劉雙廣推動的產(chǎn)業(yè)轉型之路，實在讓投資者高興不起來。
二級市場上，7月28日，高新興(300098.SZ)大跌11.18%，股價為4.53元/股，近一個月，累計跌幅達30%。
與二級市場表現(xiàn)不佳對應的是有點糟糕的基本面。2019年、2020年，高新興合計虧損22.60億元。公司預計，今年上半年仍然為虧損。
2010年，高新興登陸A股市場，當時，公司主要從事通信基站/機房運維綜合管理業(yè)務。上市后，劉雙廣大舉推動公司產(chǎn)業(yè)轉型，途徑是外延式收購。
wind數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，高新興相繼收購了訊美電子、創(chuàng)聯(lián)電子、國邁科技、中興智聯(lián)、中興物聯(lián)等10來家公司，向車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等方向發(fā)力。
然而，高溢價并購之后，并購標的并未完成承諾的業(yè)績，巨額商譽減值，導致公司近兩年持續(xù)大幅虧損。
備受關注的是，2015年、2017年，高新興曾兩次通過定增配套募資，用于相關資產(chǎn)收購、項目建設等。從結果來看，至少是截至2020年，募投項目多未達到預期。
如今，高新興又在籌劃定增募資不超過14.68億元，用于相關項目建設。在經(jīng)營接連虧損的情況下，這一次，高新興能成功嗎?
擬再募資14.68億布局智能產(chǎn)業(yè)
高新興產(chǎn)業(yè)轉型繼續(xù)推進，不過，因為囊中羞澀，無奈向市場再次伸手。
去年10月16日晚間，高新興披露向特定對象發(fā)行股票預案。當時，計劃募資不超過18.28億元，用于智能制造基地項目、智能軌道交通產(chǎn)業(yè)基地項目、補充流動資金及償還債務，三項目計劃總投資18.59億元，擬分別使用募資7.08億元、3.20億元、8億元，合計為18.28億元。
今年7月14日晚，公司披露向特定對象發(fā)行股票募集說明書(申報稿)顯示，擬募資總額縮減至不超過14.68億元。對照9個月前的預案發(fā)現(xiàn)，擬募資金額縮水，主要集中在補充流動資金及償還債務項目，調(diào)整后的計劃是擬使用募資4.40億元，較預案少3.60億元。
對于兩個實體項目，高新興稱，智能制造基地項目將解決公司產(chǎn)能不足、產(chǎn)品大量外協(xié)加工問題，新增約800套物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品生產(chǎn)及組裝產(chǎn)能，并提供生產(chǎn)所需的倉儲場地。智能制造基地項目還將為公司提供集中研發(fā)、測試場所，以及生產(chǎn)和研發(fā)人員的配套宿舍。智能軌道交通產(chǎn)業(yè)基地項目屬于公司子公司高新興創(chuàng)聯(lián)整體搬遷項目。
據(jù)披露，智能制造基地項目建設期2年，預計100%達產(chǎn)后年實現(xiàn)營業(yè)收入15.23億元，年均凈利潤1.39億元，稅后投資內(nèi)部收益率為14.92%。智能軌道交通產(chǎn)業(yè)基地項目建設期3年，由子公司高新興創(chuàng)聯(lián)實施。預計創(chuàng)聯(lián)公司搬遷后年實現(xiàn)營業(yè)收入2.98億元，年均實現(xiàn)凈利潤5025.66萬元，稅后投資內(nèi)部收益率為15.95%。
暫且不論上述兩個實體項目能否順利實施，單就智能軌道交通產(chǎn)業(yè)基地項目實施的必要性、業(yè)績可實現(xiàn)性而言，令人質(zhì)疑。2019年、2020年，高新興接連對智能軌道交通產(chǎn)業(yè)基地項目實施主體高新興創(chuàng)聯(lián)相關商譽計提減值準備4.91億元、1.82億元，主要原因為產(chǎn)品研發(fā)、行業(yè)政策和市場競爭方面對業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
在這種情況下，高新興大力推進該項目實施，是否有必要，未來是否存在重大不確定性，市場難以釋疑。
事實上，此前，高新興的募投項目多未達到預期。
2015年、2018年，高新興在收購資產(chǎn)之時進行了配套募資，分別募資12億元、3.30億元。
2015年的配套募資，除了支付現(xiàn)金對價及補充流動資金未變更外，包括區(qū)域運營中心項目、智慧城市項目等均進行了部分或全部變更，部分未達到預期。調(diào)整后，1.09億元投資中興智聯(lián)，其承諾2016-2018年的凈利潤分別為113.41萬元、1015.48萬元、1619.76萬元，實際數(shù)為116.90萬元、-1091.16萬元、1759.81萬元，整體上未兌現(xiàn)承諾。智慧城市項目，預計為高新興貢獻收入3.29億元，毛利1.02億元，實際上，累計實現(xiàn)毛利8384.88萬元，也未達到承諾目標。
2018年的配套募資項目，多數(shù)也進行了變更。其中，公司將中興物聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心項目部分變更為5G和C-V2X產(chǎn)品研發(fā)項目，而后面的項目則被終止。
募投項目多變更，高新興再拋定增募資，新的募投項目可信度有多高?
頻頻將募資變相補流
再度募資的高新興存在變相將募投資金補充流動資金的跡象。
2010年上市以來，高新興實施了四次定增，其中兩次為配套募資，加上首發(fā)募資，公司股權融資累計數(shù)為21.46億元。
上市之時，公司IPO募資6.16億元，最終，公司合計將2.28億元募資用于補充流動資金，占此次募資凈額的39.72%。
2015年的配套募資，合計有1.81億元募資被用于補充流動資金。2018年的配套募資，1188.95萬元資金被用于補充流動資金。
其中，上述補充流動資金的募資中，有部分是終止變更后的募投項目未使用的募資。如2019年5月，高新興將前次募投項目寧鄉(xiāng)、清遠、張掖、喀什智慧城市PPP項目結余募集資金5686.3萬元永久補充流動資金。2020年10月，公司終止前次募投項目5G和C-V2X產(chǎn)品研發(fā)項目，將剩余募集資金本金1.28億元永久補充流動資金。
綜上所述，高新興三次股權融資，均存在將募投項目資金用于補充流動資金現(xiàn)象，金額合計為4.21億元，占募資總額的19.62%。
頻頻補充流動資金，高新興將這些資金用于何處?
高新興成立于1997年，2010年在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。上市之初，公司主要從事通信基站、機房運維綜合管理業(yè)務，客戶主要為中國移動等三大通信運營商。
但是，上市之后，高新興的經(jīng)營業(yè)績就變臉。2010年至2012年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為0.40億元、0.30億元、-0.41億元，接連下降，2012年出現(xiàn)虧損。
或許早已預見到盈利能力下滑，上市第二年，高新興就開始大規(guī)模并購，推進產(chǎn)業(yè)大舉轉型。
2011年至2020年的10年，高新興相繼收購了訊美電子、創(chuàng)聯(lián)電子、國邁科技、中興智聯(lián)、中興物聯(lián)、神盾信息、嘉興永邁等近10家公司部分或全部股權。其中，收購創(chuàng)聯(lián)電子、國邁科技的交易價格達12.88億元，向中興通訊收購中興智聯(lián)、中興物聯(lián)的交易價格合計約為8.30億元。
上述收購，部分采用現(xiàn)金支付。
值得一提的是，部分收購存在高溢價，因為形成較大規(guī)模商譽。2018年底，高新興賬面商譽余額為17.42億元。
系列并購之后，高新興的主營業(yè)務大變樣。在2020年報中，高新興稱，其致力于感知、連接、平臺等物聯(lián)網(wǎng)核心技術的研發(fā)和行業(yè)應用的拓展，愿景是成為全球智慧城市物聯(lián)網(wǎng)領先的產(chǎn)品和服務提供商。
然而，并購并未讓高新興高興起來。2013年至2018年，借助并購標的業(yè)績貢獻，公司營業(yè)收入從5.37億元增長至35.63億元，凈利潤從0.54億元持續(xù)增長至5.40億元，二者分別增長約5.64倍、9倍。
不過，隨著標的業(yè)績變臉，計提巨額商譽減值，以及市場環(huán)境發(fā)生變化，高新興的經(jīng)營業(yè)績再度虧損。2019年、2020年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入為26.93億元、23.26億元，同比分別下降24.41%、13.63%，凈利潤分別為虧損11.57億元、11.03億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別虧損11.83億元、11.55億元，兩年虧損約23億元。2018-2020年，其賬面商譽從17.42億元降至1.47億元。
今年上半年延續(xù)虧損。公司預計虧損金額為3400萬元-4700萬元，扣非凈利潤為虧損5400萬元-6700萬元。
繼續(xù)大舉推進募投項目建設，高新興能否扭轉經(jīng)營不利局面，有待進一步觀察。
