等金融機構可以在合理合規的前提下，優化貸款期限，利率和還款方式，支持公路交通企業應對疫情的影響。同時也可以鼓勵更多的高速公路的原始權益人通過發行REITs轉為輕資產運營，以股權的方式化解高債務。REITs基金的封閉期較長，也是以時間換空間，等后續疫情恢復后重新獲得現金流的平穩增長，便可化解債務危機。

通過ABS、REITs盤活公路存量資產

《意見》第五條要求，穩妥有序開展業務創新，鼓勵銀行保險機構為符合條件的綠色低碳公路項目提供金融支持，助力交通運輸領域實現碳達峰碳中和。支持交通運輸企業在依法合規、風險可控的前提下，通過資產證券化（ABS）、基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）等方式有效盤活公路存量資產。

“做好公路建設融資服務，要進一步創新融資支持體系和融資方式。除銀行提供信貸支持之外，保險公司、理財公司等金融機構可以通過債權、股權、股債結合、資產支持計劃和私募基金等形式，為公路建設提供針對性的支持和服務。在融資方式上，相關企業和項目可以運用資產證券化（ABS）、基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）等方式盤活資產，獲得多方位的資金來源。”董希淼表示。

根據中金公司統計，去年有3單高速公路REITs上市，分別為2021年12月14日上市的華夏越秀高速REIT和2021年6月21上市的平安廣州廣河REIT、浙商滬杭甬REIT。平安廣州廣河REIT發行規模91.14億元，除最新發行的華夏中國交建(601800)REIT外，是公募REITs市場最大的一單，浙商滬杭甬REIT和華夏越秀高速REIT發行規模分別為43.6億元與21.3億元。

中金公司分析，高速公路REITs具有較強的類固收屬性和固收+配置價值：“高速REIT雖然期限較長，但其IRR（內部收益率）相對機構資金成本、其他固收資產的收益率均有較強吸引力，同時提供一定彈性，抗回撤能力相對其他公募REITs也較優。”

明明對記者表示，我國公募REITs市場從去年試點以來發展良好，一級市場認購火爆，二級市場成交活躍，受到了各類投資機構的認可。相比較ABS而言，REITs是以股權的方式參與，可以有效盤活高速公路的存量資產，降低負債率，使傳統的高速公路重資產運營轉為輕資產運營。REITs兼具股性與債性，具有高票息，長期回報率高，抗通脹, 分散風險的特性。