中國基金報記者 李樹超

受去年四季度債市調整影響，曾經紅極一時的“網紅產品”中短債基金單季度規模銳減近1600億元，該類基金的小微化程度也有所抬升，目前已有近三成產品規模不足2個億，多只產品也于近日紛紛公告擬持續運作或清盤。

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多位業內人士對此表示，受債市震蕩、債基業績受沖擊、權益市場強勢崛起等影響，中短債基金小微化有所升高。但展望2023年短債市場，他們仍然看好短債類基金的表現，將通過調整細分資產、久期和杠桿水平等提升投資業績，并通過兼顧回撤、流動性水平等不斷提高產品的市場競爭力。

近三成中短債基金小微化

環比上升5.4個百分點

近日，圓信永豐基金發布公告稱，根據《基金法》、《基金合同》的有關約定，基金管理人決定以通訊方式召開圓信永豐豐和中短債的基金份額持有人大會，審議該只基金持續運作有關事項的議案。

除了該只基金外，近日還有德邦90天滾動持有中短債等多只基金發布終止或持續運作的公告，去年四季度的債市下跌，讓中短債基金的“小微化”進一步抬升，規模偏小的基金紛紛公告持續運作或清盤。

Wind數據顯示，截至2022年四季報，中短債基金管理總規模2685.88億元，比三季末規模銳減近1600億元，規模萎縮37.26%。其中，中短債主題基金中的小微基金數量為50只（不同份額合并計算），在該類基金數量占比29.07 %，環比三季報上升5.4個百分點。

針對上述現象，北京一位大型公募基金經理分析，中短債基金小微化程度抬升主要是以下幾個方面造成的：第一，去年四季度債市震蕩加劇，中證全債指數四季度下跌0.14%，部分投資者有了落袋為安的需求。第二，權益市場的強勢崛起。去年11-12月兩個月，滬深300指數上漲10.34%，點燃了投資者的投資熱情。第三，投資者在投資中容易受到市場短期漲跌因素影響，從而在四季度大量贖回中短債基金，造成了中短債基金的小微化有所抬升。

華南某大型公募人士也表示，從去年四季度開始，債券市場先后經歷了資產端和負債端的雙重沖擊：一方面，在防疫政策、地產政策調整及理財贖回的驅動下，債市收益率整體先下行后大幅上行；另一方面，隨著理財贖回擠兌出現市場摩擦，加劇信用利差走闊。這樣的背景下，債基業績受到沖擊資金流出，不少中短債基金規模承壓，因此小微化程度也有所抬升。

事實上，在行業規模整體萎縮的同時，仍然有建信鑫悅90天滾動持有中短債、廣發景明中短債等百億基金，行業中產品規模的兩極分化也在顯現。多位業內人士表示，通過兼顧回撤、收益等，即便在競爭激烈的同質化賽道，中短債基金也有很多可能提升競爭力。

上述華南大型公募人士表示，中短債基金常常被定位為類似貨幣替代、貨幣增強的流動性管理工具，因此想要被投資者認可，需要兼顧回撤、收益和流動性來綜合考量。

據該人士分析，首先，中短債基金是在微小的bp之間進行競技，最終收益差別較小，所以風險控制要放在首位。其次，收益上，主要是看整體能不能達到中樞以上。最后，在流動性方面，考慮到理財的應用場景，中短債基金的持有期設置不宜太長，一般是90天或180天，既可以追求收益增厚，也兼顧資金騰挪的靈活性。

鵬揚基金現金管理部利率策略總監、鵬揚利澤基金經理焦翠也表示，作為基金經理最重要的是堅持客戶利益至上的投資理念，深刻理解客戶的投資需求，在投資管理中密切跟蹤經濟、政策與市場變化。

去年平均收益率2.11%

繼續看好短債類基金表現

雖然債市巨震，但中短債基金依然超越震蕩，取得了穩健收益。Wind數據顯示，2022年度中短債基金平均收益率2.11%，只有富榮中短債基金等三只產品錄得負收益。然而，相對較低的收益也影響了該類產品的市場吸引力。

上述華南大型公募人士表示，與傳統的中長期純債基金相比，中短債基金屬于偏防御的策略。但去年底以來的市場波動帶動下的凈值下挫，對中短債基金的對應客戶帶來了一些影響，自然也會影響此類產品的市場吸引力。

不過，在鵬揚基金現金管理部總經理、鵬揚利澤基金經理陳鐘聞看來，中短債基金的收益率下降，對產品的吸引力影響有限，因為中短債的市場競品主要是現金管理類工具，收益不是最主要的因素，凈值回撤、流動性等因素也很重要。

“中短債類產品滿足了市場上客戶對于穩健性、收益性且具有一定流動性的配置需求。中短債基金的優勢更體現在其久期偏短的特征上，收益波動率相對較低、流動性資產相對占比更高，適合流動性管理需求為主的投資者?！鄙鲜霰本┐笮凸蓟鸾浝硪卜Q。

但是展望今年短債市場，多家公募機構及人士繼續看好短債類基金的表現。

陳鐘聞認為，今年短債基金仍有投資機會。經濟復蘇還在初期，過程不會一帆風順，一季度貨幣政策還處于偏寬松的階段，債券估值合理，套息策略的空間仍存。此外，在風險資產今年整體看好的背景下，其實中短債基金的流動性管理工具屬性很適合與權益基金進行組合配置，持續提升投資者的資金使用效率。

“考慮到資金面更多以波動為主，貨幣政策整體維持寬松將是大概率事件?；谏鲜鍪袌雠袛?，我們繼續看好短債類基金的表現?！北本┮晃汇y行系公募人士也分析，展望2月份，市場關注重點在于金融數據、地產銷售數據等經濟前瞻指標，同時考慮到兩會臨近，相關穩增長政策的逐步出臺將持續影響市場預期，在經濟復蘇預期的影響下，債券市場將延續1月以來的震蕩行情，我們繼續看好中短端信用債的投資機會。

而為了提升投資收益，各家公募也將從調整細分資產、久期和杠桿水平等，提升中短債基金的業績。

陳鐘聞表示，在應對策略上，預計短期內1年期存單利率仍將圍繞2.55%附近震蕩；長端資產的表現將受到經濟復蘇成和穩增長政策的壓制。2月份時間窗口中各種政策面的信號可能較多，期間對降準降息的博弈同樣會再次浮現，可能帶來交易機會。組合可以繼續維持防守思路，久期控制在中性水平，聚焦短端信用，適度套息。

上述北京大型公募基金經理也表示，他管理的中短債基金仍將以高等級債券為主，保持一定的杠桿水平持倉方面，以短為主，長短結合：短久期票息策略為主，此外，關注長久期波段機會。他將堅持一貫以來的謹慎操作風格，強化投資風險控制，以確保組合安全性和流動性為首要任務，兼顧收益性，為投資人創造安全穩定的收益。

“我們的短債基金依然以票息策略為先，密切關注市場資金面情況，靈活調節久期策略，在把握交易性機會時注意安全邊際，努力為持有人創造良好的業績回報。”上述華南大型公募人士也稱。