文丨平襄

(資料圖)

無論是業內大佬一直宣稱的，保險業春天正在到來，還是各色專家學者口中的，保險是朝陽行業，都容易讓人忽略春天到來前的嚴酷寒冬，及朝陽升起前的幽暗長夜。而比起春天與朝陽，這種苦寒漫漫的冬夜，無疑才是壽險行業過去一年的現實。

春節后，銀保監會公布的保費數據，已令行業感受到2022行業的掙扎，近日眾多險企們陸續披露之2022年第四季度償付能力報告，再度窺得全年經營情況一角，那種艱難的窒息感再度鋪面而來。

縱然上市險企償付能力報告需2023年一季度末方能看到，但更能呈現市場經營主體真實情況的非上市險企的業務數據，已足以道出行業當下的心境。

截至發稿時的2月1日，包括國民養老在內，共有59家非上市壽險公司發布2022年四季度償付能力報告。上述59家險企2022年合計盈利僅20余億元，如剔除身為壽險巨頭的泰康人壽，那么整個非上市險企面臨近百億之虧損。

不過相較三季度，中小險企的整體盈利情況其實有所好轉，無論是最終實現盈利的公司還是凈利潤正增長的公司，較三季度均有明顯增加，但非上市險企們的利潤同比下滑程度，則較上一季度進一步拉大。

如果剔除正式經營不久的國民養老，2022年非上市險企凈資產較去年同期減少近730億元，較2021年又蒸發約五分之一。

固然仍有十余家非上市公司未公布經營數據，這份業績難稱行業全貌，但考慮到近來A股保險股之走勢，全貌又如何。加之未能按時披露償付能力報告的險企數量比三季度時又有增加，這也在訴說著什么。

誠然，疫情反復、投資波動等皆對2022年壽險業造成明顯影響，但自本輪轉型改革掀起以來，經歷的時間已難言短暫，各家險企到底有沒有真正進行著根本上的轉變？不利因素到底是在逐漸出空還是仍在持續積累？

行業冬夜中，第一塊多米諾骨牌已經在搖擺不定。

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-Insurance Today-

中資中小險企危機重重：

合眾百年利安虧損超20億

2022年，59家非上市險企凈利總計僅24.04億元，較2021年同比減少400億，且如果沒有泰康人壽118.33億元的利潤，那么中小險企實際上虧損94億。

這在某種程度上，也是一種行業性虧損。

從數量上看，有27家公司在2022年保持了盈利，其中10家是外資險企，5家保持了5億以上的利潤水平，維持了外資壽險公司一直以來的品質與價值能力，也從一個側面展示出，中資中小險企仍然是當年虧損的絕對主力。

縱然中資公司中也有像中郵人壽、民生人壽這樣均在四季度單季實現約30億的高額凈利潤，一舉扭轉了各自前三季度累計20余億的虧損局面，體現出驚人的手段與實力，但這顯然并不會是中小險企們的常態。

在32家出現虧損的險企中，有7家公司虧損超過10億，且都是保費百億平臺的險企，合眾人壽、百年人壽、利安人壽三家經營多年的中型壽險公司在這一年虧損更是超過20億元，這種狀況在整個行業也已是非常少有，足見2022年的壓力與慘淡。

不考慮國民養老，共有12家公司凈利潤同比增加，但除泰康養老和中英人壽，其他每家公司的增長幅度不超過0.5億，也沒有能較去年同期扭虧為盈的企業。當然，在這一年中能保持利潤情況的好轉，已是非常不易的成績。

畢竟，利潤下滑、經營虧損正在成為這個行業的常態。

由于壽險經營的特殊性，利潤更多是來自會計規則層面的長期計提，本身有著一定的運作空間，并不能反映當期的經營實際。事實上，2022年大面積的虧損和盈利惡化恰來自投資環境的波動，非上市險企的綜合投資收益率高于4%者幾乎鳳毛麟角，且該指標為負的公司也大有人在。

再度聯想發行眾多的3%、3.5%的增額終身壽，又會是一種怎樣的心境？

只是，利潤減少本身即意味著上述操作余地不斷坍塌，背后原因：這一階段中綜合經營的狀況所迫，并且透射出對于險企乃至行業未來一定時間的走勢判斷。畢竟，如果這種情況不斷持續甚至加劇，那么行業還能有多少未來可透支？

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-Insurance Today-

另一重考驗在凈資產的全面驟減：

亟待輸血與注資發債

在這種行業困頓及投資環境的影響下，2022年非上市險企的凈資產同樣面臨著肉眼可見的壓力：

59家險企當年凈資產為2953.72億元，較2021年底同比減少615.4億元；除去國民養老的影響，減少幅度更是高達727.34億元，一年中驟減超20%。

即使跟2022年三季度末相比，凈資產也有320余億的下滑，讓人更加感到不寒而栗。

雖然整個壽險業凈資產仍有約萬億級的規模，中小險企們的全面銳減似乎不足以對整體行業產生實質性的影響，但隨著這種下滑的延續，終究將動搖行業的生存根基，特別這些為數眾多的中小險企在嚴酷環境與壓力面前本身就相對脆弱。

如果沒有持續的輸血與投入，那么總有一根稻草會壓倒一個本就搖擺中的多米諾骨牌。

納入統計的非上市險企中，保持凈資產同比增長的不足10家，且一部分為在2022年增資到位者，有多達50家公司凈資產同比減少。

其中9家公司凈資產較2021年末下降50%以上，已有險企凈資產在2022年中持續為負數。

泰康人壽當年凈資產減少了82.35億，但畢竟這家壽險巨頭家底殷厚；建信人壽凈資產蒸發86.92億，同比減少了近四成；有著多年經營基礎和實力底蘊，保費規模超500億的百年人壽的凈資產在這一年中也從81.66億幾乎自由落體般銳減至3.23億元……

值得慶幸的是，年底以來投資市場的回暖讓很多險企長出一口氣，而人們消費意愿的回升和消費活動的再度頻繁，也讓壽險公司們重拾信心，然而這也表明：

如果2022年狀況持續延長一段時間，很可能將對大多數中小險企產生致命的影響，這個以長期主義經營著稱、標榜應對不確定性周期的行業中的相當一部分成員，或許的確還沒有應對長期周期不確定性的牢靠可持續經營能力。

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-Insurance Today-

有意思的現象：

保費增速遠超上市險企

這代表著什么？

數據顯示，已發布償付能力報告的壽險公司2022年保費同比增長超過9%，增速超過2022年壽險行業水平。盡管友邦人壽及剛剛隨集團港股上市的陽光人壽尚未公布任何經營數據，但其他上市巨頭已發布的保費數據已呈現負增長的趨勢。

這也意味著，以中小公司為代表的非上市險企在保費增長方面已遠超頭部上市險企，成為壽險業保費增長的主力。

2022年，這59家壽險公司的保費總量已達到9654.03億元，接近萬億大關。很多中小公司仍保持著兩位數的保費增速，僅10家險企出現負增長，保費平臺維持在百億以上者也早已不在少數。如中郵人壽的保費更是突破900億元，從規模上甚至能進入大公司的門檻。

不過，行業的境遇、業務的品質及民眾的口碑似乎并沒有隨著保費的擴張成長而明顯提升，特別是在行業進入轉型以來，很多險企的保費增長越來越難推動利潤的增長，甚至難以為險企形成有效的經營積累。

這也令圍繞保費這一行業傳統關鍵指標的爭論近些年愈演愈烈。

畢竟，由于不同險種、不同交費期、以及不同精算假設等多種方面，保費與保費之間可能會有顯著的區別，直觀的保費指標究能在何種程度衡量企業經營狀況，如今也并沒有人能給予一個明晰的答案。

相反，市場上保費與經營狀況呈負相關的例子，則不少。

特別是在當今的行業環境下，所有人心里也都明白，部分中小險企的保費超速增長，到底是怎么來的。如今，傳統個險渠道萎縮、重疾險銷售不斷下滑，以返還給付為目的，交費期較短的儲蓄型、理財型產品不僅盛行于銀保渠道，在個險渠道的占比也在不斷上升，其中的代表正是仍然大火的增額終身壽險。

這一產品正是典型的利差經營的模式，不僅完全仰仗后端的投資，對償付能力的消耗也是顯而易見。一旦整個投資環境出現動蕩，收益率低于預期，那么利差模式的根本將受到極大挑戰。

尤其是眾多對這一模式依賴程度不斷加強，甚至沒有其他途徑的中小公司，將不得不采取更激進的投資策略和業務策略，如果沒有增資與發債的支持，風險與危機將隨之放大。

但除了保費，他們又能拿出什么？正如銀保到個險日漸激烈的飛單，恰是一重佐證。

后記

長夜至，守望始

2023年開門紅以來，投資環境的反彈成為市場樂觀與信心的基礎，這也令險企們在大張旗鼓地喊出高客、養老、科技、價值等圍繞轉型的詞匯后，繼續心安理得地走在利差產品經營的老路上。

特別是中小企業們，雖然同樣口號震天，但也在“返還型產品+投資+增資”的固有模式中越陷越深，最后總要依靠增資拉動下一個循環。反過來也意味著，對于這些公司來說，保費不過是資本金作用的結果，并且不能直接為企業帶來效益與有效的積累。

事實上，“做的越多虧的越多”早已不是零星險企的孤立現象，越來越龐大的保費規模與其說經營成長，有些時候反倒更多成為一種借新還舊的手段。而2022年已經說明，這種套路早已不能助力險企安然過冬。

盡管看似市場回暖，但經濟環境面臨的種種不確定性仍然有增無減，客戶人群的不斷分化、利差損的風險更加明顯、行業的經營越加趨同，都意味著行業的冬夜只是個開始，后續靜候的也是數不盡的危機與挑戰。而經歷過2022年的每個人，也應當明白，寒冬的詞典里，沒有僥幸一詞。

而行業的每個人也更要深刻理解去年底的中央經濟工作會議對當下經濟環境的研判：

“當前我國經濟恢復的基礎尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大，外部環境動蕩不安，給我國經濟帶來的影響加深?！?/p>

當然，行業的輝煌，已經見證了無數名利雙收的擁躉，而也總有人，能陪伴行業走過漫長冬夜，真正迎來春天與朝陽。

如同經濟工作會議提及的“但要看到，我國經濟韌性強、潛力大、活力足，各項政策效果持續顯現，明年經濟運行有望總體回升，要堅定做好經濟工作的信心。”

“長夜將至,我從今開始守望,至死方休”。

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