近期或許是生鮮電商行業最受關注的一個階段。

6月8日，生鮮電商頭部平臺MF.US和叮咚買菜同時遞交了招股書，尋求在美股上市。隨后在6月25日和6月29日，每日優鮮與叮咚買菜分別敲鐘上市。

雖然同步上市一度被津津樂道，但外界對于生鮮電商的發展還有所擔憂。

上市即破發

從股價表現看，每日優鮮出現了上市即破發，盤中跌幅超30%，股價從發行價的13美元跌至8.18美元。6月25日，每日優鮮收盤價為9.66美元，相比發行價下跌25.69%。

此后，每日優鮮連續幾個交易日股價下跌。6月28日為每日優鮮上市后的第二個交易日，每日優鮮當日股價下跌8.49%至8.84美元收盤。

6月29日，每日優鮮股價下跌2.15%收至8.65美元。上市后三個交易日每日優鮮的股價持續下滑，目前市值蒸發了約34%達10.7億美元。

而6月29日上市的叮咚買菜，上市當天股價一度跌破23.5美元的發行價，跌去1.74%至23.09美元，至收盤微漲0.85%至23.7美元。

此外，在上市前一天，叮咚買菜更新了上市文件，將發行規模調整為370萬份ADS，而原本擬發行1400萬ADS，籌資規模大幅縮水。外界認為這一舉動與每日優鮮破發有關。

對于每日優鮮上市三天的股價表現，博通分析資深支付行業分析師王蓬博對第一財經記者表示，“最主要還是對盈利前景的不看好。從模式看，前置倉模式需要線上線下導流運營，非常復雜。同時，在生鮮賽道不斷有巨頭以各種各樣的商業模式進入、砸錢。此外，其他業務例如智慧菜場業務可替代性也很高。每日優鮮尚未構成自己的商業壁壘，未來的盈利方式又較為模糊，因此未來盈利不及市場預期。”

每日優鮮招股書顯示，每日優鮮2018年、2019年和2020年的營收分別為35.47億元、60.01億元和61.3億元，2021年第一季度營收為15.3億元。

凈虧損方面，按照美國通用會計準則(GAAP)計量，每日優鮮2018年、2019年和2020年的凈虧損分別為22.32 億元、29.09億元和16.49億元，2021年一季度凈虧損6.1億元。

每日優鮮的虧損并非個例，同時遞交招股書的叮咚買菜也面臨虧損問題。根據叮咚買菜招股書，2019年和2020年叮咚買菜營收分別為60.01億元和61.3億元。凈虧損上，叮咚買菜2019年、2020年的凈虧損達18.73億元和31.77億元。

網經社“電數寶”電商大數據庫顯示，在2016年生鮮電商4000多家入局者中，只有4%持平，88%虧損，且剩下的7%還是巨額虧損，最終只有1%實現了盈利。每日優鮮、叮咚買菜也不例外，同樣處于虧損狀態。

對于生鮮電商的盈利問題，中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林對第一財經記者表示，虧損是如今拓展線下渠道、埋設管線的成本，未來社區生鮮不能走低價模式，而是通過配菜、通過社交、金融來變現，其模式在未來具備一定的盈利彈性。現階段生鮮電商還在建設階段，尤其是前置倉建設，消費者習慣還沒有完全養成，考慮盈利為時尚早，依然需要資本市場融資來扶持業態成長。

雙重難題

既然生鮮電商的盈利模式尚未明確，為什么選擇此時上市?

易觀流通行業中心高級分析師何懿軒對第一財經記者表示，本次每日優鮮和叮咚買菜同步上市受多重因素影響。首先，疫情之后生鮮電商的價值凸顯，迎來一段高速成長期，資本方在這個期間會更關注生鮮電商。其次，生鮮電商是一個激烈競爭的賽道，疫情后的快速擴張需要源源不斷的大筆資金，上市可以補充資金儲備，拓展融資渠道。

最后，社區團購的快速發展也是原因之一，多方巨頭入局下的社區團購快速擴張，生鮮電商受到嚴重威脅，而生鮮電商營收增長的同時盈利仍存在較大壓力，因而均想早日謀求上市，補充彈藥以備后面更殘酷競爭。

盤和林認為，此時上市融資，是因為這類生鮮電商的業務規模已經“可以講故事”，資本會為此買單，并且助推這個行業生長。

但上市后，除了盈利問題，生鮮電商還面臨著多重挑戰。

近一年內迅速發展的社區團購是重要的競爭對手。從整個生鮮賽道看，前置倉模式、倉店一體模式和社區團購模式，是不同的生鮮商業模式。去年下半年，拼多多、美團(03690)、滴滴等互聯網公司大舉進入社區團購領域，而QQ音樂、京東等公司也對十薈團、興盛優選等社區團購平臺進行了投資。各類新平臺崛起下，傳統生鮮電商用戶面臨分流的難題。

何懿軒表示，模式上來看，目前生鮮電商主要是到家模式，而社區團購是預定自提。盡管模式有差異，但是都能解決用戶的生鮮消費需求，用戶群肯定會有重疊。社區團購預售自提模式不能滿足即時性到家需求，而生鮮電商致力于滿足即時到家需求，生鮮電商深耕一二線城市，而社區團購主打下沉市場，因而兩者有各自的優勢客群，用戶不會完全重疊。但是隨著社區團購向高線城市進軍，社區團購的供應鏈與履約成本更低，相對會更有成本優勢，加上巨頭的補貼，在價格上對用戶有較大吸引力，因而能夠吸引一部分價格敏感型的用戶，能對生鮮電商構成較大的威脅。未來兩者的市場相互滲透，肯定會有更多交集。

在經歷了上市破發、籌資規模縮水等變化后，未來一階段生鮮電商該如何發展?

何懿軒認為，生鮮需求比較多樣且復雜，生鮮電商能夠滿足很大一部分需求，用戶習慣也有了一定的基礎，因而在未來生鮮的零售中應該能夠占據一席之地。但是生鮮電商目前仍需要強化供應鏈、履約、產品開發等方面的能力，優化業務鏈路的成本與效率，保障業務的盈利性增長。尋找第二增長點與主營業務實現盈利倒也不沖突，在資源與資金允許的情況下可以同時進行。

盤和林則表示，每日優鮮的零售云和菜市場改造業務是一個生態布局，聚焦于長線。短線看對平臺的幫助不大。平臺應先謀求在社區團購競爭中活下來，未來再考慮生態的問題比較合理。當下，行業競爭集中于線下入口，能不能讓更多的用戶下載APP是關鍵。