一季度結束，又一個開門紅收官，關于壽險業，一個好消息，一個壞消息。

【資料圖】

好消息是，壽險公司的價值在持續數年的下滑之后，終于結束負增長，開始反轉，恢復正增長了。

壞消息是，壽險公司此輪反彈主要是較高收益率的儲蓄型產品帶來的，此外還有“炒停售”——產品結構單一問題突出，行業轉型成效尚不明顯。

值得注意的是，建立在較為單一的產品結構上的“復蘇”，是缺乏足夠的穩定性的，一旦環境變化，導致高增長的要素不再，“復蘇”能持續多長時間需要打一個問號。

01

個險價值增速回正

在持續數年的兩位數下滑后，從2022年末開始，壽險公司新業務價值開始有了反彈的跡象，無論是太保壽險，還是友邦人壽，均在年報中表示，2022年下半年已經實現了新業務價值的正增長。

這種正增長的態勢明顯是持續到了今年一季度。從目前的一些交流數據來看，1-3月，國內主要上市壽險公司的新業務價值大多增速回正。

交流數據顯示，國壽壽險、平安人壽、太保壽險三家上市險企1-3月的個險新業務價值，均實現正增長，同比增速分別為1.5%、0.1%、17%。

不同公司基數不同，轉型路徑不同，新業務價值增速數據表現也大不相同，轉型更為激進的太保壽險，如今反彈速度也是最快的，一季度同比增速已經達到了兩位數。

尤其值得注意的是，個險新業務價值等核心業務指標增速回正，是逐月在提升的。

1月份，受疫情爆發以及春節假期影響，上市險企新單期交保費幾乎都是兩位數下滑，新業務價值也未能幸免；

到2月，上述影響因素逐漸淡化，同時壽險公司紛紛開啟“二次沖刺”，推產品、推方案，新單期交保費、新業務價值增速開始快速改善；

3月，伴隨“銀保監會摸底險企負債成本”“IRR3.5%增額終身壽或將下架”的消息，“炒停售”達到高潮，給本就火爆的市場更添一把火，新單期交保費、新業務價值的增速也進一步提升。

數據顯示，3月單月，除國壽壽險外，平安人壽、太保壽險的新業務價值增速都達到了兩位數。其中，基數最低的太保壽險，甚至同比增速都達到了40%以上；基數較高的平安人壽也達到了20%左右。

基于此，不少業界人士、券商報告等，都對于全年的壽險業表現給予積極正面展望，認為全年大概率將實現新業務價值的正增長，延續數年的新業務價值負增長局面，有望被打破。

申萬宏源最新研報預測，國壽壽險、平安人壽、太保壽險、新華保險(601336)、友邦人壽等的一季度新業務價值同比增速分別5.5%、7.7%、17.7%、6.9%、8.9%。同時，預測國壽壽險、平安人壽、太保壽險、新華保險和人保壽險一季度凈利潤同比增速將分別為24.9%、31.7%、41.9%、60%、16.9%。

02

銀保繼續爆發

銀保渠道延續此前的高景氣模式，繼續呈現爆發式增長。

行業交流數據顯示，2023年1-3月，人身險公司合計實現銀保新單規模保費超5200億元，同比增長4.3%，新單期交保費表現尤為亮眼，接近2000億元大關，同比增速更是達到55.5%。

保障型產品不振，儲蓄型產品支撐起壽險發展根基的大環境下，銀保渠道客戶優勢、場景優勢持續凸顯。

值得注意的是，在整體大爆發的狀態下，不同公司在銀保渠道的策略上其實存在顯著不同：

部分頭部險企似乎更注重規模擴張，新單規模保費增速遠高于新單期交保費增速。例如，就一季度的新單規模保費而言，國壽壽險、平安人壽都達到了80%以上，均實現了較快增長；就新單期交保費而言，兩家公司最高卻為45%，雖然也在正增長，但顯著低于新單規模的增速。

另外一些大型險企則采取了完全不同的銀保策略，明顯在控制規模，著重加大期交業務發展。例如，一季度，新單規模保費增速方面，新華保險、太保壽險、人保壽險，均個位數增長，甚至負增長，對此之下，新單期交保費增速卻很快，新華保險為80.3%、太保壽險為399.2%、人保壽險為21.7%。

銀行系險企表現類似，大多采取控制新單規模，加大期交業務力度。一季度，建信人壽、工銀安盛、農銀人壽、交銀人壽銀保渠道新單規模保費同比降幅都在40%-70%之間，同期，其期交力度卻不斷加大，最少的接近20%，最高的甚至達到了64.6%。

當然也有例外，中郵人壽銀保渠道新單規模保費、新單期交保費都在繼續大幅擴張中，一季度同比增速都達到了40%以上。

一些中小型險企也同樣采取了控制規模、發力期交的策略，例如富德生命、華夏人壽、珠江人壽、信泰人壽等。

業界人士透露，銀保渠道在策略上之所以呈現出分化的局面，主要取決于不同險企的發展策略，及其償付能力充足率情況。

有的險企注重規模、市場地位，在個險不振的情況下，不得已加大銀保渠道新單規模保費的推動力度；有的險企則在保證現金流的同時，更注重業務價值，因此采取了控制躉交，控制規模，但著重發展期交業務的策略；有的險企，則是因為償付能力充足率承壓，不得不控制規模擴張的速度，努力調整業務結構，以減緩償付能力充足率下滑的速度。

03

真觸底反彈，假觸底反彈？

個險價值增速回正，銀保繼續爆發態勢，2023年一季度，人身險業呈現出強勁的復蘇態勢，“觸底反彈論”“拐點論”再度甚囂塵上。不過，仔細分析業務結構會發現，隱憂依然不少。

最直接的，一季度的增長幾乎都是儲蓄型產品帶來的。個險渠道主推“年金險+萬能賬戶”的經典組合，以萬能險高結算利率博取關注；銀保渠道繼續主打“增額終身壽”，“炒停售”發揮作用巨大。

這些產品策略背后，當然有其堅實的市場背景，那就是消費者對于儲蓄型產品的偏愛，銀行理財大量破凈，基金產品普遍收益不佳等，都進一步助推了人們對于相對穩健的保險產品的喜愛。

尤其是，為了推動這些產品的銷售，拉動業績回升，不少險企都紛紛推出了相當誘人的激勵方案。針對客戶，有的公司萬能賬戶給出了比3.5%還要高的結算利率，個別甚至接近5%，極大的調動了消費者的投保積極性。對于銷售人員，不少險企也給出相當大力度的激勵方案。

可以說，這一輪人身險公司個險價值增速回正，銀保渠道爆發，基本都是由于高收益率的儲蓄型產品拉動的，產品結構單一，成為當下行業發展中最大的特征。

產品結構過于單一，說明儲蓄型產品之外，其他產品依然乏善可陳，重疾險等的銷售依然慘淡，保費貢獻有限。

商業健康險因為能夠參與建設多層次醫療保障體系，被認為發展潛力巨大，但在重疾險的熱潮過后，行業顯然還沒能找到奏效的替代方案。無論是百萬醫療，還是惠民保，雖然發展迅速，但仍遠遠無法覆蓋重疾險對行業的貢獻。商業健康險市場，亟待重塑。

產品結構過于單一，勢必導致行業未來發展過多綁定投資端表現，在市場利率不斷下滑的大背景下，一旦投資端無法覆蓋負債端成本，就很有可能出現利差損風險。

產品結構過于單一，也意味著伴隨著宏觀經濟環境的變幻，未來行業增長態勢仍面臨很大的不確定性，例如，一旦銀行理財、基金等開始回暖，一旦高收益率儲蓄型產品受到進一步抑制，現在的這種正增長態勢，或將不復存在。

真觸底反彈，假觸底反彈？反彈是真實的，基礎不牢、或難以長期持續，也是真實的。有業內人士預計，正增長態勢或能維持全年，但2024年，保持正增長難度會加大，人身險業或仍將徘徊向前。

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