5月份以來，國際大宗商品漲價引發(fā)市場對全球通脹的擔憂，國內(nèi)對于輸入性通脹的關(guān)注度居高不下。數(shù)據(jù)顯示，5月份，居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲1.3%;生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)同比上漲9%，為2009年以來的高點。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉提出，價格上漲主要在生產(chǎn)端，生活端價格漲幅有限，表明初級產(chǎn)品價格上漲從生產(chǎn)端向終端消費的傳導(dǎo)較為緩慢。

進入6月份，大宗商品和原油價格上漲速度有所放緩，同比漲幅逐漸趨穩(wěn)。唐建偉預(yù)計，上游價格上漲對我國工業(yè)生產(chǎn)的傳導(dǎo)作用仍將延續(xù)，但價格上漲勢頭將逐漸緩和。

人民銀行5月份發(fā)布的《2021年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》認為，綜合研判，全球大宗商品價格上漲可能階段性推升我國PPI，但輸入性通脹的風險總體可控。我國在去年應(yīng)對疫情防控時堅持實施正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)中向好，保持了總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。

大宗商品保供穩(wěn)價措施頻出

從PPI環(huán)比數(shù)據(jù)來看，5月份PPI環(huán)比再度上漲1.6%。分結(jié)構(gòu)看，生產(chǎn)資料價格同比上漲12.0%;生活資料價格同比上漲0.5%，升幅并不明顯。國泰君安首席宏觀分析師董琦表示，PPI漲勢背后的核心因素是大宗商品漲價。

大宗商品漲價，其中既有國內(nèi)定價大宗商品的原因，也有國際定價大宗商品的原因，究竟哪個因素占據(jù)了5月份的主導(dǎo)?受火電廠“迎峰度夏、增加儲備”的影響，動力煤需求較旺，拉動煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比上漲10.6%，漲幅擴大7.8個百分點。受鐵礦石、焦炭等原材料成本上升影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比上漲6.4%。而受國際定價影響的有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)價格分別環(huán)比上漲4.4%、1.7%。

不過，董琦表示，考慮到PPI的調(diào)查日期為調(diào)查月的5日和20日，5月份，PPI并沒有充分反映5月下旬以來，螺紋鋼、動力煤等大宗商品價格的回調(diào)。

針對大宗商品漲價的問題，國務(wù)院常務(wù)會議近期曾4次研究并部署保供穩(wěn)價政策，多部門出臺“組合拳”措施。國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、國資委、市場監(jiān)管總局、證監(jiān)會等聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強市場影響力的重點企業(yè)。國家物資儲備調(diào)節(jié)中心決定近期開始投放2021年第一批鋁、鋅、銅國家儲備。國家發(fā)改委價格司與市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局派出多個聯(lián)合工作組，赴有關(guān)省市就大宗商品保供穩(wěn)價問題進行調(diào)查。

隨著監(jiān)管部門強化對大宗商品價格預(yù)期管理，推進各項保供穩(wěn)價措施，市場投機炒作行為逐步“降溫”，部分大宗商品價格有所回落。

預(yù)計三季度物價上漲趨勢將緩解

從6月初以來流通領(lǐng)域主要生產(chǎn)資料價格來看，九大類生產(chǎn)資料中，煤炭、石油天然氣、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲，黑色金屬、有色金屬、化工產(chǎn)品、非金屬建材價格小幅下降，林產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品價格降幅較大。唐建偉提出，價格上漲種類占比52%，價格下降種類占比38%，價格基本持平的種類占10%左右，整體環(huán)比延續(xù)上漲態(tài)勢，但是價格下降種類的比例明顯增多。

6月份PPI受翹尾因素的影響低于5月份，將緩解PPI上漲幅度。董琦認為，未來PPI同比走勢大概率將朝著預(yù)測的“樂觀情形”演繹，后續(xù)PPI在三季度緩步回落。唐建偉表示，綜合判斷，6月份PPI環(huán)比漲勢趨弱，翹尾因素回落，同比漲幅進一步上漲的勢頭緩解。

對于5月份CPI，唐建偉分析提出，從結(jié)構(gòu)看，食品價格低位回升，拉動食品價格上升的主要是水產(chǎn)品、雞蛋和食用油價格上漲，豬肉價格繼續(xù)下降;非食品價格逐漸上升，燃油和文娛類價格漲勢較大，水電燃氣價格上漲導(dǎo)致居住類價格漲幅也有所擴大。預(yù)計6月份CPI仍可能上升，三季度物價上升趨勢將有望緩解。

前述報告提出，近年來，我國PPI向CPI的傳導(dǎo)關(guān)系明顯減弱，國際大宗商品價格起伏波動對我國CPI走勢的影響也相應(yīng)較低。加之國內(nèi)生豬供給已基本恢復(fù)，豬肉價格總體趨于下降，糧食連續(xù)多年豐收、農(nóng)產(chǎn)品自給率總體較高，初步預(yù)計今年CPI漲幅較為溫和，受外部因素影響總體可控，將保持在合理區(qū)間運行。

經(jīng)濟復(fù)蘇亮點在消費和制造業(yè)投資

從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，5月份主要宏觀指標同比增速回落。唐建偉表示，這主要是受到去年5月份對比基數(shù)上升的影響。從剔除基數(shù)影響之外的經(jīng)濟指標漲勢來看，消費、投資、服務(wù)業(yè)同比增速有所加快。從主要經(jīng)濟指標環(huán)比來看，市場需求環(huán)比有所增長。因此，當前經(jīng)濟仍然處于逐漸恢復(fù)的過程中。

出口方面，5月份按美元計中國出口同比增速降至27.9%，略低于市場預(yù)期，以2019年來的兩年復(fù)合增速來考慮，5月份出口復(fù)合增速為11.1%，依然延續(xù)高景氣狀態(tài)。

“下半年經(jīng)濟復(fù)蘇亮點在消費和制造業(yè)投資。”董琦說。從消費來看，5月份社會消費品零售總額兩年平均增速為4.5%，較4月份上升0.2個百分點，略強于市場預(yù)期。5月下旬廣深疫情已經(jīng)開始，消費整體仍然表現(xiàn)不差，是消費恢復(fù)的積極信號。制造業(yè)投資方面，到5月份，制造業(yè)投資兩年平均增速為3.7%，較4月份的3.4%小幅回升。董琦表示，隨著下游需求的逐步回暖，加之年內(nèi)PPI或已到達高點，成本端對制造業(yè)投資的壓制因素將邊際緩解，且政策支持力度不減，企業(yè)端中長貸不弱，三季度制造業(yè)投資將持續(xù)改善。