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在理財產品打破剛兌、無風險利率下行以及權益市場波動帶來的居民風險偏好下降的背景下，近兩年來，鎖定長期收益水平的儲蓄類保險產品競爭優勢顯著提升，增額終身壽險也乘勢而起，受到消費者青睞，風行市場，成為部分中小保險公司的主力產品，熱度持續提升。

但這背后顯然也有隱憂。發展至今，狂飆的增額終身壽險一度存在噱頭營銷、減保規則設計不合理、利用加保規則變相突破定價等問題；營銷人員將鎖定長期收益作為宣傳重點，與理財產品簡單類比，銷售誤導，淡化保障功能；而其潛在的利差損風險以及集中退保風險更是不容忽視。

當前，監管部門也在加強對增額終身壽險產品的監管力度。業內預計，長期而言保險公司將考慮通過降低預定利率或降低減保權益限額等方式來應對利差損風險。

利率下行周期可鎖定長期固定收益，增額終身壽險走俏

9月，數家國有大行先后宣布下調存款利率，在前期基礎上下調5-15個基點，中信銀行(601998)、光大銀行(601818)、平安銀行(000001)等多家股份制銀行以及部分城商行也跟進下調。就目前情況來看，多數銀行1年期定期存款利率為1.85%，2年期定期存款利率在2.15%-2.5%之間，3年期、5年期定期存款利率分別在2.65%、2.75%左右。

事實上，更早之前市場利率就已處于下行周期，掛鉤存款類產品為底層資產的各類理財產品收益率也在同步下降，市場整體進入低利率時代。居民財富如何在保值的前提下增厚收益，成為焦點。有投資人士指出，銀行存款客戶本身投資風格偏向保守，風險忍受度較低，不會將資金遷移至高風險投資領域，大概率會流向中低風險投資領域。

正是如此，在理財產品打破剛兌、無風險利率下行以及權益市場波動帶來的居民風險偏好下降的背景下，鎖定長期收益水平的儲蓄類保險產品競爭優勢顯著提升，尤其是增額終身壽險，得益于期限長、收益確定等競爭優勢，成為部分保險公司的主力產品，銷售情況持續升溫，風行市場。

由于“重儲蓄、輕保障”的特點，增額終身壽險為被保人提供的身故風險保額相對較低，在絕大部分年份保額等同于現金價值，即退保和身故所能獲得的收益是相同的，因此通常被作為儲蓄型產品銷售，產品的現金價值是最主要的保險利益。這一產品設計形態較為靈活，條款中包含年金轉換或減保權益，有利于客戶通過權益使用在生存期支取現金價值，從而實現長期儲蓄的目的。當前，頭部保險公司的增額終身壽險的終身保額復利率一般鎖定在3.5%左右，受到消費者青睞。

藍鯨保險從數家保險公司處了解到，增額終身壽險正成為公司保費增量的重要來源，部分公司上半年增額終身壽險產品的銷售情況已經超過年金險產品。數位保險經紀人也證實了這一情況，在消費者需求和各種宣傳的推動下，相比其他產品，“增額終身壽險會更好賣些”。

從不被大眾熟知，到現如今的“火爆”，增額終身壽險經歷了近10年發展。2013年，我國首款增額終身壽險產品上市，由永達理保險經紀引入并推介至信泰人壽進行銷售。彼時，該產品同類競品較少，2017年各家保險公司陸續推出產品。

2019年，增額終身壽險迎來第一春。當年8月，為規范利差損風險，銀保監會發布了《關于完善人身保險業責任準備金評估利率形成機制及調整責任準備金評估利率有關事項的通知》，預定利率4.025%的年金險產品被按下暫停鍵。此后，預定利率達4.025%的年金險陸續下架，增額終身壽險乘勢而起。與此同時，隨著資管新規打破剛兌，保本理財產品成為過去式，增額終身壽險在更大的市場脫穎而出，產品開發主體也從中小保險公司向頭部大型保險公司擴容。

國泰君安證券在研報中測算，2022年上市險企主推的增額終身壽險在持有期達40年時基本可以獲得3%以上的IRR，“在當前利率下行的大背景下，增額終身壽險作為具有保證收益且長期收益可達3%以上的高度稀缺產品，預計短期受到市場追捧。”

產品監管力度加強，潛在利差損、退保風險需引起高度重視

走熱背后，增額終身壽險或也需要“降溫”。去年以來，先后有多款增額終身壽險產品宣布下架或者停售，監管部門更是數次通報點名，以期規范增額終身壽險的發展，以免其“跑偏”。

譬如，今年年初，銀保監會就通報海保人壽、和泰人壽、橫琴人壽、華貴人壽、信美相互人壽、小康人壽等6家公司報送的11款增額終身壽險增額利率超過3.5%，易與產品定價利率混淆，存在噱頭營銷風險。

2月，銀保監會在下發的人身保險產品“負面清單”（2022版）中明確提及，部分增額終身壽險產品的保額遞增比例超過定價利率，存在嚴重誤導隱患；減保比例設計不合理；加保設計存在變相突破定價利率風險等。

噱頭營銷、銷售誤導、減保規則設計不合理、利用加保規則變相突破定價問題，不難窺見，增額終身壽險市場存在不少亂象。當下，監管部門也在積極予以規范，加強監管力度，重點針對此類業務擴張相對粗放的部分中小型險企。

但業內擔憂的，還有該產品可能會給保險公司帶來的利差損風險，以及資金運用收益率下降引發的退保風險。此外，也有業內人士拷問，既然滿足的是客戶的長期儲蓄需求，產品的現金價值是最主要的保險利益，銷售人員也將“可鎖定利率”作為重點宣傳，那么，這到底是理財產品還是保險產品？產品形態是否發生異化？

國君非銀分析師劉琦欣指出，在當前利率下行的大背景下，增額終身壽險作為具有保證收益且長期收益可達3%以上的高度稀缺產品，預計短期受到市場追捧，“但對保險公司而言，增額終身壽險面臨較大的利差損風險，預計長期保險公司將考慮降低預定利率或降低減保權益限額等來應對利差損風險。”

首都經貿大學保險系副主任李文中對藍鯨保險指出，增額終身壽險之所以被一些人異化理解為理財型產品，一方面是因為銷售人員的銷售“誤導”，基于有效保額的年增長率過度宣傳利率，給人以增值快的感覺，另一方面是可以較靈活地申請減保提取現金價值。事實上，市場上那些將有效保額年增長率定得比較高的產品一般會將初始有效保額定得比較低，精算中使用的預定利率并沒有那么高。根據監管要求，今后減保比例會受到嚴格限制。

“當前來看，即便保險公司把精算的預定利率定為3.5%，暫時還不會出現大面積的利差損現象，上半年頭部保險公司投資收益率都明顯高于3.5%”，但李文中也提示道，若市場利率繼續下行，股市持續低迷則可能給保險公司帶來利差損風險，若利差損進一步擴大，甚至導致經營風險；當利率上行時減保會明顯增加，投保新單會減少，帶來流動性風險。

“從產品發展看，增額終身壽險面世多年，只不過是最近兩年開始流行，它產品形態符合社會需求，是否會造成利差損，保險公司能否盈利，都跟未來的市場利率相關，具有不確定性”，一位保險學者在接受藍鯨保險采訪時表示，“產品在演變的同時要考慮可持續性，保險公司要對潛在風險有所防范?！?/p>

李文中指出，從保險公司角度來說，需要規范增額終身壽險銷售人員的營銷行為，避免銷售違規；在利率下行周期需要適當調低精算時的預定利率并控制增額終身壽險的銷售規模；在利率上行周期需要嚴格控制減保比例，避免長險短做。從監管角度看，除了嚴格執行現行監管規則之外，有必要就繳費水平、繳費期限、初始保額和保額增長率之間的關系進行規范，避免銷售人員將保額年增長率宣傳成為復利利率，誤導消費者。（藍鯨保險 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）