最新公布的美國多項經濟數據良莠不齊，但上周美國股市再創新高，標準普爾500指數站上了新的歷史高點;鐵礦石等大宗商品一路飆升表現亮眼，倫敦銅期貨價一舉突破10000點，創下歷史新高。與此同時，最近多位美聯儲高管相繼釋放加息可能性極低的信號，維持市場對美聯儲保持貨幣寬松的預期。目前來看，盡管3月議息會議以來美國經濟基本面持續修復，但全球疫情反復下經濟復蘇的不確定性和就業尚未恢復，支撐美聯儲維持目前的超級寬松貨幣政策基調，美聯儲加息之門難以開啟。

美國通脹出現加速跡象

最新公布的數據顯示，美國4月CPI同比上升4.2%，是自2008年9月以來的最高值。核心CPI同比上升3.0%，創下自1996年2月以來的最高值。4月份的能源價格較3月份適度走穩，4月份能源價格環比漲幅錄得1.4%，較3月份大幅收窄4.5個百分點。4月份食品、飲料價格均上漲0.5%，為近10年來的次高點。大宗商品價格加速上漲、電子產品的半導體供應問題等因素造成供應瓶頸，上游成本壓力向下游傳導，4月份個人計算機及其周邊設備環比增幅由負轉正，上漲5.1%。信息技術、硬件和服務環比有1.6%的漲幅。

綜合來看，美國通脹加速背后的原因有以下兩個方面。其一，低基數效應或是主因。4月美國CPI同比上升4.2%，去年同期低基數效應或是推動美國4月CPI同比高增的主要原因。分項看，低基數效應下，4月能源及交通運輸價格同比分別高增25.1%和14.9%，成為4月美國CPI同比高增的主要原因。能源價格同比增幅已連續兩個月實現兩位數增長。其二，3月中旬1.9萬億美元救助計劃落地，符合條件的個人可獲得1400美元補貼，一定程度上提振消費，食品與飲料等CPI指數同比均有不同程度的增長。預計未來一段時間內，低基數效應將會對美國二季度的CPI和核心CPI的同比增速繼續帶來助力，后續二季度的CPI和核心CPI有望繼續保持高增速的態勢。

自3月議息會議以來，美國經濟復蘇步伐顯著加快，主要宏觀數據捷報頻傳。消費方面，3月零售銷售環比顯著改善，密歇根大學消費者信心指數進一步回暖;投資方面，4月Markit制造業、服務業、綜合PMI均創有記錄以來最高，同時房地產市場保持強勁，3月新屋開工與銷售均好于預期。然而，備受關注的勞動力市場卻突然出現疲弱。從4月美國非農就業增加人數來看，美國4月非農就業增加26.6萬人，遠不及預期數(99.8萬人)。

美聯儲釋放暫不加息信號

近期美國財長耶倫談及加息風險，美聯儲則表示資產價格“高過歷史平均”的估值，這曾一度引發市場猜測。紐約聯儲前主席杜德利警告稱，盡管美聯儲已經承諾在撤銷對經濟的支持方面將保持耐心，但美聯儲真正開始收緊政策時，或許加息已經為時已晚。

然而，在此之后，多達5位美聯儲高管密集向市場釋放不會加息的信號。美國當地時間5月11日，多位擁有美聯儲公開市場委員會投票權的美聯儲理事及各州主席一致釋放了近期加息和縮減QE可能性低的信號。其中，美聯儲理事布雷納德表示：“美國的經濟前景是光明的，但風險仍存在，我們遠未達到目標。要在專注于實現我們指引中的充分就業和通脹結果上保持耐心。”

從經濟數據來看，4月美國非農就業人數與今年1月至3月的穩定增長形成強烈對比，這給了加息當頭一棒。目前，美國面臨就業和通脹的兩難選擇。經濟數據表明，美國經濟、就業依然離不開美聯儲的“大水漫灌”。但任何拯救經濟、就業的努力，都在推高通脹。目前來看，美聯儲內部已達成一致，經濟和就業仍是首要目標，美國和全球的通脹問題只能暫時擱置。低基數效應所造成4月CPI同比高增并不是美聯儲收緊貨幣政策的原因。美聯儲的貨幣政策偏緊與否都需要看相關指標能否得到實際性的改善。布雷納德估計，2021年通脹率會維持在2.5%至3%之間。預計短時間內美聯儲只會采取結構性措施，而在大方向上不會有太大的變動。未來一段時間，全球大宗商品上漲風險仍然存在，美元或將持續走低。

過去一個月全球部分地區疫情出現加劇與反復，推升經濟復蘇不確定性。其中，印度、巴西疫情急劇惡化，泰國、土耳其等新興經濟體疫情加速暴發，德國、法國、日本等國疫情也出現不同程度的反彈。美國國內雖然疫苗接種速度較快，但俄勒岡州等部分地區也出現了疫情反復。在美國疫苗接種率已超過40%的背景下，盡管境外疫情對其國內經濟整體復蘇趨勢不會造成本質影響，但無疑將通過貿易及產業鏈影響其經濟復蘇效率。此外，美國經濟內生驅動力不足，政府財政刺激等短期因素消退后，包括基建在內的新一輪大規模的財政支出計劃難以快速推出，這意味著美國經濟缺乏持續快速修復的基礎。

因此，在多重因素之下，目前市場普遍認為，2021年年內，美聯儲加息及突然收緊貨幣政策的可能性較低。對于美聯儲何時開始縮減購債、退出寬松?今年年初以來，包括鮑威爾在內的多名美聯儲官員強調“縮減購債規模之前需要看到政策目標取得實質性進展”。由于疫苗接種速度將直接影響美國的經濟重啟狀況和就業改善情況，因此，從美聯儲官員最新表態來看，75%的疫苗接種率以及新增就業水平需要“連續數月穩定達到近百萬”，是美聯儲討論逐步縮減購債的前提。據此，美聯儲明年一季度前實質性執行縮減購債的概率不大。在全球疫情反復及內生動能不足令經濟復蘇仍可能放緩、就業尚未恢復以及美債利率快速上行趨勢得到控制的形勢下，美聯儲或將在一段時間內繼續維持目前的超級寬松貨幣政策基調。